据报道，苹果要求AirPodsPro（支持主动降噪功能的无线耳机）核心供应商追加一倍产能，将AirPodsPro月产量提高到200万只。目前AirPodsPro官网显示的交货周期已延长至4周。 国信证券(11.29 -0.35%,诊股)欧阳仕华认为，苹果AirPods的热销，彻底引爆了TWS耳机市场，并引领整个声学产业链新一轮的成长机遇。全球TWS耳机的年产值在1500亿元以上，耳机无线化趋势推动TWS耳机产业链，成为未来几年内成长性最好的赛道之一。另外，安卓系TWS耳机的快速放量，也提升了产业链零部件需求。 相关上市公司： 立讯精密：为苹果代工制造AirPods； 共达电声：拟收购的万魔声学从事耳机声学类产品； 瀛通通讯：从事耳机线材产品； 鹏辉能源：提供TWS耳机扣式电池电池。 【2019-11-20】立讯精密(002475)携零件/模组/系统三级能力 走向精密智造时代 根据成长驱动因素，将立讯精密的发展阶段分为连接器品类拓展阶段、消费电子模组化阶段、电子及通讯终端系统化阶段。立讯精密主营连接线、连接器、声学、无线充电、马达及天线等零组件、模组与配件类产品，广泛应用于电脑及周边、消费电子、通讯、汽车及医疗等领域。自上市以来，立讯精密营业收入CAGR 达50%，其中消费电子CAGR 78.3%。 第一阶段：连接器时代，从电脑到手机。2010 年上市时，立讯以电脑连接器为最主要产品，并专注于生产附加价值高的电脑内部连接器。上市后，并购江西博硕、昆山联滔和深圳科尔通，切入苹果PC/iPad 供应链，并在2013 年推出Lightening 接线时加速进入智能手机供应链。立讯已成为中国大陆排名第一、世界排名第八的连接器生产商。 第二阶段：围绕终端创新趋势，拓展手机产品矩阵，提供零件的单机价值量约28 美元。1）在充电无线化进程中，成为Apple Watch 及iPhone 无线充电模组的主要供应商。2）2016年以来，苹果推进音频无线化趋势，零部件有增有减，立讯切入手机电声模组及Airpods配件。3）无孔化趋势促进触控方案应用，马达触控反馈应用延伸替代Home 键，有望进而取代3D Touch。立讯有望成为线性马达及音圈马达供应链核心供应商之一。 第三阶段：从模组走向系统供应商，着重开发新型设备。智能手表、无线耳机是目前最具市场成长潜力的智能可穿戴产品，立讯已成为AirPods 主力供应商。我们认为参与可穿戴设备、通讯等新型终端产品EMS 业务会是立讯未来5 年发展方向，但立讯拓展EMS 业务不只是为了组装费，而是以组装业务带动立讯模组、结构件等多维度业务拓展。 立讯精密的核心策略之一围绕最优秀的客户开发新需求。2007-2009 年PC 时代，立讯对富士康销售额占比为45%-56%；2013 年成长动能切换，2015 年-2018 年，消费电子客户第一大客户销售额占比从22%恢复至45%。未来有望采用类似策略，围绕优秀的通讯设备商开发需求。此外，立讯上市以来重视同业收购，与被收购资产协同发展。2018 年，并购资产联滔净利润占公司总利润比重41%，此外博硕、协讯也是重要的利润中心。 首次覆盖，给予“买入”评级。预测2019/2020/2021 年立讯精密收入为587/866/1201亿元，归母净利润为41/58/73 亿元。参考国内可比公司PEG 均值1.37X，对应目标市值2213 亿元，目标价41.36 元，上升空间21%，给予买入评级。 风险提示：大客户产品销售不及预期，新产品拓展不及预期。 【2018-12-05】共达电声(002655)自主品牌业务发展迅猛 业绩持续高增长 事件：12 月4 日公司公告针对交易所的重组问询函的回复公告以及重组交易预案的修订稿，此次新增披露万魔声学产品结构、客户结构、业绩承诺等重要信息。 1.万魔声学自主品牌业务发展迅猛 根据公司公告，万魔声学2017 年营收6.30 亿元，同比增速36.3%，2018年1-10 月营收6.94 亿元，超过2017 年全年营收，营收保持持续增长势头。万魔自有品牌业务2015 年营收0.11 亿元，收入占比3.6%，2017 自有品牌业务营收1.56 亿元，收入占比为24.8%，有大幅提升。 2.拥有强大销售渠道以及小米、华为、京东、亚马逊等全球优质大客户 万魔声学已覆盖26 个省份及港澳台地区，通过Hi-Fi 音频代理商超40 家和超过3,000 家线下体验店覆盖了机场、高铁、台湾诚品书店等精品店，海外渠道也已拓展至美国、加拿大、英国、德国、意大利、西班牙、日本、韩国、印度等25 个国家。公司的ODM 客户包括小米、华为（间接客户）、华硕等手机客户，京东、网易、亚马逊等网络销售平台客户，以及酷我音乐、咕咚运动等互联网平台客户。 3.持续研发投入，未来业绩保持高增速 万魔高度重视在声学设备领域的技术研发，形成了较强的产品研发设计能力。截至2018 年11 月14 日，公司已获授权专利共计257 项，其中发明专利25 项，实用新型专利109 项，外观设计专利123 项，在声学设备领域形成了较强的技术领先优势。 万魔预计2018 年扣非归母净利润为0.76 亿元，同比增速为22.6%；同时根据业绩承诺，万魔预计19-20 年净利润分别为1.5/2.2 亿元，业绩增长保持高增速。 4.投资建议 |
