【2019-11-19】紫光股份(000938)运营商及海外逻辑正在兑现 将受益流量爆发与云计算回暖 1、运营商、海外市场稳步拓展，成长逻辑正在兑现 在运营商数通路由器/交换机、安全设备、服务器等领域，新华三延续传统竞争优势，近期中标多个运营商相关产品集采项目。路由器、交换机产品已通过运营商IT 云测试，未来有望受益运营商私有云建设。在核心网/无线设备领域，公司凭借SDN/NFV 已实现突破，同时积极布局5G 小站。我们预计，未来2 年左右新华三来自运营商的收入贡献有望从目前的不足10%提升至20%，且由于突破点是路由器、交换机，毛利率也有望提升。 海外方面，新华三2019 年开始以H3C 品牌加速海外市场的扩张和覆盖，年内在7 个国家设立海外分支机构，预计明年将增至30个。新华三在海外市场稳步构建起了完善的销售网络和服务体系，业务范围覆盖全球100 多个国家和地区，全球网上运行设备总量超过5000 万台，在亚非欧9 个国家建立了备件中心，能够为20 多个海外城市提供基于ICT 设备的全生命周期的服务业务。预计到2021-2022 年，公司有望将海外营收占比从目前的7%提升至20%，同时带动公司毛利率上行。 2、企业网保持领先，服务器逆势上行，将受益流量爆发与云计算回暖 2019H1 中国ICT 设备市场增速明显放缓，主要与宏观环境、中美关系、互联网投资减弱等因素有关。新华三受到影响明显，但以太网交换机、企业级WLAN、防火墙等产品仍保持国内最大份额，同时服务器业务表现亮眼，新华三X86 服务器Q2 单季度销售额同比增长25%，收入份额位居国内第二。 5G 商用将促进流量爆发，继续带动IT 基础设施的海量需求，利好公司核心业务。从云计算投资来看，19Q2 亚马逊、Facebook、阿里100G 光模块需求显着回暖，主要云厂商19Q3 CAPEX 增速已显着改善，公司作为云计算核心供应商有望明显受益。 3、盈利预测与评级 我们预计公司2019-2020 年营收分别为514.78.36 亿元、605.97亿元，归母净利润分别为18.97 亿元、23.19 亿元，EPS 分别为0.93元、1.13 元，对应PE 分别为31X、25X，维持“增持”评级。 4、风险提示 大额解禁减持带来的市场压力；公司运营商市场及海外市场发展低于预期；市场竞争加剧，产品价格显着下降，公司毛利率明显下滑；国际环境变化带来的系统性风险等。 【2019-10-31】烽火通信(600498)2019年三季报点评:运营商板块增长乏力 维持中性评级 1~3Q业绩符合我们预期 公司公布前三季度业绩：收入177.75亿元，同比增长2.32%；归母净利润6.19亿元，同比下滑1.86%。3Q19单季度公司实现营收57.90亿元，同比下滑6.28%。归母净利润1.92亿元，同比增长16.88%。我们维持公司中性评级，公司业绩符合我们此前的预期。 发展趋势 公司单季度毛利率回升至24.78%，同比提升1.59ppt，环比提升7.07ppt，带动毛利同比和环比实现增长0.02亿元和1.76亿元。公司费用率控制较好，单季度销售和管理费用分别下滑11%和12%YoY，体现了公司在节流方面的努力。研发费用保持有序投入，同比增长7%，体现了公司在5G、芯片等领域的研发投入。营业利润达到2.09亿元，同比增长20%。 公司资产负债表保持稳定，但应收账款提升至97.25亿元，同比增长42%；短期借款4.55亿元，同比增长207%；存货增长，体现公司正着手5G等产品交付之前的准备工作。 我们认为由于2019年内运营商在有线网络投入资本开支出现下滑，没有大型的面向5G有线网络的招标开启，因此公司在光纤光缆板块和光设备板块营收增长出现压力，信息化市场等方面成为公司增长的支撑。年内股权激励目标的实现存在压力。 2020年，5G承载网建设即将开启，我们预计10GPON有望起量，光纤光缆市场有望同比保持稳中有升，带动公司运营商业务发展；而信息化市场方面服务器等产品有望实现增长，网络安全产品由于存量规模导致增速可能下滑。我们认为以上变化将主要体现在2H20。 盈利预测与估值 由于5G有线网规模建设尚待开启，光纤光缆业务承压显着，我们下调公司19/20年归母净利润预测15%/10%至9.48/11.26亿元。当前股价对应19/20年32.9倍/27.7倍市盈率。维持中性评级，下调目标价5.8%至28.83元，对应35.6倍2019年市盈率和30.0倍2020年市盈率，较当前股价有8.2%的上行空间。 风险 运营商有线网络资本开支低于预期；光纤光缆行业回暖节奏慢。 【2019-11-04】深康佳Ａ(000016)前三季度营收提升40% 利润总额超6亿 日前，深康佳A（000016）正式对外发布了2019年第三季度业绩报告。