近期全球央行宽松潮再起，除俄罗斯央行周五超预期降息外，印尼、菲律宾、土耳其等央行也纷纷下调利率。受美国9月制造业PMI、服务业PMI以及零售等经济数据大幅低于市场预期影响，市场对美联储继续降息预期急剧升温。据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储最新利率决议将在北京时间10月31日02:00举行，美联储降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为93.5%，美联储大概率将宣布10年以来的第三次降息。 近期贵金属期货价格止跌企稳，其中伦敦金现货价格重回1500美元上方，白银现货价格也回到了18美元，一旦美联储降息的落地，将有更多的国家跟随降息，全球流动性势必进一步宽松，短期贵金属期货价格有望继续上涨，相关上市公司有山东黄金、盛达矿业等。 【2019-10-14】山东黄金(600547)怀揣中国"心" 志在全球"金" 核心观点： 坐拥胶东半岛“现金奶牛”，怀揣中国核心黄金资产 山东黄金是国内第一大矿产金上市公司，拥有胶东半岛的焦家金矿、三山岛金矿、玲珑金矿和新城金矿四大主力金矿，储量大、品位高、易采选等条件赋予其强劲的盈利能力；08 年开始公司先后收购甘肃西和中宝、福建政和源鑫和内蒙古赤峰柴矿，走向全国，实现国内年产金30 吨左右。 收购海外优质资产，志为全球黄金龙头 17 年公司收购了巴里克的贝拉德罗金矿50%权益，年产量15-20 吨之间，综合储量、产量、品位和成本来看，该矿在全球大型黄金公司所拥有的金矿中处于中等水平，成为公司成功走向海外的第一步。截止19 年上半年底，公司负债率50%，经营活动现金流18 亿元，在金价持续走高的情况下，公司强劲的盈利水平为公司海外扩张的发展战略提供有力支持。 给予公司“增持”评级 预计19-21 年公司EPS 分别为0.60/0.88/0.88 元/股，按照2019 年10月11 日收盘价计算，对应PE 分别为57/39/39 倍。结合可比公司2020 年33 倍和公司近3 年52 倍的PE 估值均值，同时考虑到公司为国内黄金龙头，我们认为给予公司2020 年40 倍PE 估值比较合理，对应公司A 股合理价值35.20 元/股，按照公司10 月11 日AH 股的溢价比例，对应公司H股合理价值为19.87 港币/股，给予公司A/H 股“增持”评级。 风险提示 美联储货币政策的不确定性所带来的金价波动风险；阿根廷货币贬值和通胀对公司带来的汇率风险和成本压力；国内矿业环境趋紧和深部开采所带来的成本压力。 【2019-08-23】盛达矿业(000603)2019年半年报点评:业绩符合预期 看好金山矿业后期放量 分析与判断 贸易业务拖累整体毛利率，公允价值变动损益对业绩形成补充 2019H1综合毛利率26.37%，同比下滑21个百分点，主要是因为公司贸易业务同比上升270%，贸易业务收入规模大，但毛利率较低。同时，上半年确认公允价值变动损益8773万元，对业绩构成正面贡献。三费费率7.37%，同比抬升1.8个百分点，主要是因为财务费用率因借款上升带来增长，管理费用率小幅增长。 铅锌整体平稳，金银锭因金山矿业受到影响 铅精粉（含银）同比增长27.64%，毛利率下滑2.92pct；锌精粉同比增长4.85%，毛利率下滑1.45pct。银锭和金锭的收入同比下降87%和90%，主要是同一控制下企业合并的影响。公司2018年完成对金山矿业收购，金山矿业全年开工约180天，4-5月份才开始生产；同时，银锭和金锭需要经过冶炼的工序；上半年的销售主要来自于库存销售，当年生产和销售主要体现在下半年。2018年金山矿业销售库存较多，其中金锭销量553kg，产量162.45kg；银锭销量224.81kg，产量171.76kg。 收购德运矿业，资源储量进一步提升 公司2019年7月以1.09亿元收购德运矿业44%股权，并将继续收购7%-10%的股权，实现绝对控股。德运矿业持有的巴彦包勒格区银多金属矿探矿权银资源储量丰富且品位高，银矿体的银平均品位189.0g/t，共生元素铅平均品位1.88g/t、锌平均品位2.10g/t；锌矿体平均品位2.75G/t，伴生银平均品位35.0g/t、铅平均品位0.37g/t；白银储量增加约1353吨。目前正在开展探转采相关工作。 投资建议 公司原有矿山的稳定经营以及金山矿业的业绩提升将为公司业绩带来保障。预计2019-2021年EPS分别为0.65/0.71/0.78元,对应当前股价的PE分别为21/19/18X。公司估值处于近5年来估值25%分位数以内，维持“推荐”评级。 风险提示： 产品价格超预期下跌，项目投产进度不及预期 |
