预计2019-2021 年公司归母净利润（不考虑新奥能源并表）13.6/15.5/19.2亿元，对应EPS 为1.10/1.26/1.56 元，当前股价对应2019-2021 年9.5x/8.3x/6.7x P/E。因公司主营涵盖煤炭生产及贸易、甲醇生产及贸易、能源工程业务、LNG 生产加工业务，故选取各自行业可比公司，参考可比公司19 年平均P/E12x，叠加潜在的估值溢价，我们给予公司19 年13-14x目标P/E，对应目标价14.35-15.45 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：煤炭与甲醇价格波动、经济下行拖累天然气需求。 【2019-10-10】皖天然气(603689):拟战略持有徽商银行股权 打造能源+金融产业结构 发布易10月10日 - 皖天然气（603689）晚间公告称，公司拟以3元/股的价格，受让长安国际信托股份有限公司（以下简称"长安信托"）、部分个人持有的合计2276.45万股（占其总股本的0.1873%）徽商银行股份有限公司（以下简称"徽商银行"）内资股，合计转让价款为6829.35万元。 公告显示，皖天然气拟分别与长安信托及詹晓梅、卢文琴等42名自然人签署转让协议，公司将受让长安信托所持有的徽商银行2200万股内资股（占其总股本的0.1810%），转让价款为6600万元；同时受让42名自然人所持有的徽商银行76.45万股内资股（占其总股本的0.0063%），转让价款为229.35万元。 据介绍，徽商银行成立于1997年4月，注册资本121.55亿元。截至2019年6月30日，徽商银行资产总额为1.10万亿元，贷款和垫款总额为4345.57亿元，吸收存款总额为6080.37亿元，所有者权益为743.87亿元，上半年实现营业收入153.10亿元，净利润50.11亿元（以上数据未经审计）。 皖天然气称，徽商银行经营稳健，近年来业绩稳定持续增长。战略持有徽商银行股权，有利于公司形成"能源+金融"的产业结构，增强公司盈利能力，提升公司整体竞争力和抗风险能力，对公司未来发展有积极促进作用。 关于皖天然气 皖天然气主要从事安徽省内天然气长输管线的投资、建设和运营、CNG/LNG、城市燃气以及分布式能源等业务。 【2019-10-24】天然气价格环比上涨致贵州燃气(600903)今日涨停 前三季度净利润同比增43.73% 10月24日晚间，贵州燃气发布2019年三季报，前三季度实现营业收入28.36亿元，同比增长18.90%；实现净利润1.68亿元，同比增长43.73%；实现扣非净利润1.36亿元，同比增长33.08%。前三季度经营活动产生的现金流量净额达4.89亿元，同比大增214.71%，公司表示，主要系燃气销售增长导致收到燃气款增加所致。 据10月24日国家统计局发布的数据显示，对24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，10月中旬与10月上旬相比，16种产品价格上涨，22种下降，12种持平。其中，液化天然气（LNG）价格环比上涨12.6%。 受此影响，今日天然气概念受资金追捧，贵州燃气尾盘拉升最终强势封涨停板，报收15.57元/股，当日成交6.9亿元，换手率7.281%。 资料显示，2019年5月23日贵州省人民政府办公厅印发《贵州省天然气“县县通”行动方案》，提出总体目标：按照“能快则快、能通则通”的目标要求，2019-2021年，全省新建天然气输气管道2199公里，累计建成3222公里、79个县级城区通天然气输气管道、9个县级城区使用罐装天然气，实现全省天然气“县县通”，具备条件的地区要向乡镇延伸。贵州燃气或将继续因此受益。 【2019-10-25】深圳燃气(601139)城市燃气龙头 市场空间与上游气源优势突出 投资逻辑 城市燃气龙头，高毛利管道天然气业务占比不断提升：公司主营管道燃气、液化石油气和异地燃气投资，业绩增长稳健，2009-2018年营收、扣非归母净利润CAGR分别为14.2%、15.7%。核心主业管道天然气业务占比不断提升，目前贡献61.4%营收、62.9%毛利，平均毛利率28%，高于其他主业。 全国天然气增速放缓背景下，深圳燃气增量空间广阔：受过去两年高基数、宏观经济下行压力以及煤改气工程有序稳健推进影响，预计2019年全国天然气消费3100亿立方米，增速放缓至11%左右。相比较而言，深圳燃气下游市场需求增量空间广阔：①城中村改造进程加快，大幅提升深圳市气化率，预计19-20年新增居民用气量1.7亿方；②本地电厂用气量远期增长可观，近三年电厂售气量CAGR36%，20-21年宝昌、钰湖扩建，光明燃机新建项目投产，满产后或新增近10亿方需求；③异地燃气项目持续扩张，特许经营权已达40个，异地售气量5年CAGR28%，用户占比提升至38%。 中石油西二线气合力LNG接收站，低成本保证公司充足利润空间：我国天然气对外依存度45%，天然气需通过陆上天然气管道或沿海LNG接收站进口。公司从三个方面降低成本，保障利润空间：①公司与中石油签订天然气购销协议，西二线深港气体直送，无需经过广东省管网，节省管网费用、购气成本降低；②公司参股广东大鹏，获得国内最便宜的LNG进口气源之一；③公司LNG接收站已于2019年8月投产，巩固低气源价格优势。 国家石油天然气管网公司即将挂牌，利好城市燃气公司：2019年即将挂牌成立的国家石油天然气管网公司将在未来几年彻底改变我国天然气市场长期以来垂直一体化、产运不分的状况，引导推动天然气行业进入“N+1+N”的运营模式，提振管道建设、并促进天然气供应向更加安全、更加高效的发展演进。公司作为城市燃气龙头，有望将从中受益。 投资建议 基于以上对公司业务的分析与假设，我们预测公司2019~2021 年营业收入分别为143/164/192亿元，归母净利润分别为11.1/13.7/16.4亿元，对应EPS 分别为0.39/0.48/0.57元，当前股价对应P/E 为16.4/13.3/11.1X，给予2019年21倍PE，对应目标价8.1元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 国内天然气价格剧烈波动；上游气源大幅上涨；政策变化或执行不达预期；“城中村”改造进度放缓；电厂利用小时数降低；限售股解禁。 |
