国家能源局6日就《电网公平开放监管办法》向社会公开征求意见，要求电网企业应公平无歧视为电源项目提供电网接入服务、提供电网互联服务，应公开电源接入制度，为发电企业查询相关信息提供便利。 同日，美国国际贸易法院（CIT）宣布阻止美国贸易代表（USTR）撤销豁免的决定，允许将双面组件从第201条关税中排除。此前的10月份，CIT一度宣布对双面组件取消关税豁免。 业内人士认为，本次《电网公平开放监管办法》或有望改善部分新能源电源较难获得并网手续的问题。西部证券杨敬梅指出，双面光伏组件的发电量在不同应用场景下比传统单面组件高5%-30%，预计到2025年市占率将达到60%。此外，在豁免201条款20%的额外关税之后，双面组件采购价格将大幅降低，叠加背面发电增益，有望成为美国市场上的主流选择。 相关上市公司： 隆基股份：双面组件龙头公司，6日晚公告拟在曲靖投建年产10GW单晶硅棒和硅片项目； 福莱特：光伏玻璃行业内领军企业。 【2019-11-28】隆基股份(601012)技术和成本优势 打造全球单晶一体化龙头 报告关键要素: 公司是全球最大的光伏单晶产品制造商，业务包括单晶硅片、电池片、组件、电站，是全球光伏单晶一体化龙头。公司2016/2017/2018 年实现营业收入115.31/163.62/219.88 亿元，近五年复合增长率高达42.30%。预计2019-2025 年全球新增光伏装机量分别为110、120、130、155、175、200GW，公司作为全球光伏龙头充分收益。 投资要点: 单晶硅片龙头地位，市占率有望进一步提升：作为公司最早开展的业务，公司在单晶硅片领域处于绝对领先地位。单晶硅片产能在2018年末达到28GW，占全球总产能的41%，是全球出货量最大的单晶硅片制造商，19、20、21 年底分别达到36gW、50GW、65GW。公司始终保持技术先进性，率先启动长晶炉国产化进程，并最早引进金刚线切割技术，持续通过设备改造、工艺改进、管理提升降低成本，2019H1非硅成本同比下降31.75%。2019H1 单晶硅片毛利率排名第一达到32.02%，领先竞争对手15 个百分点，随着硅片产能的扩产，市场份额将进一步提高。 单晶组件出货量全球第一，海外组件业务近年来发展迅猛：公司2014年通过收购浙江乐叶进军组件业务，业务规模快速扩张，2018 年公司组件出货量全球第四，其中单晶组件出货量全球第一，海外收入增长明显，2019H1 公司海外单晶组件对外销售达到2.4GW，同比增长252%, 考虑到单晶替代多晶是大趋势，未来增长空间广阔。2019H1实现组件营业收入83.23 亿元，占营业总收入的58.98%，超越硅片成为公司营收占比最大的业务。19、20、21 年底单晶组件产能分别达到16GW、25GW、30GW，将继续抢占市场份额，保持单晶组件龙头地位。 介入电池片和光伏电站业务，形成全产业链闭环，打造全方位优势，重新定义行业：公司积极布局电池片、电站，致力于打造光伏全产业链。19、20、21 年底单晶电池片产能分别达到10GW、15GW、20GW，与组件产能相匹配，通过自建产能为M6 大硅片普及保驾护航，重新定义行业。 盈利预测与投资建议：预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为313.61、440.51、594.00 亿元、归母净利润分别为 44.75、69.96、87.10 亿元，同比增长 74.93%、56.34%、24.51%。公司作为全球单晶领域引领者，具备重新定义光伏行业的能力，在单晶替代多晶已经形成趋势，全球光伏装机保持快速增长的背景下，虽然国内市场比较低迷，但海外市场大幅增长，我们看好公司未来长期发展，给予2020 年18 倍PE 估值，6 个月合理价格33.38 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：国内和国际行业政策风险；市场竞争导致组件及硅片价格下降超预期；经营规模扩大带来的管理风险，国际贸易保护风险等。 【2019-11-07】福莱特(601865)光伏玻璃龙头 积极扩产 业绩提速 势不可挡 全球光伏装机需求旺盛，双玻组件兴起进一步提升光伏玻璃需求。我国光伏已经进入平价时代，海外光伏传统市场和新兴市场齐发力。在全球光伏装机不断提升的基础上，我们再叠加双玻组件对光伏玻璃需求增量的贡献（预计2019-2025 年双玻组件占比将由20%提升至60%），综合考虑两者的双重提升，我们测算得到光伏玻璃的总需求量将由2019 年557 万吨/年提升至2025年962 万吨/年，年复合增长率约为15%。公司作为光伏玻璃龙头企业，产能持续扩张，集中度有望进一步提高，光伏玻璃玻璃量利齐升，将支撑公司业绩稳定增长。 光伏玻璃行业集中度不断走高，高壁垒塑造双寡头格局，龙头企业产能扩张势不可挡。光伏玻璃具有天然客户黏性与高技术、规模壁垒，行业内马太效应明显，形成信义光能与福莱特的双寡头地位，且行业集中度仍在继续提高，竞争格局良好。在市场需求旺盛，供给存在缺口的局面下，龙头企业扩张势不可挡，截止到2021 年底福莱特产能将会由现在的5290 吨/日达到9690 吨/日，新增产能的释放将会为公司带来较为可观的业绩增速与市场份额的提升。 供需紧张价格坚挺，光伏玻璃量利齐升。光伏玻璃建设周期长，产能投放无法短时间内完成，因而造成当前光伏玻璃供给紧张价格不断走高，四季度价格可能仍有小幅上涨。长远来看过高的行业进入门槛和已经成型的双寡头格局也使得光伏玻璃的供给在短时间内不会过剩，价格将会维持稳定，整个光伏玻璃行业迎来量价齐升，高度景气的市场环境。 盈利预测：我们预计，公司2019-2021 年归母净利润分别为8.07 亿元、10.81亿元和12.86 亿元，对应当前股本下EPS 为0.41 元、0.55 元和0.66 元，对应2019.11.01 收盘价21.65 倍、18.25 倍和15.02 倍P/E。看好光伏玻璃产业格局及市场需求，未来随产能扩张业绩将持续提升，首次覆盖予以“强烈推荐”评级。 风险提示：光伏装机预测不及预期；双玻组件渗透不及预期；公司产能释放不及预期；光伏玻璃价格下跌超预期。 |
