我们预计2019-2021年公司营业收入分别为11.45、16.32、22.03亿元；归属于上市公司股东净利润分别为1.72、2.38、3.13亿元。EPS为0.73、1.01、1.33元/股，对应PE为50、36、28倍，首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示：5G建设不及预期，下游客户扩产不及预期。 【2019-09-27】宝信软件(600845)高成长确定性的双料龙头 投资逻辑 公司是国内钢铁信息化龙头、第三方IDC领军企业，两大核心业务均处于向上周期。公司自成立至今在钢铁信息化领域深耕40余年，在该领域具备绝对的业务优势，是国内钢铁制造信息化、自动化第一品牌。公司于2013年起利用股东资源优势积极布局IDC业务，截至2018年底IDC营收规模超10亿、在规划机柜达2.65万架，是国内第三方IDC领军企业之一。受益行业景气度以及自身资源、品牌等优势，公司IDC业务与钢铁信息化业务均处于向上周期，长期发展成长空间大、确定性高。我们预计，2019-2021年公司IDC业务收入增速为39.6%/34.5%/19.9%，软件开发业务（包含钢铁信息化）收入增速为21.9%/19.9%/18.6%。 IDC业务具备资源优势，贡献稳定盈利及现金流，未来成长空间大。国内IDC行业快速发展，在云计算带动下未来将长期处于高景气阶段。由于下游需求分布以及政策约束等原因，一线城市IDC资源相对稀缺。公司依托大股东宝钢股份，在上海地区开展IDC业务具备土地、水电等资源优势，能够实现机柜资源的快速交付并维持较高毛利率。公司已开展四期IDC项目，签约率均为100%，合同期限最低十年，上架率有保证，全部达产预计可贡献19.38亿收入、7.34亿税前净利。未来公司将在上海地区继续扩充IDC资源，并有望在武汉、南京、深圳等地实现异地扩张。 软件开发业务充分受益钢铁行业信息化及宝武集团内部需求，增长确定性高。公司在钢铁MES领域市占率超50%（公司官网数据），行业地位突出。钢铁行业盈利回暖及集中度提升趋势有利于提振钢企信息化支出意愿，公司作为头部钢铁信息化企业将充分受益。此外，宝武集团由于并购整合以及智能化改造产生的信息化需求为公司带来大量订单，是公司软件开发业务的坚强支撑。依托宝武集团的行业地位和内部资源优势，公司的钢铁信息化业务发展具备极高确定性。 价值评估与投资建议 预计公司2019-2021年实现归母净利润8.80/11.46/13.79亿元，EPS0.77/1.01/1.21元，当前股价对应PE 47.4/36.4/30.2倍。参照公司2015-2019年PE-Band及可比公司估值情况，给予公司2020年42x PE，对应目标价42元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 互联网厂商IDC需求不及预期；钢铁行业信息化支出不及预期；公司IDC建设节奏具有不确定性；关联交易销售额占比过高。 【2019-09-28】光环新网(300383)"IDC"+"云计算"双轮驱动业绩稳健增长 5G将成为强有力的业绩助推剂 作为国内领先的第三方中立IDC服务商，业绩实现稳定增长：光环新网是北京地区最早涉足ISP和IDC业务的企业之一，是国内领先的第三方中立IDC服务商。近年来主营业务一直保持稳健增长，其中2018年营业收入达到60.23亿元，同比增长47.73%；实现归母净利润6.67亿元，同比增长53.13%，财务基本面稳定扎实，研发力度稳定持续加码。 云计算和IDC业务双轮驱动：1）云计算业务增收：2018年，云计算业务收入为43.76亿元，较去年同期增长52.40%，实现营业利润4.7亿元，较去年同期增长61.49%。目前云计算收入增速超过IDC业务增速，所占比重达到70%以上，已经成为光环新网最主要的营收来源。我们认为，云计算业务目前正处于不断投入阶段，较大的资本开支导致毛利率较低，盈利能力较弱，未来云计算业务毛利率的提升将会给公司带来可观的净利收入。2）IDC及其增值服务业务增利：从IDC及其增值服务毛利来看，2018年达到7.33亿元，占整体毛利的57.2%，较上年提高1.6个百分点，毛利逐年提升。 核心优势稳固行业龙头地位，极大受益5G助推：1）技术服务创新优势：光环新网在网络安全防护、混合云计算应用、数据中心运营优化等领域持续发力。2）一线城市IDC产业监管趋严，造成市场供需失衡。光环新网在一线城市的IDC资源储备价值量提升。3）成本占优：自建机房成本低，同时业务协同融合提升带宽利用率，运维系统领先进一步境地运维成本。4）任何单一客户的销售占比均低于10%，因此公司拥有比较高的客户议价能力，目前公司已经成为AWS的供应商。5）5G将成为光环新网强有力的助推剂，移动互联网的普及，大大增加数据的产生速度和数量，因此5G时代催生的海量数据驱动云计算广泛应用，我们认为，光环新网作为领先的IDC服务商将率先受益，业绩保持稳定增长。 