11月5日凌晨1点43分，随着长征三号乙运载火箭成功发射第49颗北斗导航卫星，北斗三号导航卫星系统工程迎来具有里程碑意义的一刻：北斗三号系统最后一颗倾斜地球同步轨道（IGSO）卫星全部发射完毕，标志着该轨道组网顺利完成，为2020年完成北斗全球组网打下坚实基础。 卫星导航系统是一个国家重要的基础设施。中国的北斗走出了一条“自主、独立、兼容、开放”的发展道路。目前，北斗三号系统建设已进入决战决胜冲刺阶段，后续还将发射6颗北斗三号组网卫星，全面建成北斗全球系统。届时，北斗将成为覆盖全球、性能先进的卫星导航系统。今后无论到世界哪个角落，人们都可以靠中国的卫星导航服务寻找到方向。 相关上市公司主要有华力创通、中海达等。 【2019-01-23】华力创通(300045)军工业务稳定增长 卫星应用产业化前景广阔 一、布局军民两用卫星应用产业，持续研发即将步入收获期 公司成立于2001年，2010年登陆创业板。自设立以来，公司一直从事基于计算机技术的仿真测试系统及其相关设备的研发、生产和销售，重点服务于中国的国防军工领域。随着我国北斗卫星导航系统、天通一号卫星移动通信系统的快速发展，公司前瞻布局，较早的进入了北斗导航、卫星移动通信领域，多年持续研发即将进入收获阶段。2017年，收购了江苏明伟万盛科技有限公司，进一步拓展了轨道交通业务，形成了卫星应用业务、雷达与通信业务、仿真测试业务和轨道交通业务四大业务板块。 近5年，公司营业收入稳步增长，利润出现波动。公司在研发支出上一直保持较高的投入，2016年前研发支出占营收比例一直保持30%左右，使得公司管理费用较高。受2017年相关研发项目进入验收收尾阶段的影响，研发投入有所下降，研发占比降至10.93%。随着前期投入进入收获阶段，未来公司业绩有望保持较高增长。 二、卫星导航业务：北斗应用持续高速发展，积极向民用领域拓展 随着北斗二号的运营，公司卫星导航业务快速发展，军民业务同步推进。公司卫星导航产品涵盖北斗应用上游芯片、零部件和中游终端产品，先后成功研发了北斗BP2007、北斗HBP2012军用基带芯片，实现了公司在北斗导航领域芯片的自给自足；同时积极向民用领域拓展，如高精度安全监测系统和精准农业用农机自动驾驶系统及信息平台，形成“平台+终端”应用模式。 预计到2020年，我国卫星导航产业规模超过4000亿元，北斗系统及兼容产品占比达到60%，重要领域达到80%。公司布局的精准农业、高精度安全监测系统市场空间广阔，根据拖拉机保有量及年均拖拉机下线量测算，精准农业潜在市场规模达200亿左右；根据全国公路桥梁、公司隧道数量测算，高精度安全监测系统市场也将超过百亿。 三、卫星移动通信业务：天通一号投入运营，通信终端驱动业绩增长 天通一号是我国第一个卫星移动通信系统，于2017年3月31日投入使用。目前天通一号由中国电信运营，将与地面移动通信系统共同构成移动通信网络，为中国及周边地区的用户提供移动通信服务。 据预计，我国卫星移动通信系统的终端用户十年内将超过300万，若按单台终端1万元计算，通信终端市场规模300亿元。公司在移动通信业务上累计投入超过2亿元，技术处于领先水平，作为国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一和卫星移动通信终端生产能力的四家企业之一，上游卡位优势明显，未来卫星通信业务业绩提升可期。 四、雷达与通信、仿真测试业务保持稳定发展，拓展无人平台领域 受益于国防和军队信息化建设，公司传统雷达与通信、仿真测试业务仍将保持稳定增长。公司在仿真测试领域主要产品包括雷达测试仪器和对抗机、干扰机等雷达装备，与国防信息化紧密相关。据预测，2025年中国国防信息化开支将增长至2513亿元，年复合增长率11.6%，公司相关业务有望保持稳步增长。 公司发力无人平台领域，以军用、行业中小型无人机为突破口。