据报道，日本财务省30日公布的数据显示，受日本加强对韩国半导体材料出口管控影响，9月份日本对韩半导体材料氟化氢出口额同比锐减99.4%。日本媒体引用财务省30日发布的9月份贸易统计终值报道说，日本当月向韩国出口的氟化氢数量仅为100公斤，而去年同期的出口量超过3000吨。当月氟化氢出口额为372.3万日元（1美元约合108日元），同比锐减99.4% 自日本宣布限制氟化氢蚀刻气供应以来，包括三星电子在内的韩国半导体厂商一直在中国寻找替代供应商。目前SK海力士在华工厂使用中国产氟化氢取代了日本产品。 相关上市公司主要有三美股份、新宙邦、天赐材料、多氟多等。 【2019-10-25】三美股份(603379)2019年三季报点评:业绩基本符合预期 制冷剂景气继续筑底 业绩总结：公司2019 年前三季度实现营业收入31.26 亿，同比下降7.39%；实现归母净利润6.14 亿，同比下降29.14%。 业绩基本符合预期，制冷剂淡季、景气探底：年初以来，下游空调等需求低迷，制冷剂景气下行，1-9 月价差及同比变化：氢氟酸4007 元/吨(-36%)、R125 9680元/吨(-60%)、R134a 15170 元/吨(0%)、R32 3380 元/吨(-65%)、R22 6850 元/吨(-21%)，公司前三季度净利润同比下降29.14%。Q3 制冷剂转入淡季，单季度价差环比变化：氢氟酸 -10%、R125 -18%、R134a -15%、R32 -10%、R22-20%，受此影响公司Q3 单季净利润1.84 亿，环比下降13.62%。 F141b 市场供应偏紧，公司受益涨价最充分：今年7 月以来，R141b 经历了消耗臭氧层物质执法专项行动、十一大庆，目前国内R141b 行业库存极低，市场货源紧缺，据卓创资讯，10 月22 日R141b 价格从2.17 万元/吨跳涨至2.45 万元/吨，而到2020 年F141b 生产配额将缩减到5 万吨，同比下降20%，供应将进一步收紧。公司是R141b 龙头，拥有行业绝对话语权，配额3.5 万吨，市占率达55%，是涨价最受益标的。 三代制冷剂剩者为王，静待行业回暖复苏：根据基加利修正案要求，2024 年开始发展中国家将对HFCs(三代制冷剂)生产和消费进行冻结， 基准值按2020-2022 年3 年销量平均值确定，因为制冷剂企业2019 年集中扩产抢占份额，进入2020 年新增产能预计将明显减少，由于供给端受配额限制，未来景气将逐步提升，目前处于行业筑底阶段。公司三代制冷剂产能约17 万吨，配套13 万吨氢氟酸完全自给，还有14.2 万吨制冷剂等规划项目，未来有望受益景气回升。 日韩矛盾带来历史机遇，2 万吨电子氢氟酸年底试产：日本将韩国从出口优惠“白名单”剔除，韩国正积极接触新的供应商包括中国，为国内高端电子氢氟酸打入全球半导体供应体系提供前所未有的机遇。公司与日本森田的合资公司森田新材料预计年底试生产2 万吨高纯电子氢氟酸，用于半导体刻蚀，未来有望加快进入供应韩国市场。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年净利润分别为9.68/10.57/13.05 亿，对应当前PE 分别17/16/13 倍，维持“增持”评级。 风险提示：政策落实不到位；下游需求低迷；行业扩产超预期；萤石大幅涨价。 【2019-08-14】新宙邦(300037)聚焦细分赛道 打造功能材料龙头 稳健增长的功能材料龙头 公司是全球领先的电子化学品和功能材料企业，产品主要有锂电池化学品、电容器化学品、有机氟化学品、半导体化学品等。09 年至今公司收入年均增长27%，净利润年均增长30%。 同心圆扩张品种，细分领域优势明显 围绕核心技术，公司打造出电容器化学品、锂电池化学品、氟精细化学品和半导体化学品四大产品线，且均成为细分领域龙头。电容器化学品：预计公司全球份额超20%，国内超40%，遥遥领先。汽车电子化、物联网等快速增长促进铝电容器需求回升，环保整治推动行业整合，未来电容器化学品仍将保持稳定增长；锂电池电解液：电动汽车带动锂电池电解液需求保持年均40%快速增长。经过洗牌，行业形成寡头格局，CR6 份额已达72%。我们认为，电解液盈利已经触底有望回升。公司国内份额第二（15.4%），收购巴斯夫电解液业务进一步拉开与国内对手的技术差距。在建电解液产能7 万吨，较当年产能增长175%；氟精细化学品：中国是氟化工低端产品产能过剩严重，而与战略新兴产业相关的高端产品严重依赖进口。公司六氟环氧丙烷产能规模全球第一，并延伸出众多高附加值产品，净利率持续维持在30%-40%。公司拟投资10 亿元建设1.5 万吨高性能氟材料，尤其是全氟磺酸树脂和PFA 等产品均为国外巨头垄断，技术壁垒和产品附加值极高。公司预测，一期项目达产后有望贡献8.82 亿收入，净利1.67 亿元；半导体化学品：电子化学品是半导体行业关键原材料，国内产业发展严重滞后，国产化率不足8%。公司经过多年研发，产品已批量供应华星光电、昆山国显等面板企业，超高纯氨水、双氧水品质达到台积电、中芯国际等高端客户需求。前期研发投入较大，放量需要时间，毛利率目前仅17%明显低于可比公司。随着下游客户开拓及新产能达产，预计半导体化学品业务收入和盈利能力均有望快速提升。 大手笔投资，即将进入新一轮快速增长期 18 年至今公司启动多个投资项目，总投资20.2 亿元。