奋达科技（002681） 奋达科技2019年三季报显示，报告期内，公司实现营业收入约10.13亿元，较上年同期增长2.79%；归属于上市公司股东的净利润为5972万元，较上年同比减少48.71%；前三季度实现营业收入为25亿元，同比增长3.46%。 三季报指出，奋达科技三季度业绩实现增长，主要系智能音箱、智能穿戴销售增长所致。此次三季度业绩表现，特别值得一提的是经营活动产生的现金流量净额为1亿元，同比增长403.09%，经营现金流持续向好。 作为一家智能硬件领域垂直一体化解决方案提供商，奋达科技始终坚持以研发驱动企业发展，紧抓消费电子产品行业的技术发展趋势和消费趋势，提前布局新技术、新产品，以研发驱动企业发展。 奋达科技近日接受调研时表示，公司可穿戴业务未来将迎来良好的发展机遇，明年订单量充足，预估仍将保持高速增长，毛利率也能得到一定的提升。公司坚定看好TWS耳机行业，在2014年末成立了子公司奋达电声，独立研发、生产和销售TWS耳机，经过几年的技术沉淀，目前已与亚马逊、Creative、Aixlu等国内外客户展开合作，TWS有望成为公司未来重要发展方向之一。 信维通信（300136） 近日，信维通信发布投资者调研相关活动信息显示，公司已为客户提供LDS工艺和以LCP、MPI为基材等各类天线，我们预计明年安卓系客户仍选择以LDS等成熟工艺为主的5G天线解决方案，同时也积极配合部分客户在以LCP基材的天线解决方案的研发工作，应对5G天线多样化的需求。 在5G时代，公司也在5G天线系统、射频前端等技术研发的投入，包括5G射频材料、Sub-6 MIMO天线、毫米波相控阵列天线等。公司近两年已不断加大研发投入在收入的占比，未来将会进一步提高研发投入，打造技术驱动型企业。 在无线充电领域，公司认为无线充电业务的前景是非常光明的，无论是从节省手机内部空间、为5G功能升级腾出空间还是从充电便利性角度来看，无线充电都有很高的商业应用价值，未来该产业必然会给整个移动终端带来全新的功能提升与体验。目前，北美大客户、三星已经大批量应用无线充电，国产手机高端机型也搭载了无线充电，未来国产手机搭载无线充电的机型也将越来越多。此外，无线充电在汽车等领域的应用也不断增加。整体来讲，未来几年，无线充电的市场渗透率将进一步提升。信维在无线充电领域能够提供从材料到模组的一站式解决方案，已是重要手机厂商和汽车厂商的核心合作伙伴。 【2019-11-04】漫步者(002351)布局TWS耳机迎戴维斯双击 TWS 耳机：低渗透高成长，百花齐放迎元年。 1、 2019 年进入爆发元年。2016 年9 月苹果发布首款AirPods 但受限于价格较高、声音延迟、无线传输稳定性等体验一般，此时产品处于市场认知推广和消费者体验培育期， 2019 年蓝牙5.0 技术推广、以及高通等芯片厂商支持更稳定的解决方案、旗舰机取消3.5mm 接口以及终端价格回归到合理区间，无线耳机市场呈现井喷式增长。根据GFK 预测，2018 年全球TWS 耳机出货量约6500万台，2019-2020 产量约为1/1.5 亿，我们预计2020 年市场规模为450 亿元。 2、 消费者看重音质、品牌和功能，未来主动降噪等持续迭代。无线蓝牙耳机千亿规模吸引玩家纷纷进入，目前格局看主要包括海内外传统音质厂商、国内手机厂商、低端白牌产品。根据高通调查报告，消费者对商品选用考虑的是清晰的音质、品牌信任和功能规格等，我们依次看好音质品牌、手机厂商、低端低价白牌。另外从趋势看我们预计AirPods Pro 有望引领TWS 进入主动降噪时代。 漫步者：布局TWS 自主品牌打开成长新空间。 1、 专注多媒体音箱二十余年，布局TWS 开始发力。漫步者创立于1996 年，20多年来专注于多媒体音箱等，根据公司半年报公司抓住了TWS 市场契机，连出3 款产品标志公司正式进入TWS 耳机阵列。公司最新2019 年前三季度营收7.88 亿元，同比增长30.13%，归母净利润0.8 亿元，同比增长48.7%，综合毛利率为35%，同比提高4.26 个百分点，部分原因受益于TWS 耳机放量。 2、 布局TWS 耳机自主品牌，立足音质打造高性价比产品。公司形成了一套ID 概念设计的艺术化造型与声学系统有机结合、功放电路与扬声器合理调校匹配、性价比较高的产品最优化方案。我们认为公司从多媒体音箱、有线蓝牙耳机到布局TWS 系列无线蓝牙耳机系列1-5，具备较好的研发和先发优势，我们同时基于公司无线蓝牙耳机在200-500 元价位区间的品质较佳（第三方测评数据30 款产品市场排名7/30），从综合性价比角度看好公司TWS 耳机后续发展。 