21日，国务院办公厅发布关于2020年部分节假日安排的通知。春节放假调休共7天（农历除夕至初六），国庆和中秋节合计放假调休共8天（10月1日至8日）。值得注意的是，劳动节也将有5天的放假调休，为5月1日至5日。这意味着明年的“五一”将成为仅次于“十一”和春节的第三长假。 回顾2018年，劳动节放假调休共3天，全国共接待国内游客1.5亿人次，实现国内旅游收入872亿元。2019年，连休天数增至4天，接待总人数增至1.95亿人次，旅游收入增至1176.7亿元。2020年随着连休天数增至5天，旅游市场进一步增长值得期待。 相关上市公司： 众信旅游：出境游批发行业龙头； 峨眉山A：附近的成贵高铁有望在今年底全线通车，交通改善将提升对周边省份消费者的吸引力； 丽江旅游：所处的丽江区域在历经2年整顿后，客流已表现出恢复增长。 【2019-09-06】众信旅游(002707)2019年半年报点评:东南亚低迷拖累公司业绩 零售、新业务稳步拓展 财务分析：上半年公司业绩整体承压，西南、华东等地区增长亮眼 上半年公司实现营收57.2 亿元，同比下降1.1%，归母净利润和扣非后净利分别为1.10 亿元和1.09 亿元，同比分别下降20.4%和6.1%。Q2 单季度营收/归母净利润/扣非后净利润分别为32.7 亿元/4524.5 万元/4478.9 万元，同比分别下降1.3%、37.6%、20.0%。盈利能力:上半年公司毛利率/净利率同比分别增长0.3pct 和下降0.7pct，基本维持稳定。费用：上半年销售/管理/财务费用率同比分别增长0.4、0.1、0.2 个百分点。 出境游：东南亚仍低迷，批发业绩承压；零售业务加速渠道下沉 上半年出境游业务收入为51.7 亿元，同比下降3.1%；其中批发/零售分别为42.3 亿元/9.4 亿元，同比分别下降4.68%和增长4.72%。目的地方面：上半年东南亚出境游市场整体景气度下行，亚洲市场营收同比降幅超10%。美澳受到贸易战和自由行增加影响营收有所下降，欧洲营收增长超过10%，中东热度持续。客源地方面：上半年西南和华南地区营收表现亮眼，同比分别增长10.4%和15.8%。公司在西南地区丰富出境游产品；华南子公司逐渐成熟，取得较快增长。零售方面：上半年公司直营门店达543 家，较18年末增加108 家，在湖北、天津、河南、福建等地开设了合伙人门店；同时在北京、天津、上海等现有地区优化门店布局，提高单店收益。 其他业务：整合营销品牌力不断提升，国内游等产品快速增长 上半年整合营销/国内游和其他旅游/其他产品营业收入分别为3.6 亿元/1.62 亿元/2193.7 万元，同比分别增长10.0%、52.3%、176.4%。上半年众信博睿与多家企业和机构合作举办会奖、比赛和品牌展示活动，品牌力不断提升；国内游连续两年保持较高增长，上半年增长约70%；移民置业、货币兑换均取得亮眼增长，公司“旅游+”布局成果初现。 结论：东南亚景气度下行拖累出境游批发业务，新兴业务表现亮眼 公司上半年主要业务出境游批发受东南亚出境游市场景气度下行冲击有所下滑，西南、华南市场增长较好。出境游零售业务加速渠道下沉，整合营销业务稳定增长，新兴业务表现亮眼。预计公司19-21 年归母净利润分别为2.4 亿元、2.8 亿元和3.3 亿元，对应EPS 分别为0.27 元、0.32 元和0.38元。参考A 股可比公司2019 年一致预期P/E 估值，考虑到公司新业务增长良好，营收利润规模较大，给予公司19 年23 倍P/E 估值，对应合理价值为6.2 元/股，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济、地缘政治、自然灾害等原因导致出境游人次下降，新业务布局不及预期。 【2019-10-30】峨眉山A(000888)2019年三季报点评:预期、估值大底 内外部环境改善 再次强调“增持”。