数字政通(300075)外延短期受阻不改长期投资逻辑
外延扩张短期受阻，内生高增长仍将延续。公司自7 月11 日停牌以来持续推进并购事宜，但由于各项条件未能达到最优状态导致公司终止资产重组，我们认为公司短期外延受挫并不改公司的投资逻辑：1、截至2014年6 月30 日公司账面现金达到6.07 亿元，即使公司六个月内不能发股票进行购买资产，但是通过现金继续布局外延扩张仍是大概率事件；2、公司“内生+外延”是长期的发展战略，此次事件为公司积累了丰富的并购经验及市场资源，假设公司六个月之后继续进行外延市场的拓展，预计进度将更为顺利；3、我们认为公司当前并购受阻事件不改公司的长期投资逻辑，主要逻辑有三点：a）公司上市以来为了控制现金流回款的风险从未涉足政府BT 项目，因此也错过一些较大规模的订单，随着市场环境发生变化，垫资项目逐步通过运营可以进行现金流的回款，思路的逐步切换将为公司带来的新的增量市场空间；b）数字城管逐步从一二线城市向三四线城市渗透，同时省级城管平台招标逐步启动，城管项目并未如市场所预期的渗透率已经到达饱和状态；c）汉王智通作为智能交通领域的重要布局，而交通作为政府信息化改善需求最为迫切的领域，年内依旧表现出极高的成长性，依旧看好智通与政通的协同效应继续升华。 智能泊车业务取得重要进展，全国布局已经开启。子公司汉王智通经历多年技术积累推出智能停车管理解决方案，即以嵌入式、一体化的车牌识别智能摄像机（智通慧眼）为核心的智能停车管理平台（“智泊”停车综合管理平台）。该系统目前已经在全国24 个城市，包括1000 多个停车场投入使用，主要具有以下几点优势：1、通过车牌识别进行收费，省略取卡、以及驾驶员与收费员的交互时间，降低停车场拥堵概率；2、满足了监管部门对于车辆的监管需求，“汉王眼”可以进行前端识别并将数据录入到后台管理系统，对可疑车辆进行即时跟踪；3、对于车位的数据能够做到随时掌控，通过合理的调配能够降低车位空置率，提升停车场的经营效益。 盈利预测：公司延续“内生+外延”的经营策略，我们判断14～16 年EPS分别为：0.74、1.02 和1.41 元，对应PE 分别为38、28 和20 倍，维持推荐评级。 |
