数据显示，共达电声2016年至2018年实现的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为1018.42万元、-1.83亿元和-2025.22万元，显示出上市公司现有业务盈利能力不足。 而自2016年苹果推出首代TWS耳机以来，TWS的市场热度就不断增加，出货量不断提升。Counterpoint数据显示，2016年全球TWS耳机的出货量仅有918万部，2018年增长到4600万部，年平均复合增长率达124%。进入2019年，仅上半年实现的出货量就达到4450万部，预计今年全年有望超1亿部。就中国市场而言，TWS耳机的市场增速高于全球平均水平，出货量已连续多个季度同比增速超过100%。 在被共达电声吸收合并的过程中，交易对方承诺万魔声学2019年至2021年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于1.45亿元、2.2亿元和2.85亿元，显示出其对远期发展的信心。 《证券日报》记者从公司方面了解到，万魔声学2019年上半年实现的营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为8.39亿元和6369万元，半年时间接近完成2018年全年的收入和利润水平。公司方面判断，考虑到下半年是TWS等消费电子产品的传统旺季，加上“双11”、“双12”、美国“黑色星期五”等大型购物节的促进，万魔声学今年下半年的销售业绩应该大幅高于上半年，从这个角度判断，公司完成2019年1.45亿元业绩承诺的难度不大，这一合并也有望带来共达电声基本面的彻底改变。 万魔声学冲出小米生态链 公开信息显示，万魔声学在创业初期是依靠小米生态链快速成长的。而当技术研发能力、制造能力和品牌影响力积累到一定程度后，万魔声学正迅速冲出小米生态圈。 公司方面对《证券日报》记者介绍，目前，万魔声学的自主品牌“1MORE”耳机已在中国、美国、加拿大、英国、德国等28个国家热销。与此同时，万魔声学并未丢掉公司赖以起家的ODM业务。即使在ODM业务领域，万魔声学也冲破了小米生态圈，承接了大量华为、OPPO、VIVO、阿里、谷歌、沃尔玛、Cisco/思科、Jabra/捷波朗等企业的订单，有效降低了公司业绩对小米的过度依赖风险。 此前，万魔声学创始人谢冠宏接受《证券日报》记者采访时也提到，万魔声学的目标是打造国际顶级的声学品牌，除耳机之外，公司未来还将围绕自身尖端的智能声学技术大力发展智能穿戴、智能车载、智能家居、智能健康等产品品类。 国信证券研究则指出，彻底引爆的TWS市场将引领整个声学产业链新一轮的成长机遇，行业的痛点逐步解决，整个TWS市场成为未来几年内成长性最好的赛道之一。 【2019-08-28】奋达科技(002681)金属外观件增长承压 智能音箱快速成长 首次覆盖，给予中性评级。产品性能爬坡和使用场景落地将带来智能音箱持续高增长，奋达科技作为国内领先的智能音箱核心供应商，有望享受行业成长红利。但收入占比最大的手机金属件业务增长明显承压，拖累整体业绩。预计公司2019-2021 年EPS 0.21/0.24/0.28 元，参考行业可比公司，给与公司2019 年20XPE，对应目标价4.20 元。 牵手互联网巨头，智能音箱业务快速成长。智能音箱在中国市场呈现高速增长趋势，据奥维云网，19H1 智能音箱销量为1556 万台，同比增长233%；销售额30 亿元，同比增长149%。奋达科技作为国内领先的智能音箱核心供应商，有望享受行业成长红利。公司已成为天猫精灵、京东叮咚、百度大金刚、bestbuy 等主流智能音箱品牌的重要供应商，有望成为公司未来业绩的重要增长点。 手机金属件增长承压，拖累整体业绩。奋达科技的金属外观件业务主要由子公司欧朋达和富诚达承接，受行业下行拖累，2018 年欧朋达出现经营性亏损，计提资产减值损失9.7 亿元，其中商誉减值损失6.56 亿元、存货跌价损失2.42 亿元。19H1 受搬厂影响欧朋达继续亏损，下半年恢复生产后预计将逐步好转。富诚达虽是苹果金属小件优质供应商，预计盈利能力亦会有所下降。 催化剂：消费升级重启，智能音箱高速增长。 风险提示：富诚达商誉减值，智能音箱价格持续下行。 【2018-11-08】星星科技(300256)布局全产业链 打造智能终端产业基地 11月7日，萍乡经济技术开发区与星星科技(300256)签署《星星科技智能终端科技园项目投资协议》，打造星星科技一站式智能终端电子产业制造基地，整合、集中产业链。 协议约定，星星科技拟在萍乡经开区投资60亿元建设的智能终端科技园，投资建设智能终端电子产品，主要产品包括视窗玻璃防护屏、触摸屏、全贴合产品、指纹识别模组等。项目落户于周江电子信息产业园，占地面积1000亩，建筑面积约60万平方米，分两期建成。项目一期占地500亩，建筑面积30万平方米，预计两年全部建成。项目完全达产后年产值超100亿元。 萍乡经开区同意提供星星科技项目用地约1000亩，项目用地按整体规划、分步实施的原则分期出让给项目实施公司。同时，作为支持措施，萍乡经开区承诺给予星星科技提供累计15亿元的产业资金支持。第一期提供5亿元产业资金，主要用于星星科技扩大产能、购置设备和材料等。 