前三季度，康佳集团共实现营业收入416.81亿元，相较去年同期增长了40.05%；利润总额6.46亿元，同比提升44.64%。以科技创新为驱动力，康佳迈向高质量发展。 今年，康佳持续推进"科技+产业+园区"的长期发展战略，并围绕"一个核心定位，两条发展主线、三项发展策略、四大业务群组"，以科技创新为核心驱动力，加速推进公司战略转型升级。报告期内，康佳主营消费电子业务及相关新兴产业领域，均取得了明显成果。 值得注意的是，康佳2019年前三季度研发费用同比增长了40.73%，目前，康佳围绕AI、5G、8K等多维度纵向布局，已经完成了5G联合实验室、人工智能实验室等建设，并将前沿技术深入融合到了产品线中，在相继推出了8K电视、全景AI电视、OLED电视等核心技术产品后，10月31日，康佳APHAEA未来屏系列产品正式发布并亮相，率先开启了"大显示、大智慧"的万物互联新生态，推动产业实现了整体跃迁式升级。从推出全景AI打造智慧新生活到8K关键技术获工信部认定"国际先进水平"科技成果的极高评价，再到发布康佳APHAEA未来屏革新行业，康佳以自主创新一步步引领市场。 主营业务的稳中有升，让康佳的业务开始向上下游产业线进一步延伸，包括在新型显示技术、新材料和节能环保等方面的技术布局，旨在通过核心技术的创新和突破，驱动企业高质量发展。10月31日，重庆（康佳）半导体光电科技产业园于重庆璧山区正式开工，意在打造全球唯一的全产业链第三代半导体核心技术，推动康佳在半导体及相关业务的长远发展和布局。 科技成果与前沿技术布局高效落地的背后，人才成为了康佳在科技创新上不断突破的关键因素。据了解，康佳不断壮大创新人才队伍，推进管理机制创新，已经建成了三级实验室体系，面向全球引入十多名高端人才。近期，还与中国科学院院士李家春共建了院士工作站，标志着康佳在实施创新驱动、人才强企战略，推进产学研合作、引进和聚集高层次人才、提升自主创新和核心竞争力方面迈出了新的步伐。 【2019-11-27】大唐电信(600198)子公司债转股获间接注资18亿 大唐电信(600198)11月26日晚公告，拟在子公司大唐半导体实施债转股增资，由电信科研院以对大唐半导体的债权对其进行增资，增资总金额为18.17亿元。 据了解，11月26日，电信科研院、大唐电信、大唐半导体签署债务转让协议，将大唐电信对电信科研院的18.17亿元债务转让给大唐半导体，大唐电信对电信科研院负有的相关债务及与该等债务相关之一切附属义务、责任均由大唐半导体承担。 同日，电信科研院、大唐电信、大唐半导体签署债转股协议，由电信科研院以所持债权向大唐半导体增资，增资金额为18.17亿元，其中7.54亿元计入大唐半导体的实收资本，10.63亿元计入资本公积。增资完成后，电信科研院持有大唐半导体49.22%股权。 电信科研院为大唐电信控股股东，系上市公司关联方，因此本次交易构成关联交易。另外，本次拟出售标的资产的资产净额占大唐电信最近一个会计年度经审计的合并财务报告期末资产净额的比例达到50%以上，且超过5000万元人民币，构成重大资产重组。 据悉，大唐电信属于信息通信科技产业，主要面向党政及重点行业市场，以安全为特色，布局芯片、终端、网络与服务等信息通信产业链关键环节，提供相关产品和解决方案。 由于大唐电信处于产业调整转型时期，再加上市场环境的影响，大唐电信近年来面临整体经营不利的局面。2017年12月31日、2018年12月31日、2019年8月31日资产负债率分别为99.52%、91.64%、100.11%，较高的资产负债率，一定程度拖累了大唐电信的经营表现。 正是在这样的背景下，为降低大唐电信的资产负债率，电信科研院拟通过债权转股权的方式优化大唐电信的资产负债结构，提升上市公司盈利能力，从而维护全体股东利益。 本次交易完成后，根据立信会计师出具的《备考审阅报告》，大唐电信2018年12月31日及2019年8月31日资产负债率将分别由91.64%、100.11%下降至65.88%、69.10%。 本次交易完成后，2018年度大唐电信备考的归属于上市公司母公司的净利润为4.52亿元，较交易前减少1.28亿元，主要系备考增加少数股东损益所致；2018年度备考的基本每股收益为0.51元/股，较2018年度上市公司实际基本每股收益减少0.145元。2019年1-8月上市公司备考的归属于上市公司母公司的净利润为-4.01亿元，较交易前增加1.81亿元，主要系有息负债及利息费用减少和备考新增少数股东按比例承担相应亏损所致；2019年1~8月备考基本每股收益为-0.45元/股，较2019年1-8月上市公司实际基本每股收益增加0.20元。 大唐电信表示，本次交易有利于减少上市公司负债总额，增加净资产，优化公司的资产负债结构，改善公司财务状况。有利于为公司主营业务发展提供更有力支撑，进一步提升上市公司竞争力和盈利能力。 |