投资建议：我们持续看好光环新网未来业绩增长，我们预计2019年-2021年光环新网营业收入分别为80.56亿元、106.44亿元以及137.73亿元，实现归母净利润分别为9.04亿元、12.32亿元及16.15亿元，EPS分别为0.59元、0.80元及1.05元，对应的估值分别为32.79倍、24.06倍以及18.36倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：IDC产业政策持续收紧，行业竞争加剧的风险。 【2019-11-13】数据港(603881)稳定增长的IDC新星 公司是定制化批发型IDC 黑马 公司属于第三方定制化批发型IDC 供应商，在运营15 个数据中心，在建10个左右数据中心。公司客户主要为BAT 尤其是阿里巴巴，一般签订10 年服务合同，且以批发形式销售。所建数据中心的销售和利用率有稳定保障。公司大股东为市北高新集团，背后实控人为静安区国资委。国企的背景给了公司资金、拿地方面的巨大优势，有助于公司快速扩建。近年来，随着公司与阿里巴巴的深度合作，连续签订了总金额超130 亿的服务合同，使得公司快速发展，后续成长也有坚实保障。 互联网进入下半场，批发定制型IDC 更受益 IDC 行业在流量持续增长和行业不断升级进化背景下，长期投资价值凸显。当前阶段，互联网进入下半场，云计算成为IDC 市场的主要需求驱动要素，尤其是阿里巴巴作为国内公有云绝对龙头，成为IDC 行业超级客户。为云计算厂商尤其是阿里供IDC 批发定制服务的厂商将更受益。 第三方头部公司收益行业趋势，公司竞争优势显着 参考全球IDC 行业发展趋势，国内第三方IDC 服务商将崛起，且向头部不断集中，过效应越来越明显。公司是第三方IDC 服务商中的第一梯队企业，竞争优势显着，保证公司充分受益行业趋势：（1）同时服务于BAT 互联网巨头，运维能力强，受到行业及客户认可（2）先订单，再建设，后运营 ”的批发定制业务模式，保障了公司所建数据中心的销售和上电率（3）公司具有全生命周期管理和成本控制能力，PUE 达到全球领先水平（4）已具备行业内领先的业务体量，上市后进一步增强综合业务能力。 看好行业和公司发展确定性，首次覆盖，给予“增持”评级 当前公司处于高资本开支投入期，采用EBITDA估值较为合理，预计公司19-21年EBITDA 利润为4.08/6.75/9.59 亿元， 目前对应21.9/13.2/9.3 倍EV/EBITDA，估值合理偏低。19-21 年净利润为1.38/2.33/3.90 亿，弹性较大。我们认为2019 年合理价格区间为43.23~53.00 元，给予“增持”评级。 风险提示 云计算发展不达预期；数据中心交付不达预期；运维风险 【2019-10-14】奥飞数据(300738)扎根华南、布局全国、放眼全球的IDC后起之秀 雄踞华南的IDC服务后起之秀。奥飞数据扎根华南布局全国，现已形成以广州、深圳、北京、上海、海南等为核心节点的国内骨干网络，并已建立以香港为核心节点的国际网络。公司拥有自建高品质IDC机房，与基础电信运营商保持着密切合作关系，为客户提供高品质的IDC服务。公司2019年中报实现营收5.97亿，同比增长215.8%，归属上市公司股东净利润6082万，同比增长140.6%，经营活动现金流3046万元，同比由负转正。公司自建数据中心可用机柜数超过4000个，预计2019年年底，公司自建数据中心机柜数量将超过8000个，未来发展空间巨大。 多维竞争优势：规模小空间大，带宽资源丰富，技术研发布局精准，深度合作客户粘性强。公司带宽运营型零售IDC服务商，管理团队拥有电信运营背景和互联网属性，公司IDC网络质量高，竞争力强，客户集中在对网络带宽要求高的互联网公司。多年技术和运营经验的积累使得公司具有较强的口碑，品牌价值较高。客户满意度高，流动性低，且伴随互联网客户持续快速的成长，公司也从中受益。公司是东南亚最大直播巨头Bigo深度合作伙伴，海外业务同样增长飞快。5G时代下，互动直播、高清视频、视频会议等高宽带应用持续落地生根，公司业务量有望进一步增长。 零售+批发+海外，三驾马车并驾齐驱，公司营收有望迎来持续高成长。5G催生的高宽带应用有利于公司的零售业务，云计算的持续高增长将助理公司发展批发业务，互联网出海需求增大则有利于公司海外业务。公司自建和并购，扩大自身体量的同时整合内部带宽等资源，助力其各项业务发展。公司同时具备CDN和云服务牌照，且已于腾讯云等公有云厂家达成合作关系，随着公司规模的扩大，未来想象力十足。 投资建议：我们预测公司2019-2021年归母净利润为1.03/1.63/2.20亿元，对应EPS为0.88/1.39/1.88元，当前股价对应PE分别为39.3/24.8/18.4倍，我们给予奥飞数据2020年33倍PE估值，对应目标价46元，首次覆盖，给予“买入”评级 风险提示：IDC产业政策持续收紧，新的IDC资源无法获取，公司持续扩张受阻；运营商资源获取不达预期导致公司扩张业务受阻；互联网客户业务增长不及预期影响公司业绩增速；公司规模扩张过快带来的运营管理风险，增加运营成本，影响公司利润率；海外业务拓展风险。 