第一，传统主业层面，国密替代和客户下沉驱动，传统PKI行业增长中枢有望从10%+提升至20%+。过往，PKI多基于RSA国际算法，同时仅应用于部委、省级单位。等保2.0、密码法等政策法规相继落地，传统PKI远期市场空间接近百亿。 第二，新兴业务层面，应用拓宽，尤其是物联网安全有望打开行业长期成长空间。5G推动，物联网包括安防、车联网、工业互联网有望全面铺开。终端的安全认证，成为关键。根据我们测算，安防、车联网对应市场空间超过10亿元，公司作为行业领军者之一有望显着受益。 壁垒：深耕行业二十年，先发优势下，行业头部客户黏性极强 公司早在2000年初即深度参与行业，包括相关法规的建立，并且占据了头部客户总部。公司客户黏性强，原因在于PKI是底层安全认证设施，若替换涉及到上层防火墙等应用更换。同时，头部客户注重安全性、稳定性，也极少更换。而后续进行国密替换和场景下沉，若头部客户总部或省级部门使用公司产品，子公司或市县单位也有望优先使用公司产品。 增长与估值：预计公司有望进入高速增长通道，首次覆盖给予增持评级 公司预收账款与现金流，显示经营情况极佳。考虑行业发展与公司行业地位，我们预计公司2019-2021年将实现归母净利润0.77、1.00、1.46亿元。考虑行业空间和行业壁垒，参考PE估值法，给予公司2020年52X P/E，对应目标市值52亿元，首次覆盖给予增持评级。 风险提示：国密替代进程低于预期、物联网安全发展低于预期、市场竞争加剧 【2019-10-30】飞天诚信(300386):数字货币硬件钱包销售收入很少 飞天诚信（300386）10月30日晚间发布关于股票交易异常波动的公告，公司股票价格于2019年10月28、10月29日、10月30日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。公司就区块链相关业务情况进行说明称，公司推出的产品是数字货币硬件钱包，该产品仅是数字货币的安全存储设备，该产品虽已推出，但销售收入很少。 【2019-10-23】东港股份(002117):子公司四个区块链服务项目完成区块链信息服务备案 东港股份(002117)周三在全景网互动平台上回答投资者询问的市场传闻时介绍,根据国家互联网信息办公室的公告,公司下属全资子公司北京东港嘉华安全信息技术有限公司,有四个区块链服务项目完成区块链信息服务备案。本次完成区块链应用项目备案,有利于公司电子票据、电子发票、电子证照以及相关管理系统的推广和应用,能够促进区块链应用项目更好的发展,但不会对公司整体经营业绩的提升带来显著影响。 【2019-10-27】广电运通(002152)区块链与分布式账本技术实现商业化规模应用 广电运通（002152）相关负责人10月27日在接受中国证券报记者采访时表示，作为国内较早一批布局区块链技术的企业，公司2016年1月就致力于区块链技术深度研究；2017年组建广东省虚拟资产与区块链工程技术研究中心；2018年广电运通联合其他区块链公司共同投资成立运通链达金服；2019年运通链达金服获WBF全球区块链前沿技术项目权威奖项。同年获批国家互联网信息办公室公开发布的新一批境内区块链信息服务名称及备案编号。 该负责人表示，目前公司自主掌握在数字资产、智能物联网、数字供应链、生物识别、共识方法等多项专利与软件著作权。在技术创新上具备领先优势：首创将公有链和联盟链融合起来应用于智能设备生态领域；具备适合智能设备的DPOC-BFT共识算法；打通了公链与联盟链的跨链技术；具有基于双重身份认证、国密算法、零名识证明的安全、可靠加密保护技术；“AI+区块链”双驱动，为AI提供可信数据输入、AI各环节数据上链溯源、全流程监控AI设备、共识机制约束AI决策。 推动区块链技术六大场景落地 广电运通区块链技术专家邹均博士指出，区块链核心是一种安全和信任的技术，不单是金融科技核心技术，也是监管科技的核心技术，可建立信任、保证数据真实性、防篡改和可追溯。据介绍，广电运通打造全国首个计量行业区块链场景应用，已完成验收，为广电运通区块链多场景落地再添里程碑。 据介绍，目前，运通区块链技术已逐步应用到农业数字资产流转、工业供应链金融服务、数字资产交易、政府区块链政务共享、政府资金流向管理、政府投资项目监管“六大场景领域”。其中，农业数字资产流转利用区块链技术对土地资产所有权属信息进行数字化。