据悉，行业协会预测2020年户用光伏规模是7GW。对于今年3.5GW的规模，7GW是翻倍的增长。另外，近期湖北省能源局下发《关于开展2020年光伏发电竞争配置前期工作的通知》，据通知内容可基本判断，2020年光伏管理工作的节奏是：1）2019年12月底，财政部给出总补贴额度、发改委价格司给出指导电价、国家能源局给出2020年管理方案；2）2020年1月-2月，企业办理项目相关手续（土地、接入），完成省内竞价；3）2020年3月，国家层面完成竞价。竞价政策的及时落地，将直接利好明年的光伏装机目标，也有利于企业提前进行规划布局。其次，今年相当一部分未开工的竞价项目将顺延到明年一季度，同时明年预计也将迎来平价项目的抢装，因此业内预计明年国内装机有望达到50GW。 2020年国内光伏政策的落地时间和力度展望乐观，并将由此带来国内需求能见度的提升和板块情绪的转暖。产业链中，我们建议优先关注光伏玻璃。因供需紧张，光伏玻璃展现敏感的价格弹性，在供给几无增加、需求边际回暖、天然气旺季涨价的多重因素推动下，部分企业计划12月产品价格再次上调1元/平米（幅度3.6%），这是年内第3次上调价格。光伏玻璃明年大概率维持高景气，相关个股有福莱特、安彩高科、亚玛顿等。 【2019-11-07】福莱特(601865)光伏玻璃龙头 积极扩产 业绩提速 势不可挡 全球光伏装机需求旺盛，双玻组件兴起进一步提升光伏玻璃需求。我国光伏已经进入平价时代，海外光伏传统市场和新兴市场齐发力。在全球光伏装机不断提升的基础上，我们再叠加双玻组件对光伏玻璃需求增量的贡献（预计2019-2025 年双玻组件占比将由20%提升至60%），综合考虑两者的双重提升，我们测算得到光伏玻璃的总需求量将由2019 年557 万吨/年提升至2025年962 万吨/年，年复合增长率约为15%。公司作为光伏玻璃龙头企业，产能持续扩张，集中度有望进一步提高，光伏玻璃玻璃量利齐升，将支撑公司业绩稳定增长。 光伏玻璃行业集中度不断走高，高壁垒塑造双寡头格局，龙头企业产能扩张势不可挡。光伏玻璃具有天然客户黏性与高技术、规模壁垒，行业内马太效应明显，形成信义光能与福莱特的双寡头地位，且行业集中度仍在继续提高，竞争格局良好。在市场需求旺盛，供给存在缺口的局面下，龙头企业扩张势不可挡，截止到2021 年底福莱特产能将会由现在的5290 吨/日达到9690 吨/日，新增产能的释放将会为公司带来较为可观的业绩增速与市场份额的提升。 供需紧张价格坚挺，光伏玻璃量利齐升。光伏玻璃建设周期长，产能投放无法短时间内完成，因而造成当前光伏玻璃供给紧张价格不断走高，四季度价格可能仍有小幅上涨。长远来看过高的行业进入门槛和已经成型的双寡头格局也使得光伏玻璃的供给在短时间内不会过剩，价格将会维持稳定，整个光伏玻璃行业迎来量价齐升，高度景气的市场环境。 盈利预测：我们预计，公司2019-2021 年归母净利润分别为8.07 亿元、10.81亿元和12.86 亿元，对应当前股本下EPS 为0.41 元、0.55 元和0.66 元，对应2019.11.01 收盘价21.65 倍、18.25 倍和15.02 倍P/E。看好光伏玻璃产业格局及市场需求，未来随产能扩张业绩将持续提升，首次覆盖予以“强烈推荐”评级。 风险提示：光伏装机预测不及预期；双玻组件渗透不及预期；公司产能释放不及预期；光伏玻璃价格下跌超预期。 【2019-09-19】安彩高科(600207)与苏州中来共同设立高效光伏组件公司 安彩高科公告，公司和苏州中来光伏新材股份有限公司拟在河南省安阳市共同设立合资公司，投资建设年产2GW高效光伏组件项目，主营电池组件的研发、生产与销售。