未来2-3 年项目将逐渐进入投产期，公司测算达产后可贡献5 亿元净利润，较18 年公司净利润增长156%，公司即将进入新一轮快速增长期。 买入评级：预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.9/1.13/1.45 元，现价对应PE 分别为26/20.8/16.2 倍。锂电材料和电子化学品可比公司2019 年PE 均值分别为29.3/35.5 倍。公司是国内锂电材料和电子化学品领域龙头，产品梯队合理，业绩增长稳定且持续。明年起多个项目陆续进入投产期，有望进入新一轮快速增长期。公司进入国际巨头供应链，研发实力和行业地位高，给予2019 年30 倍PE，目标价27 元，买入评级。 风险提示：新能源汽车产业政策风险；新项目投产进度低于预期；客户开拓进度低于预期；技术替代风险；监管政策导致生产不稳定； 【2019-05-07】天赐材料(002709)2018年年报点评:基本符合预期 子公司亏损和费用计提拖累业绩 4月22日晚发布2018年年报：全年实现营收、归上净利润、扣非利润分别为20.8、4.56、0.1亿元，同比增长1.1%、49.73%、-96.62%，基本符合预期。 业绩基本符合预期，18Q4商誉减值与存货计提致单季亏损。公司Q1-Q4收入、归上净利润、扣非利润为4.36/5.06/5.55/5.83、4.12/0.34/0.27/-0.16、0.14/-0.04/0.11/-0.11亿元，其中Q4归上净利润和扣非利润均有所亏损，主要是商誉减值和存货计提的影响，剔除商誉减值1636万元以及存货跌价损失2226万元，归上净利润约2237万元，基本符合预期。正极材料估计受客户wtm影响存货较高，而LFP正极从年初8万降至5万导致存货跌价损失约2226万元；另外容汇锂业合计投资收益约4.86亿元贡献较大。 电解液量价符合预期，子公司亏损和计提费用增加拖累全年业绩。全年毛利率同比下降9.59pct至24.32%，但Q4环比提升3.42pct至27.23%，主要电解液行业触底回升开始涨价，期间费用率同比增长约4pct至20.62%，电解液收入预计12-12.5亿元，出货量约3.6万吨，含税均价4万元，Q4预计出货1-1.1万吨，日化材料收入同比增长11.8%至7.12亿元。预付款项同比增长676.72%，主要是预付锂辉石原矿及其他原料采购款增加，存货同比增长110.37%，主要是锂辉石原矿存货和电解液客户及相关方以存货抵货款；管理费用同比增长45.77%至1.67亿元，主要是工资、折旧与摊销费用增加，研发费用约1.1亿元保持较高水平，同比提升0.11pct至5.27%；财务费用同比增长182.86%至0.44亿元，主要是银行借款和票据贴现利息增加，负债率同比提升11.54pct至39.89%，长短期借款合计约8亿元。 电解液跨越周期拐点，循环产业有望减亏：电解液行业随着18年9月溶剂EC/DMC涨价、11-12月萤石-氢氟酸-六氟磷酸锂涨价出现拐点，盈利开始回升。公司6F产能18年约1万吨晶体当量，19年有望扩至2万吨以上，液体6F放量有望降本增强核心竞争力，氢氟酸已基本自制加大成本优势。LFP正极及前驱体目前已投产逐步起量，围绕6F形成硫酸、烧碱、正极、选矿的循环产业开始贡献，平台化布局将逐步进入收获期。公司2019年股权激励计划业绩考核的净利润分别不低于2.5/5.1/6.5亿元，指引未来高增长轨迹。 投资建议:电解液触底迎拐点，预计2019-2021年归母净利润2.53/5.11/7.12亿元，对应PE为38.6/19.1/13.7倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，竞争加剧，盈利能力持续下降。 【2019-06-28】多氟多(002407)优秀的六氟磷酸锂龙头企业 首次覆盖，增持评级。多氟多是国内无机氟化工领域领军企业，其六氟磷酸锂产能和出货量均位居行业前列。预计2019-2021年EPS为0.48、0.60、0.68元，参考行业平均估值水平，并给予一定溢价，目标价为16.8元，对应2019年35XPE，首次覆盖，增持评级。 成本推动叠加需求上升，我们预计2019年六氟磷酸锂价格将稳中有升。2015年至今六氟磷酸锂价格从10万元/吨左右快速上涨至40万元，随后随着新增产能投放产品价格逐渐回落到现在10万元左右。在近期六氟磷酸锂价格上涨后，我们认为19年价格仍将稳中有升：1）根据我们测算目前六氟磷酸锂生产成本约为7.55万元/吨（不含税），此前低于10万元的销售价格已经使得企业毛利率下降到10%左右，考虑销售费用等因素后已贴近部分企业成本线，因此企业面临涨价的需求；2）从需求端来看我们预计2019年新能源汽车销量仍将保持快速增长，预计电解液出货量同比增长在30%左右，且下半年将是电池装机的高峰期，从而进一步催生对六氟磷酸锂的产品需求。 多氟多产能继续扩张，龙头企业率先受益。公司2018年底六氟磷酸锂产能达到6000吨，预计2019产能将达到9000-10000吨；与之对应的是公司产品出货量预计从2018年的5440吨上升到2019年的7500-8000吨，六氟磷酸锂业务重回正轨。 催化剂：六氟磷酸锂涨价 风险提示：新能源汽车销量低于预期，原材料价格大幅上涨 |
