我们是全市场最早挖掘TWS投资机会的团队之一，今年也在底部挖掘坚定推荐歌尔股份(002241)，在当前时间点，市场对TWS关注度持续提升，我们分享下我们对于未来两年行业演绎的观点。 1.很多投资者奇怪，为何TWS在今年突然快速增长，那么后续的持续性如何？TWS行业的异军突起，这其中当然有苹果这个大品牌的产品力推动，但最主要的原因是近几年蓝牙5.0的普及，解决了双路传输及低时延的技术瓶颈，以及一批国内声学芯片设计公司的崛起，提供了低成本和量产的可能。TWS的成长，是典型的科技行业成长路径，科技创新解放供给，应用场景带来需求，供给拉动需求实现正反馈。我们相信，和十年前智能机的萌芽一样，TWS作为人类听觉的延伸，必将在未来几年带来极高的渗透速度与成长性。 2.今年苹果Airpods及Airpods Pro销售持续超预期，从17年初销售以来一直处于供不应求的格局，预计明年销量将超过8000万套，从Airpods Pro现在销售情况看，提价到1999元后市场接受度依旧高，四季度至圣诞销售有望持续景气，预计将带动安卓品牌厂商加速布局。 3.预计今年全行业TWS销量超1亿只，但是存在大量华强北白牌产品，从各电商和线下渠道看，价格下探99元，同时可以看到华为、小米等销售上量产品大量集中在399-799区间。考虑到手机的适配性能、连接稳定性、操控的拓展性，预计明年将进入手机品牌清洗市场的一年，除苹果外销量看好手机品牌厂商包括华为、三星、小米、oPPo、vivo等，从各家产品推进看有望复制智能机时代产品形态集中的趋势，单品大量将成为常态，同时逐步提升产品品质和标配可能性。 4.基于对于未来三年品牌发展的判断，我们认为只有三类品牌厂商将持续提升销量，一是手机品牌厂商，二是传统耳机品牌中抢先布局，依靠音质等差异化竞争胜出的，三是时尚潮牌等可能出现的新晋品牌。同时预计手机品牌市场可能会超80%占比，与当前前6大手机品牌智能手机市占率相当。 5.综上逻辑从供应链投资角度看，优先选择手机品牌厂商及传统品牌中单品出货量大的供应商，长期看好品牌价值的重要性，对于已经绑定核心品牌的厂商预计出货量及业绩有望持续超预期；坚定推荐 两大大客户产业链平台：立讯精密(002475)、歌尔股份； 两大多客户制造平台：佳禾智能(300793)、瀛通通讯(002861)； 依靠品牌价值：共达电声(002655)等。 风险提示：TWS销售不及预期、行业格局演绎不及预期 【2019-10-26】北上资金持续加仓立讯精密(002475)年内涨近两倍 A股今年牛股辈出，翻倍者不下百只，立讯精密（002475）位列其中，年初至今涨幅为196%。周五，立讯精密收涨4.75%，盘中再创历史新高，最新收盘价为37.96元/股，总市值1710亿元。 证券时报记者发现，在立讯精密一路上涨的过程中，北上资金成为交易的主力，一举一动都牵动着股价的涨跌神经，机构则在第三季度抱团增持。值得注意的是，立讯精密控股股东曾在今年年初减持套现逾10亿元。 北上资金持续加仓 北上资金是买卖立讯精密的主力之一。截至10月24日，陆股通持有立讯精密2.57亿股，持股市值为78.55亿元，占上市公司总市值的4.81%。三季报显示，香港中央结算有限公司（陆股通）为立讯精密的第二大股东。 陆股通从年初时即已大举买入立讯精密。在2018年报里，陆股通持有立讯精密9596.85万股，为第三大股东。而到了一季度末，陆股通持有立讯精密2.31亿股，位列第二大股东，持股比例达5.62%。在陆股通大举增持的3个月时间里，立讯精密股价从不到10元最高涨至19元，累计增幅达16%。 第二季度陆股通的持股比例有所下降，同期立讯精密也有所回调。半年报显示，陆股通持有立讯精密1.98亿股，相较一季度末减持约3300万股，其中大部分减持是在5月份。相应地，立讯精密5月份累计跌17.75%，这是立讯精密今年以来唯一一个收跌的月份。 进入6月份，立讯精密股价逐步企稳，北上资金对立讯精密的操作则偏向短线。7月份，北上资金再次看好立讯精密，尤其是在A股行情总体低迷时，陆股通资金更喜欢逆势买入。例如7月26日，北向资金全天净流出近14亿元，卖出居前的多为大盘蓝筹股，但当天却逆势加仓立讯精密0.95亿元。 立讯精密股价扶摇直上，北上资金仍继续加仓，第三季度以来合计增持约5900万股。国庆节后，陆股通连续4天加仓立讯精密。而10月8日以来，立讯精密累计涨幅已接近20%。 