最新数据显示，刚刚过去的10月份，我国重卡市场销售各类车型约9万辆，环比增长7.7%，同比增长12.4%。1-10月重卡市场累计销量97.9万辆，预计全年销量将超过114万辆。 天风证券(6.13 -0.49%,诊股)邓学指出，10月重卡销量超过其此前预期的主要原因是：国六天然气重卡已经开始逐步投放市场，销售逐步恢复正常；部分地区的治超加严，运价上升，提振销量。展望明年，国三重卡淘汰将加速，并且治理“大吨小标”（大吨位货车标注小吨位）对工程重卡的影响逐步减弱，预计明年销量或超105万辆。 相关上市公司： 中国重汽：国内重卡领域的龙头企业； 威孚高科：核心燃油喷射系统业务，以及联营企业博世汽柴业务均和重卡销量高度相关。 【2019-09-16】中国重汽(000951)中国商用车先锋系列报告之二:国之重器 改革先锋 公司为国内重卡领域的引领者与佼佼者，技术研发积累与市场口碑均位居市场前列，产业链布局完善；2018年9月谭旭光执掌中国重汽以来，从人事薪酬、采购管理、费用控制等各个层面对公司的历史遗留问题进行了全面深入的改革，目前改革初见成效，自身改善潜力与空间巨大。同时在国三重卡加速替换、基建投资等各项政策预期的叠加下，重卡行业的高景气度有望延续。 公司存在自身改善的α因素以及重卡行业景气度有望延续的β因素双重利好，我们预计公司2019年、2020年营收分别为398.77亿元、404.95亿元，归母净利润分别为11.88亿元、14.32亿元，当前股价对应19/20年PE分别为9倍/7倍，维持“买入” 评级。 风险提示 宏观经济或重卡市场景气度低于预期； 公司改革进度及效果低于预期。 【2019-09-11】威孚高科(000581)调研报告:燃料电池有望打开新的成长空间 投资要点： 维持目标价22.33元，维持“增持”评级。考虑到下游柴油机厂的谨慎策略导致其对博世汽柴（公司60%的利润贡献）采购的提前收缩，我们下调公司2019-2021 年EPS 至2.08(-0.17)/2.20(-0.15)/2.45(-0.10)元，参考可比公司（潍柴动力9 倍、银轮股份13 倍、富奥股份8 倍）的估值，考虑存在拓展燃料电池业务打开新成长空间的预期，给予一定估值溢价，给予公司2020 年10.15 倍PE，对应目标价22.33 元。 2019 年H1 公司归母净利为12.6 亿元，同比-19%，主要源于投资净收益（8.9 亿元）同比下降23%，预计2019 年H2 仍有下降压力，但降幅扩大可能较低。2019 年H1 博世汽柴贡献投资收益6.2 亿元，同比-12%，源于收入同比-12%，考虑到2019 年H1 重卡销量同比仅下降2%和挖掘机销量同比上升14%，预计主要源于下游柴油机厂采取谨慎策略，压缩上游部件库存降低采购量所致，2019H2 有望减缓。 燃料电池业务布局有望打开新的成长空间。公司2019 年3 月通过收购丹麦IRD Fuel Cells A/S 的66%股权切入燃料电池的核心零部件领域，随后博世汽柴的经营范围于2019 年4 月新增燃料电池相关业务，预计燃料电池业务的逐步开展打开公司新的成长空间。 稳健的业绩支撑公司持续的高额分红，预计2019/2020 年现金分红总额为12.1/12.8 亿元，对应股息率为6.4%/6.8%。预计2019-2020 年公司从博世汽柴取得的现金股利保持在6-8 亿元。 风险提示：重卡行业销量低于预期、氢燃料电池进展不及预期。 |