盈利预测：我们预测公司2019-2020 年营业收入分别12.85、22.52 亿元，同比分别增46%、75%，实现归母净利润分别1.35、2.83 亿元，分别同比增长153%、109%，对应2019-2020 年PE 分别为49、24，考虑公司受益TWS行业高速成长、自主品牌的竞争优势以及可比公司估值，我们认为明年业绩和估值有所提升，给予2020 年估值30 PE，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：销量不及预期；市场竞争风险 【2019-11-06】信维通信(300136)国内领先的一站式泛射频解决方案提供商 投资亮点 首次覆盖信维通信公司（300136）给予跑赢行业评级，目标价55.00元，对应2019/20e P/E 48.8/37.5 倍。理由如下： 国内领先的泛射频解决方案提供商。1）丰富的泛射频产品线：信维通信成立于2006 年，专注“泛射频”领域，逐步构建包括天线、EMI/EMC 器件、无线充电等在内的业务版图，并加大布局射频前端。2）国内领先的行业地位：信维通信已成为国内领先的手机天线厂商、苹果EMI/EMC 主要供应商、主流客户全覆盖的无线充电厂商。3）“一站式”构筑竞争优势：凭借独特的射频研发及材料能力，信维为客户提供“方案设计→材料→制造工艺→模组”的“一站式”解决方案，并实现高于行业的利润率和ROE。 5G 时代，天线、EMI/EMC 迎接确定性成长，射频前端亦值得期待。1）天线：我们预计5G 手机天线相较4G 单机价值将提升50-100%，信维是华米OV LDS 天线的主要供应商，我们预计未来份额仍将期待继续提升，LCP 天线也将逐步进入收获期。2）EMI/EMC：5G 手机射频复杂度提升、电磁屏蔽要求严格，EMI/EMC 用量迎来增长，我们预计今年信维在iPhone 上的料号将实现翻倍提升，并有望陆续突破iPad、Macbook、Watch 等品类。3）射频前端：基于射频领域的积累及客户关系，信维积极进军滤波器、开关等射频前端环节，未来有望形成天线、EMI/EMC、射频前端等综合解决方案。 无线充电大势所趋，信维迎来增量。我们认为未来终端无孔化、AIOT 硬件大爆发等趋势下，无线充电仍然是大势所趋。信维是三星、华为、苹果等主流客户无线充电接收端主要供应商之一，我们预计未来将持续受益于无线充电渗透率提升，在发射端、车载等领域布局也将带来额外增量。 我们与市场的最大不同？我们看好无线充电及EMI/EMC 元件的业绩贡献，看好公司泛射频布局受益5G 趋势。 潜在催化剂：5G 手机上市带动手机泛射频器件用量大幅提升。 盈利预测与估值 我们预计公司2019-21 年EPS 分别为1.13、1.46、2.10 元，CAGR为37%。公司当前股价对应19/20e 37.2/28.6 倍P/E。首次覆盖给予信维跑赢行业评级及55.00 元目标价，对应19/20e 48.8/37.6 倍P/E，对比当前仍有31%上升空间。 风险 5G 落地进展不及预期；无线充电渗透不及预期。 【2019-08-28】奋达科技(002681)金属外观件增长承压 智能音箱快速成长 首次覆盖，给予中性评级。产品性能爬坡和使用场景落地将带来智能音箱持续高增长，奋达科技作为国内领先的智能音箱核心供应商，有望享受行业成长红利。但收入占比最大的手机金属件业务增长明显承压，拖累整体业绩。预计公司2019-2021 年EPS 0.21/0.24/0.28 元，参考行业可比公司，给与公司2019 年20XPE，对应目标价4.20 元。 牵手互联网巨头，智能音箱业务快速成长。智能音箱在中国市场呈现高速增长趋势，据奥维云网，19H1 智能音箱销量为1556 万台，同比增长233%；销售额30 亿元，同比增长149%。奋达科技作为国内领先的智能音箱核心供应商，有望享受行业成长红利。公司已成为天猫精灵、京东叮咚、百度大金刚、bestbuy 等主流智能音箱品牌的重要供应商，有望成为公司未来业绩的重要增长点。 手机金属件增长承压，拖累整体业绩。奋达科技的金属外观件业务主要由子公司欧朋达和富诚达承接，受行业下行拖累，2018 年欧朋达出现经营性亏损，计提资产减值损失9.7 亿元，其中商誉减值损失6.56 亿元、存货跌价损失2.42 亿元。19H1 受搬厂影响欧朋达继续亏损，下半年恢复生产后预计将逐步好转。富诚达虽是苹果金属小件优质供应商，预计盈利能力亦会有所下降。 催化剂：消费升级重启，智能音箱高速增长。 风险提示：富诚达商誉减值，智能音箱价格持续下行。 |