工业供应链金融服务利用区块链准确记录工业产品全生命周期，实现从生产、流转到最终集成厂商的精准溯源。数字资产交易利用区块链技术开发区块链积分平台、智能合约分账、可信监督平台的功能应用，构建全域智慧旅游生态链，并成功运用在国内首个全场景智慧酒店中。政府区块链政务共享平台，基于运通区块链技术打造个人和法人的电子证件共享数据库，构建起数字身份，搭建政府政务的信息共享、追溯管理和协同审批“一体化平台”，已应用于温州苍南县财政局。政府资金流向管理平台应用于精准扶贫，助力构建政府投资、扶贫项目全生命周期管理机制，确保每一步工作数据可溯、责任可溯。推动政府投资项目监管由事后向事中甚至事前审计变革，并成功应用于广州审计大数据项目，打造成为应用标杆项目。 多中心分布式账本规模化部署 据介绍，作为跨行业、跨部门数据交换的典型场景，多中心分布式账本技术已通过公司得到广泛应用，公司旗下中科江南是该领域的代表性龙头企业。 据悉，中科江南为银行、政府、企事业单位提供电子化安全产品及解决方案，是央行、财政部国库资金电子支付标准的主要参与者，通过“中心式身份认证+分布式账本”形式部署，已在省级财政部门、人民银行、各大商业银行等各级实现了国库资金的电子化支付。国库支付电子化和非税缴库电子化的核心产品，已成为国内部署范围最广、交易频率最高的分布式账本之一。当前中科江南承建、完成实施的支付电子化省级财政部门已达33个，占市场总额的91.67%，实施完成地市级财政部门269个、区县级1034个。据统计，2018年收入2.65亿元，新签合同超过4亿元。 此外，广电运通董秘钟勇表示，公司在全球部署有超过30万台ATM，公司研究总院已开展DCEP（央行数字货币）在ATM上的自由兑换研发项目，并将展开与银行和密码厂商的生态合作。他介绍，未来公司还将加快区块链和人工智能、大数据、物联网等前沿信息技术的深度融合，利用区块链技术探索数字经济模式创新。 【2019-10-24】数字认证(300579)CA机构龙头 电子签名景气旺 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价40.71元。密码法、等保2.0政策双重驱动，利好公司业务拓展。预计公司2019-2021年营业收入分别为8.23、10.42、13.53亿元，归母净利润分别为1.05、1.41、1.88亿元，对应EPS分别为0.58、0.78、1.04元。综合考虑PE、PS两种估值方法，给予目标价为40.71元，首次覆盖给予“增持”评级。 CA领军者，受益集中度提升。CA机构跨地域开展业务的限制逐渐被打破，我们认为，像公司这样的拥有多行业完整解决方案的头部CA机构未来会受益于行业集中度提升。 无纸化办公兴起，电子签名空间大。对比传统合同，拥有更加快速、高效、安全电子合同的优势近年来逐渐凸显，根据第三方机构预测，19年电子签名数量同比增长超3倍，公司有望极大受益于电子签名的高景气度。 全国人大常委会审议密码法，提振行业景气度。十三届全国人大常委会第十四次会议将于10月21日至26日对密码法草案进行第二次审议。草案提出：国家鼓励商用密码技术的研究开发和应用，鼓励和促进商用密码产业发展。我们认为，密码法将显着推动政企、商业单位对身份认证的需求，在自主可控的大背景下，有望加速实现国密SM2对RSA算法的替代，利好公司产品推进。 风险提示：电子签名行业竞争加剧，区块链技术的替代 【2019-10-30】安妮股份(002235):"安妮版权区块链"尚未对公司业绩产生重大影响 安妮股份(002235)近三个交易日两日涨停，公司10月30日晚间公告称，目前公司“安妮版权区块链”服务平台从技术应用到大规模商业化仍需时间，尚未对公司业绩产生重大影响。 【2019-10-25】华宇软件(300271):对教育信息化的持续业务发展持积极判断 华宇软件（300271）在最新发布的《投资者关系活动记录表》中称，公司扩展业务主要有两方面：一方面，源于客户的增长。近两年，高校客户数从500家增到800家，再增到现在的1000多家；另一方面，应用软件创新层出不穷，比如：数字校园有更多的场景的覆盖；更多的业务模块的更新、创新；专业性的软件服务--"本科教学评估、高职教学整改"，这种专业软件的不断创新和扩展；智慧课堂"奕课堂"等创新方案的推出……因此，公司对教育信息化的持续业务发展持积极判断。 |