维持2019-2021年EPS为0.42/0.44/0.46元,维持目标价为9.10 元,对应2019 年动态市盈率22Xpe，维持增持评级。 市场对门票降价担忧过甚，公司股价被低估。2019 年上半年景区实际票价降幅仅6.51%。多元化业务增长和提质增效平滑了门票下降对公司收入和业绩的影响，收入利润保持正增长，且2019 年三季度收入利润增速边际提升。而股价自门票降价预期起，跑输沪深300 指数34.86%，市盈率、市净率与估值溢价均已跌至十年历史底部区域。 交通持续改善+演艺项目落地+黄金线路恢复三因素共振，游客体量中枢有望进一步上移。作为佛教名山，公司客流具备较强的稳定性，且中枢持续上移。近几年高铁、公路、高速条件持续改善，随着《只有峨眉山》演艺项目9 月落地、九寨沟峨眉山黄金线路的恢复，整体吸引力提升。 提质增效成果显着，资产注入与后山开发值得期待。新管理层上任后，期间费用率从2017 年三季报21.16%下降至2019 年三季报15.36%，广告费和薪酬下降是公司成本下降的主要因素，2019 年“三压三定”提质增效措施持续。未来大股东观光车业务注入与峨眉后山线路的开发预期有望为公司带来新的利润增长点。 风险因素：恶劣天气、地震因素影响客流，交通改善进度低预期，政策风险。 【2019-02-27】丽江旅游(002033)索道降价致业绩承压 环保资金政策维持原状 2月26日，丽江旅游发布2018年度业绩快报。2018年，公司预计实现收入6.78亿元，同比下降1.27%；归母净利润1.91亿元，同比下降6.36%；基本每股收益0.35元/同比下降4.76%。 其中，2018Q4预计实现收入1.18亿元，同比下降21.3%；归母净利润-1168万元/转亏（去年同期盈利2057万元）。 评论： 1、索道降价拖累Q4业绩，酒店业务增亏，演艺降幅收窄。2018全年，公司营收与业绩均小幅下降。Q4公司收入下滑21%，归母净利润转为亏损，主要因三条索道的票价10月起大幅下调，以及丽江市整体客流下降（Q4接待798万人次/-15%）。拆分来看：1）三条索道共接待369.4万人次/+3.4%，其中大索道269.5万人次/+4.1%，云杉坪索道83.1万人次/-3.1%，牦牛坪索道16.8万人次/+35.7%；酒店业务营收1.15亿元/+15.5%，净利润-4345万元/增亏1697万元；印象丽江演出520场/-2.8%，营收9843万元/-6.9%，降幅显着缩窄。 2、环保资金征收政策落定，降价后仍按原标准缴纳。经公司与相关部门沟通，执行新票价后，玉龙雪山索道（执行2013年相关规定）仍需按收入总额的13.89%计提环保资金，云杉坪索道（执行2008年相关规定）在收入超过2969.32万元（基数）时，按收入总额的16%提取环保资金，但若提取环保资金导致其收入低于基数时，则只对超基数部分按50%提取环保资金。考虑云杉坪索道票价下调27%，若客流保持平稳，预计未来三年其年收入在2800万元左右，或将免于缴纳环保资金，改善利润率。 3、5596项目转为整体出租，泸沽湖项目有序推进。2018年底，公司将5596项目整体出租给深圳市益田旅游，租期20年。目前5596项目处于亏损状态，预计自免租期（至2020年4月30日）结束后，租金已基本能够覆盖项目的固定成本，第6年起可进入盈利状态。此次整体出租将5596项目转为租金模式，有利于减轻公司经营压力，加快实现该项目减亏扭亏的目标。此外，作为公司转型工作的重点，泸沽湖摩梭小镇项目得到积极推进，2018年底公司以合计1.58亿元取得772.59亩商服用地，项目开发迈出实质性步伐。 4、投资建议：公司全年业绩下降，索道降价带来的业绩压力较大，环保资金方面未争取到有利政策，亟待取得外延突破。向休闲业态转型的泸沽湖特色小镇项目稳步推进，有望依托优质资源，发现新的盈利点。我们预计2019-2020年公司归母净利润为2.0/2.2亿元，对应PE为18x/16x。 5、风险因素：恶劣天气风险；当地旅游市场调整；外延项目推进不达预期。 |