项目建成投产后，星星科技投资的项目和产品属于国家政策奖励范围内的，萍乡经开区应负责为星星科技积极争取国家、省、市政策奖励和扶持。星星科技承诺新设立的项目公司15年内，不得单方面迁出经开区，否则视为违约，萍乡经开区有权要求星星科技归还已获得的各项补贴、奖励和支持。 总部位于浙江省台州市的星星科技，2011年8月登陆创业板，旗下拥有17家全资子（孙）公司，总资产94.30亿元，净资产34.35亿元。2018年前三季度，公司实现营业收入34.69亿元，净利润7200万元。公司产品主要有三大板块，包括：视窗防护屏(含玻璃盖板)、触控显示模组(含压力传感模组、指纹识别模组)以及结构件类。 星星科技称，此次投资协议的签订，是公司实现“一站式”发展战略的重要一步，也是公司形成全产业链、全方位的业务布局的关键一步，公司将打造消费电子视窗防护屏、触控显示模组和高精密结构件等“一站式”服务的智能终端电子产业制造基地。 据悉，项目引进过程中，萍乡市委书记李小豹，市委副书记、市长李江河亲自赴星星科技考察洽谈。项目落户是目前萍乡引进的投资额最大、影响力最强的电子信息产业项目，是萍乡产业精准招商的重大突破，将为萍乡的产业转型、创新发展奠定良好基础，为经开区实现“千亿园区、百强经开”提供有力支撑。 【2019-11-25】歌尔股份(002241):智能音箱是公司未来布局的战略产品线 歌尔股份（002241）25日上午在深交所互动易上回复投资者提问时称，智能音箱是公司未来布局的战略产品线，公司客户包括北美和国内主要的消费类电子大客户。投资者提到的华为新智能音响Soundx这款产品，公司暂未参与。 【2019-11-15】环旭电子(601231)SiP封装领航者 扬帆模组化新品市场 背靠股东日月光，多年持续稳健经营。公司营业收入从2014 年158.7 亿元攀升至2018 年335.5 亿元，年复合增长率20%。公司现金流佳，足以覆盖资本支出并且有所盈余。公司推动投资回报率ROIC 作为内部考核指标，兼顾周转率与净利率。 开拓SiP技术路径，在中长期竞争赛跑中脱颖而出。由于终端产品的微小化和集成度提升，SiP (System in Package)系统级封装技术逐渐成为电子技术发展的前沿热点，赛道持续扩容，我们测算2020年SiP模组产品的规模将达到166.9亿美元。SiP工艺综合运用了多种先进封装技术，封测能力或是厂商的技术门槛。公司已有SiP批量生产经验，良率已达到99%以上，技术能力领先同行；考虑到产品季节性因素，公司谨慎扩产，有助于控制成本。 新老产品发力，业务多点开花。公司业务有两大发展途径，一方面，着力工业类POS机、智能手持终端等稳健成长市场，提升核心客户份额；另一方面，发力新兴市场，持续推出高附加值新产品，获取超额利润，例如 QSiP模组、UWB新产品、TWS耳机等新品。公司积极推进核心客户TWS耳机SiP模组封装业务， 我们预测2020-2022 年TWS 耳机SiP 模组方案将带来23.2/43.0/53.5亿美元市场空间，公司将充分受益产业终端革新浪潮。 投资建议：我们预测公司2019-2021年营业收入分别为388.1/507.8/578.4亿元，同比增长15.7%/30.8%/13.9%，EPS 0.63/0.78/0.97元，同比增速分别为15.6%/24.4%/24.9%。选取EMS及SiP行业相关公司作为可比公司，给予公司2020年行业平均26倍目标市盈率，对应目标价20.28元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：耳机SiP业务拓展不及预期、SiP业务竞争加剧、QSiP新品业务推广不及预期、金融资产公允价值变动亏损 【2019-11-11】圣邦股份(300661)优质国产龙头 纵享模拟蓝海 模拟芯片市场空间巨大，赛道优质 模拟芯片属于半导体市场十分重要的领域，2018 年全球市场611 亿美金，占比约为12.5%。模拟行业具有产品种类多、应用领域广、产品寿命长、客户分散、技术门槛高、行业周期弱等典型的特征，是半导体领域非常优质的赛道。 国内市场超过50%，国产替代势在必行 2018 年国内模拟芯片市场超过2200 亿，全球占比超过50%。当前国内模拟市场以欧美公司产品为主，国内公司占比很小。中美贸易战背景下，芯片自主可控变得势在必行，华为等国内终端公司将供应链国产化进一步提速，模拟芯片国产替代空间巨大，对于国内模拟芯片公司都有很大的机会。 圣邦股份为国内优质的模拟芯片公司，将纵享模拟芯片这个蓝海 圣邦股份是国内的龙头模拟企业，公司专注模拟芯片领域，拥有强大的技术研发能力，围绕信号链和电源管理两个方向，持续推出具有竞争力的产品，截至2018 年底公司共有约1200 种产品。另外公司通过收购钰泰，迈出了外延的坚实一步，产品线得到了进一步的完善。我们认为，公司作为国内模拟芯片的优质企业，将在国产替代的趋势下持续受益。 我们预计公司2019-2021 年实现归母净利润分别为1.72/2.55/3.64 亿元，对应EPS 分别为1.66/2.46/3.52 元，对应11 月8 日收盘价PE 估值分别为134/90/63 倍。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 风险提示：新产品研发不及预期，下游市场需求发展不及预期，模拟芯片国产替代进度不及预期。 |