相比于美国，我国无人机存在机型不健全、装备数量不足等问题，在近程、微型无人机等领域尤其突出。公司已经研制出微小型手抛式电动无人机、中小型固定翼汽油动力无人机等产品，未来有望拓展军民领域应用。 五、轨道交通业务：外延切入轨交领域，有望持续增厚业绩 公司在2017年收购了江苏明伟万盛科技有限公司，切入轨道交通领域，主要产品包括轨道交通安全门系统和再生制动能量逆变吸收装置。我国城市轨道交通正处于快速发展阶段，据中国城市轨道交通协会的统计，截止2017年底，中国大陆35座城市共开通171条运营轨道交通线路，总里程高达5033公里。根据已批复的城市规划计划，2020年轨交规划里程有望达到8500公里，按照2017年行车密度5.6辆/公里计算，2018-2020年将新增1.94万辆城轨交通运营车辆，年均增加6647辆，我们按照每辆车600万元造价计算，平均城轨车辆市场空间达399亿元/年。受益于轨道交通业务稳定增长，明伟万盛超额完成2016和2017年业绩承诺，未来公司轨道交通业务仍将保持稳定增长。 六、盈利预测与投资建议：传统业务稳定增长，天通业务发力在即，维持增持评级 公司前瞻布局的卫星移动通信领域已进入收获期，天通手机集采有望将带动公司业绩高速增长；在北斗导航领域地位突出，在多个北斗行业应用领域取得突破性进展；在雷达与通信业务和仿真测试业务方面有多年积累，保持稳步发展。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.25、1.59、1.96亿元，同比增长分别为54.78%、26.63%、23.32%，相应18至20年EPS分别为0.20、0.26、0.32元，对应当前股价PE分别为42、32、26倍，维持增持评级。 【2019-05-06】中海达(300177)业绩持续向好 行业应用市场未来可期 国内RTK 先行者，北斗导航产业龙头：中海达深耕北斗卫星导航产业，形成“海陆空天、室内外”全方位的精准定位产品布局。公司纵向延伸各细分产业链，在北斗细分行业进行了一系列投资并购，从高精度设备提供商向软件服务商转变。 国土测绘需求上升，军品研发获得新突破：中央预算已核定安排“三调”总经费11.68 亿元，相关公司受益。公司依托自身在北斗高精度、测绘及GIS 行业的十多年积累，推出中海达国土三调解决方案。另外，中海达相关军品资质齐全，产品在军方领域有着广泛的应用空间。2018 年公司投入自动测量机器人和超站仪，成为公司实现业务突破的重点产品。公司已签订相关订单5000 多万元，并有多个军方项目处于投标或预研阶段。 公司“内生”+“合作”，布局高精度地图：公司与上汽集团、光庭信息战略协同，在车载激光雷达、车用RTK、车联网时空数据平台等板块进行深度合作，有望在我国汽车智能新生态上获得持续发展的机会。另外，公司积极研发相关产品并取得较大进展，全面布局智能驾驶。公司的卫星导航+惯导组件已进入车厂的测试阶段；“恒星一号”芯片已完成小批量流片，并在公司无人机产品上开始应用，待产品性能获得市场验证后，将逐步大规模应用在公司的RTK 产品上；公司正式发布了全自主技术的中海达“全球精度”星基增强系统----Hi-RTP，形成星基+地基的全国基准站布局。 行业应用已经成为公司主要的业务增长点，未来发展可期：目前各类国产北斗终端产品推广应用已累计超过4000 万台/套，后续还有发展空间，行业应用市场成为发展蓝海。公司行业应用2018 年占总营收的18.17%，比去年增长93.15 个百分点，增长可观，已成为公司主要业务增长点。其解决方案在国土、交通、电力、旅游、物流等领域得到了广泛的应用。行业应用市场广阔，叠加公司的快速切入、广泛布局，未来发展可期。 风险提示：市场竞争优势减弱风险；RTK 产品价格变动风险；北斗系统推广不及预期；市场扩展不及预期风险；子公司灵境科技商誉减值风险。 |