【2019-10-23】紫光股份(000938)IT全产业链布局 受益云计算、5G和网络安全的发展 平安观点： 控股新华三，构建IT 全产业链布局：2016 年5 月，公司完成新华三51%股权的收购，构建了覆盖“云-网-端”的IT 全产业链服务能力，成为A 股上市公司中少数几家能够同时提供完善的IT 基础设施产品（计算、存储、网络）服务和丰富的行业应用解决方案服务的企业之一。新华三是国内领先的IT 基础设施提供商，多项产品（服务器、路由器、交换机、WLAN、软件定义存储SDS、超融合等）国内市场份额名列前茅。新华三在IT 基础架构产品服务领域的强大实力，与公司多年来在IT 行业应用解决方案服务领域的深厚积淀相结合，将为公司实现“云服务”战略提供强力支撑，为公司在IT 产业的未来发展打开广阔的空间。 我国云计算行业发展势头强劲，利好公司云IT 基础设施业务成长：云计算的发展已经成为全球趋势，并已对全球IT 基础设施市场的发展趋势产生重大影响。根据IDC 的预测，自2019 年开始，全球云IT 基础设施产品支出将持续高于传统IT 基础设施产品支出。当前，我国云计算行业蓬勃发展，为我国云基础设施产品市场的增长提供了长期支撑。作为国内乃至全球领先的云IT 基础设施提供商，公司必将在多个产品线深度受益。我们认为，云计算将是公司业绩增长的持续推动力。 5G 时代到来，公司凭借SDN/NFV 技术助力运营商网络重构：2019 年6月，工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放了5G商用牌照，标志着我国5G 时代的正式到来。5G 网络架构将基于SDN/NFV技术实现。公司SDN/NFV 技术业内领先，SDN 产品国内市占率2018 年排名第一。自2014 年起，公司连续中标运营商SDN/NFV 采购项目，受到运营商的广泛认可。另外，公司不仅能提供SDN/NFV 技术解决方案，公司还有极具竞争力的服务器、路由器、交换机等硬件产品。公司未来有望以SDN/NFV 技术为运营商市场的突破口，带动公司服务器等硬件产品在运营商市场的销售，把握5G 发展的浪潮，在运营商市场获取更大的市场份额。 等保2.0 带来行业发展机遇，公司网络安全业务未来有望加速增长：2019 年5 月，等保2.0 相关标准正式发布，并将于2019 年12 月1 日开始实施。等保2.0 的推出会拉动整个网络安全市场的需求，在新兴安全领域的作用更为明显。等保2.0 政策强调了要将监管范围扩大到云计算、工控系统等新兴业态，未来发展空间广阔。公司作为我国网络安全行业第一梯队企业，结合等保2.0 提出了“云网安一体化”云等保解决方案，积极把握等保2.0 为云安全等新兴安全领域带来的发展机遇。我们看好公司网络安全业务把握行业机遇迅速发展的能力，公司网络安全业务未来有望加速增长，网络安全业务将成为公司业绩新的增长点。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.99 元、1.24 元、1.62 元，对应10 月21 日收盘价的PE 分别约为30.6、24.4、18.6 倍。公司是A 股上市公司中少数几家能够同时提供完善的IT 基础设施产品服务和丰富的行业应用解决方案服务的企业之一。2016 年5 月，公司完成新华三51%股权的收购，构建了覆盖“云-网-端”的IT 全产业链布局。当前，我国云计算行业蓬勃发展，5G 的时代正在到来，网络安全已上升为我国国家战略。立足公司在IT 服务领域的业务格局，我们认为，云计算的蓬勃发展将推动公司云IT 基础设施业务的成长，5G 时代的到来将为公司在运营商市场的拓展带来机遇，网络安全将成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）云IT 基础设施业务发展不达预期：当前，我国云计算行业蓬勃发展，为我国云IT基础设施市场的增长提供了长期支撑，利好公司云IT 基础设施业务的成长。如果未来我国云计算行业的发展低于预期，则公司的云IT 基础设施业务的发展存在不达预期的风险。（2）5G 业务拓展进度不达预期：随着5G 时代的到来，中国移动、中国联通、中国电信均发布了网络重构的规划，公司有望凭借在SDN/NFV 领域的技术领先优势，在运营商市场获取更大的市场份额。但如果未来运营商在5G 建设方面的进度低于预期，或者公司不能持续保持SDN/NFV 的技术领先，则公司的5G业务拓展进度将存在不达预期的风险。（3）网络安全业务发展不达预期：网络安全已上升为我国国家战略，等保2.0 时代的到来，将为我国网络安全行业带来更大的市场空间，我国网络安全行业未来发展前景广阔，但同时行业竞争也更加激烈。如果公司未来在网络安全技术和产品方面不能持续保持领先，则公司的网络安全业务将存在发展不达预期的风险。 |