机构抱团挺进前十 从主力资金流向来看，机构也对立讯精密青睐有加。今年3月，机构大举通过大宗交易加仓立讯精密。仅3月4日及3月8日两天，机构专用席位均在盘后溢价逾5%接盘立讯精密，合计买入10.7亿元。据统计，今年以来，机构专用席位通过大宗交易合计买入立讯精密13.3亿元，卖出2.6亿元，累计净买入逾10亿元。 与北上资金同步，机构也在第三季度大举加仓立讯精密。截至9月底，机构持有立讯精密37.39亿股（其中，一般法人持有27亿股、基金持有8.1亿股），比6月底时的30.72亿股增逾6亿股。 三季报显示，易方达基金-农业银行-易方达中证金融资产管理计划、华夏基金-农业银行-华夏中证金融资产管理计划、中欧基金-农业银行-中欧中证金融资产管理计划、银华基金-农业银行-银华中证金融资产管理计划这4只资管计划对立讯精密的持股数量均约为2960万股，"抱团"在第三季度进入立讯精密的前十大股东阵列，位列第七至第十。 机构抱团增持之下，第三季度正是立讯精密大幅走强之时，7月、8月、9月份分别涨13.5%、13.33%、9.31%，累计涨逾40%。 大涨之下，立讯精密还吸引了融资客加仓。8月16日至9月6日，融资客连续三周融资买入额均突破1亿元。10月份以来，融资客也以融资净买入为主。截至10月24日，立讯精密融资余额为13.79亿元。 不过，与机构及融资客持续加仓立讯精密不同的是，第一大股东立讯有限公司则在年初时减持了立讯精密，累计减持约8200万股，错过了立讯精密之后的持续大涨。值得注意的是，立讯有限公司的减持时间为3月4日及3月8日，分别减持4607万股及3622万股。通过大宗交易数据不难发现，这些股票的接盘方均为机构。 业绩强势增长 支撑立讯精密大涨的，是该公司的业绩。 立讯精密的主营业务为连接线、连接器的研发、生产和销售，产品主要应用于3C(计算机、通讯、消费电子)和汽车、医疗等领域。从收入结构来看，立讯精密的大部分收入来自海外，2018年海外营业收入320亿元，占上市公司总营业收入的89.29%。 尽管如此，立讯精密一再表示受中美贸易战的影响有限，并称美方加征关税的成本将会转移至美国厂商，受影响的产品目前已大部分移转至越南子公司生产。 2018年，在A股电子行业上市公司业绩整体下滑的背景下，立讯精密业绩逆势上升，全年实现营业收入358.5亿元，归属于上市公司股东的净利润27.23亿元，分别较上年同期增长57.06%、61.05%。与之对比，Wind统计显示，（申万）电子行业A股上市公司去年净利润平均同比增长率创下近4年来新低。业绩公布后，资金大举加仓立讯精密。 今年以来，立讯精密业绩继续保持上升势头。10月21日晚间，立讯精密披露三季报，前三季度营收378.36亿元，同比增长70.96%；净利28.88亿元，同比增长74.26%；每股收益0.54元。 西南证券、华西证券等研报直指立讯精密三季度业绩超预期。三季报中，公司还预告2019年全年业绩同比增长45%~55%，对应利润39.4亿元~42.2亿元，2018年业绩为27.2亿元。业绩公布后，立讯精密连续4天收涨。 此外，立讯精密也加快了投融资步调。7月11日晚间，立讯精密发布公告称，拟发行不超过30亿元公司可转债，用于投资3项目及补血。同时，公司还发布公告拟斥资17亿元在越南投资。 【2019-10-25】TWS智能耳机业务助推业绩持续攀升 歌尔股份(002241)预计全年净利同比增35%-55% 10月23日晚间，歌尔股份披露三季报显示，公司前三季度实现营业收入241.34亿元，同比增长56.23%。 公司方面在接受《证券日报》采访时表示，这主要得益于公司2019年智能无线耳机和智能穿戴业务发展顺利。报告显示，前三季度，公司智能声学整机贡献收入高达94.6亿元，同比增长近139%。 此外，歌尔股份于近日公告称，拟回购公司股份，用于后期实施员工持股计划或者股权激励计划，本次回购金额不低于5亿元，不超过10亿元。公司方面表示，在5G时代引领新一轮市场机会背景下，公司将做好内部利益机制调整，以促进公司的长远发展。 受益TWS耳机业务发展 关注智能手机及相关配套智能设备的人都会注意到近两年耳机领域的快速变化。“果粉”刘先生在2017年9月份苹果推出第一代AirPods时就率先入手，“如果说当初AirPods是引领真无线耳机潮流的潮品，这两年特别是今年以来，感觉真无线耳机已经成为爆品，或者说成了新品手机的标配。”刘先生对《证券日报》记者表示。 |