合资公司注册资本为2亿元，其中：中来股份（或其控股子公司）认缴出资1.6亿元，占合资公司注册资本的80%，安彩高科认缴出资人民币0.4亿元，占合资公司注册资本的20%。合作组件项目主要原材料光伏玻璃和光伏电池可由公司及合作方稳定平价供应，公司可通过合作项目稳定经营获得良好投资回报；同时，组件项目建设地与公司经营所在地同处安阳市，向合作项目供应光伏玻璃产品有助于公司降低产品成本，提升经营业绩。 【2019-04-10】亚玛顿(002623)聚焦玻璃深加工 战略调整或扭转颓势 公司围绕减反射膜+钢化核心技术，布局三大应用场景 公司是国内玻璃深加工龙头企业之一，特别是减反射膜和超薄玻璃钢化等领域是国内技术领先企业。公司围绕自身技术优势，布局光伏玻璃、电子玻璃和新能源汽车玻璃。19年光伏玻璃行业有望维持较高景气度，公司是国内双玻组件的主要推动者之一，有望受益于行业景气度回升和双玻组件渗透率提升。公司积极拓展超薄玻璃钢化在显示器盖板玻璃、导光板玻璃的应用；同时超薄玻璃镀膜+钢化的技术路线契合新能源汽车轻量化趋势，公司去年四季度也启动相关布局。我们看好公司在三大应用场景的前景，预计公司18-20年EPS为0.50/0.52/0.65元，首次覆盖给予“增持”评级。 光伏板块业绩有望回升，股东自建产能有望促基本面反转 光伏行业景气度回升，同时双玻组件渗透率提升，公司有望受益。去年下半年光伏行业受531政策的冲击，光伏玻璃盈利能力受到影响较大。去年年底至今，光伏玻璃价格反弹，行业整体回暖，公司盈利能力相应有望回升。同时，双玻组件渗透率提升，公司有望重拾去年上半年双玻组件的良好势头，推动光伏主业业绩进一步回升。公司逐步出售电站，降低资产负债率，同时大股东在安徽凤阳650t/d的光伏玻璃窑今年四季度有望点火，有望解决公司原片采购困难、毛利率受到上游原片厂挤压的问题，公司长期盈利能力有望得到改善。 电子玻璃有望放量，汽车玻璃值得期待 电子玻璃19年对收入的贡献有望提升，汽车玻璃受益于国内新能源汽车的良好前景。公司电子玻璃主要用于电视的显示器盖板玻璃和导光板，由于打入主机厂的时滞效应，去年的收入贡献较为有限；但公司产品品质优越，下游接受度有望逐步提升，19年对营收贡献有望增大。18年公司启动了新能源汽车玻璃项目，运用冷弯成型和胶合玻璃等工艺，玻璃生产良率、能耗、生产时间等指标均有较大幅度提升，项目达产后有望贡献年利润1.6亿元；但考虑到进入汽车整车厂商供应链难度较大，项目建设进度也有一定不确定性，我们盈利预测暂不考虑汽车玻璃影响。 战略调整扭转颓势，首次覆盖给予“增持”评级 公司调整战略，出售电站降低负债率，大股东自建光伏玻璃窑产能解决原片供应问题，公司长期盈利能力有望改善。同时，公司电子玻璃和汽车玻璃是未来潜在增长点，我们预计电子玻璃2019年有望贡献5000万收入（18年预计1000万收入），因为汽车玻璃项目建设和下游客户拓展的不确定性，暂不考虑汽车玻璃贡献。我们预测公司18-20年EPS为0.50/0.52/0.65元，参考可比公司19年PE35.05x，公司是国内玻璃深加工技术领先企业，享受一定估值溢价，我们认为19年的合理估值为38-40倍，对应19年EPS目标价为19.76-20.80元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：光伏玻璃窑建设进度、产品良率不及预期；海外市场光伏装机规模不及预期，国内光伏补贴政策不及预期；汽车玻璃项目推进不及预期。 |
