据报道，近日，pcb厂商惠州科翰发电子发出破产公告。在产业转移、环保高压等影响下，PCB行业洗牌一直在进行中。与之相对的是，一线PCB厂商正享受着订单排队的喜悦。据业内人士透露，一线PCB厂商订单已经排队到明年4月。 受益于5G商用的加速推进，5G基站铺设提速，带动上游高频、高速、多层等高端PCB放量，加之汽车电子、工控医疗等细分领域的需求新增，5G商用带来的行业红利期开始显现，高频高速PCB出现量价齐升的趋势，A股PCB上市公司也成为最先享受5G红利的一批企业。 相关上市公司： 崇达技术：国内领先的PCB厂商，中兴达成合作，5G基站主板今年10月开始批量交货； 景旺电子：已经给相关客户供应了5G基站相关的产品，是华为技术有限公司、华为终端有限公司直接供应商。 【2019-09-17】崇达技术(002815)转型中大批量市场 受益5G产业推进 持续看好业绩稳增 投资要点 崇达技术是领先的PCB 供应商：崇达技术持续深耕PCB 行业，致力于与提供一站式的PCB 服务，目前已经覆盖1000 多家客户，50 多个国家和地区，是领先的PCB 供应商。根据Prismark 的最新数据，2018 年崇达技术在全球PCB 百强企业排名第32 位，比2017 年前进7 位。 产业趋势及市场需求持续利好：首先对于传统PCB 市场来说，国内优质大型内资企业竞争优势逐步显现，崇达技术业绩将持续受益传统PCB 市场的产业集中化及产能转移。其次对于通信PCB 市场来说，技术难度大、进入壁垒较高，随着5G 基站的建设基站数稳增以及天线技术的演进，直接拉动PCB 板的数量与性能的提升，我们认为，未来通信PCB 板将迎量价齐升的利好局面。 核心技术快速迭代升级，前瞻性部署正当时：2014-2018 年研发支出同比增速一直保持10%以上，稳定的资本开支铸造崇达技术领先的技术优势，目前在11 项主要产品中，运用的69 项核心技术均为自主研发，同时也在最小芯片厚度、最小线宽间距、等多个关键技术方面实现技术的更新与迭代。我们认为未来崇达技术也将继续加大研发支出力度，加快核心技术研发进度，目前崇达技术在研的项目有9 项，核心技术42 项。 转型中大批量市场，推进高毛利的高端版生产：首先，2016 年正式进入中大批量市场，产业线不断丰富，开阔营收成长空间，2018 年，崇达技术中大批量订单的销售面积占比达70%，在新增的订单金额中，70%是中大批量订单。其次：近三年高端板毛利率平均比中低端板毛利率高出4 个百分点，说明高端板业务盈利能力更强，因此崇达技术积极引入柔性生产线，打通智能制造，全面推动高端板生产。 PCB 行业保持景气，崇达科技业绩将持续收益：未来全球PCB 市场将维持稳定增长态势，并且5G 系统在2018 年已经开始少量应用，也将持续助力PCB 市场。据前瞻产业研究院预计，到2020 年，全球PCB 产值将达到718 亿美元，2024 年将超越750 亿美元。其中，中国大陆PCB 产值占比将不断提升。随着产业集中化及产能转移，我们认为崇达技术作为国内的主要供应商将持续受益。 盈利预测与投资评级：我们预计崇达技术2019 年-2021 年的营业收入分别为43.01 亿元、52.72 亿元以及66.06 亿元， EPS 分别为0.79 元、1.02 元及1.29 元，对应的PE 估值分别为27.13/21.06/16.72X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：5G 产业进度不及预期；运营商资本开支不及预期。 【2019-10-09】景旺电子(603228)产品布局全面 持续稳健增长 多品类印制电路板协同发展，经营稳健 在电子产业链中，PCB 相对偏上游，具有多样化、定制化、批量化的特点。由于PCB 下游应用范围广泛，横跨消费电子、通信设备、汽车电子、工控电源、医疗器械等多领域，对于PCB 板的需求多样化。公司产品以硬板、软板、金属基板为三大主要类别，具备多种PCB 产品规模化量产交付能力，满足多领域客户需求是公司长足发展的基本保障。公司深入开展精益生产和成本控制，持续提升PCB 产品整体良品率，确保公司经营效益的稳步提升。 全球PCB 产能向中国大陆转移逻辑依旧 据Prismark 统计，2018 年全球PCB 产值约623.96 亿美元，其中中国大陆PCB 产值327.02 亿美元，已经是全球PCB 最主要的生产地。Prismark 预测2018-2023 年，全球PCB 产值的年均复合增长率为3.7%，5G 商用、物联网、汽车电子、工业4.0、云端服务器、存储器等将成为驱动PCB 增长的新动力，预计2023 年全球PCB 产值将达到747.56 亿美元，其中中国大陆PCB 产值占全球市场份额将高达54.3%。公司2018 年营收为49.86 亿元，只占国内PCB 产值的2%，作为行业内盈利能力最强、净利率水平最高的公司之一，仍具备充分的成长空间。 投资建议 我们预计公司2019~2021 年的归母净利润分别为9.45 亿元、13.15 亿元、16.66 亿元，对应EPS 分别为1.57 元、2.18 元、2.77 元。我们给予公司2020 年30 倍PE，目标价65.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行，系统性风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 |
