天山股份(000877)2014年半年报点评:新疆水泥价格进入长期底部区间
公司近日公布2014年中期业绩，上半年实现收入29.1亿元，同比下降15.9%；归属母公司净利润约-1986万元，同比增约124.1%；以期末股本计算的EPS为-0.02元。 点评： 江苏景气较好。受益于华东良好的竞合格局，江苏地区PO425价格同比上涨约60元/吨，公司上半年江苏区域收入9.1亿，同比增长12.7%，毛利率同比提升15.7个百分点，为29.5%。 疆内形势稍差。上半年新疆水泥产量下降7%，PO425价格同比下降80元/吨。公司上半年新疆地区收入20亿，同比下降24.6%，受益于煤炭价格下降，毛利率同比仅下降2.8个百分点，为20.2%。 2季度经营体现整体偏弱的宏观经济。2季度单季度实现收入22.6亿，同比下降21.4%，归母净利润为1.3亿，同比下降50%，毛利率同比下降0.8个百分点，为23.5%。 华东地区有望维持高位景气。2季度房地产销售的持续下滑导致水泥企业协同信心有所恶化，7月份水泥价格出现了较大回落。但随着定向放松和地产限购的逐步放开，我们认为水泥需求和企业信心将有所回升，水泥价格有望低位回升至相对合理水平。 新疆区域价格已至长期底部区间。目前价格下，新疆水泥全年盈利已经有难度。今年预计新疆新增熟料产能仍达1000万吨左右，产能增速为11%，较去年下降6个百分点。新增产能短期内或产生一些冲击。 期待丝绸之路经济带重新定义新疆未来。丝绸之路经济带已被新一届政府提至国家战略高度，区域交运、水利等基建投资有望得到有效提振，但具体落实进度仍需要观察。 投资建议： 从长期来看，西部地区尤其是新疆地区将是未来中国水泥需求增长的主要区域之一。根据“丝绸之路经济带”初步规划及相关政策，未来新疆有望迎来新一轮基础设施建设和经济发展机遇。作为疆内的龙头水泥企业，公司将直接受益。 预计公司2014-2016年EPS分别为0.24、0.42、0.66，对应PE分别为27、16、10倍，维持“增持”评级。新疆水泥价格已经跌至长期底部区间，但需关注短期内产能投放造成的冲击和需求政策落地的进度。 风险提示： 需求大幅低于预期。 |
