3D摄像头需求开始显现 VCSEL市场增长有望开启（概念股）

　　考核要求2020~2022年净利润不低于4.47/5.10/ 5.74亿元

　　激励计划考核年度为2020~2022年，按照考核要求逐次解除限售，解除限售对应比例分别为40%/30%/30%。考核要求主要在2020~2022年，净资产收益率分别不低于11%/11.5%/12%；净利润增长率以2016~2018年平均数(约为3.19亿)为基数，对应增长率分别不低于40%/60%/80%，即对应2020~2022净利润不低于4.47/5.10/ 5.74亿元，对应净利润年复合增长率约为10%~14%。

　　Q3环比改善显着，盈利能力有望触底回升

　　公司19年Q3盈利能力显现边际改善，虽然收入和利润同比仍然下滑，但单三季度营收环比提升35%，净利润环比提升26%。环比增长主要来自今年新增小间距产能逐步释放，带动公司盈利能力提升。同时LED芯片业务未来迎边际改善趋势，因此公司整体盈利能力有望触底回升。

　　产业筑底反转，MiniLED新需求启动，给予"买入"评级

　　公司在Mini LED等高端LED产品上技术能力突出，品牌地位稳固。预计随着明年苹果、华为等推动MiniLED终端产品发展，将有望带动MiniLED 风潮。

　　公司此时推出股权激励，将有利于绑定核心管理层利益，进一步做强公司业绩，预计公司2019~ 2020年归母净利润为4.61/5.61/6.78 亿元，利润增速分别为3.5%/22%/21%，对应2020年PE 13倍。目前公司估值处于上市以来的最底部区域，公司长期经营能力稳健，ROE维持在10%以上。广东广晟资产入主后，公司资源禀赋能力大幅提升，未来将有望做大做强，维持"买入"评级。

　　风险提示

　　LED 显示行业需求不及预期。

【2019-12-10】水晶光电(002273)光学细分赛道优质企业 持续受益终端光学创新

    水晶光电是国内领先、全球知名的大型光学光电子行业研发与制造企业。公司拥有精密光电薄膜元器件、LED 蓝宝石、反光制品、新型显示四大业务板块。2019 年前三季度，公司营业收入同比增长26.43%，扣非归母净利润同比增长14.32%，受行业竞争影响，公司毛利率和净利率略有下降，为26.47%和17.68%，其中生物识别和新型显示产品毛利率呈上升态势。

    受益于智能手机多摄和全面屏发展趋势，光学元器件需求有望进一步增长。全球智能手机出货量截止至今以历经为时两年的同比下滑，但摄像头个数一直保持稳定增长，据Counterpoint 统计2018 年手机平均搭载2.84 颗摄像头，同比增长6.77%。目前智能手机头部厂商积极布局多摄和光学变焦，2019 年上市的5G 手机普遍搭载前后各4颗摄像头，终端下游需求紧俏，公司作为红外截止滤光片、棱镜龙头厂商有望优先受益。

    全面屏加3D 信息采集顺应5G 潮流。全面屏推动光学屏下指纹和刘海屏渗透率提升。随着5G 时代的到来，光学创新将推动3D sensing摄像头增长。水晶光电作为窄带滤光片、镀膜晶圆领域龙头供应商，受益于下游市场的强烈需求，业务收入有望迎来爆发。

    水晶光电聚焦AR/VR 行业，积极布局新型显示领域。公司在新型显示领域具有多年的品牌和技术积累，与Lumus、肖特等国际知名企业建立了深入的合作关系。未来，以视频眼镜项目为基础，公司将继续把新型显示产业作为战略性业务打造，保持行业领先优势，积极把握产业机遇期，构建新的成长空间。

    盈利预测：考虑到未来智能手机搭载ToF 镜头确定性较强，我们调高明后年盈利预测，预计公司2019 年至2021 年归母净利润为5.13亿、6.40 亿和8.50 亿元，对应EPS 为0.46 元、0.57 元、0.76 元，对应PE 为36.42、29.17 和21.96 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：多摄渗透率不及预期、3D sensing 渗透率不及预期等。

【2019-12-06】汇顶科技(603160)获全球半导体联盟（GSA）最佳财务管理半导体公司奖

    2019年渐入尾声，今年全球半导体行业最大的“彩蛋”，莫过于GSA年度大奖究竟花落谁家。美国当地时间12月5日晚，全球半导体联盟（GSA）正式揭开了谜底。凭借优异的行业综合表现，汇顶科技摘得年度“最佳财务管理半导体公司奖”。

    GSA大奖被誉为全球半导体行业的“奥斯卡”，其获奖者皆是在公司愿景、创新力、执行力及未来机遇等方面表现卓越的行业翘楚。“获得GSA的表彰我们深感荣幸和鼓舞，这项殊荣是对汇顶科技持续创新理念的高度认可。”汇顶科技CTO皮波博士出席颁奖晚宴并作获奖感言：“最好的投资唯有不懈创新。汇顶科技相信，坚定不移地投入创新，持续为客户造就具有独特价值的创新产品，才能驱动公司未来健康持续成长。”

    作为这场行业盛会的新生力量，汇顶科技凭借在技术“无人区”六年多的艰辛探索，在全球刮起了屏下光学指纹技术的应用旋风，为数亿全球用户带来惊艳体验的同时，也获得了客户与市场的高度赞赏。矢志创新，汇顶科技正努力开拓IoT、汽车电子等新兴领域，用更多领域的创新产品和更优异的市场表现回报全球客户和投资者，为全球半导体产业迸发更多创新灵感与惊喜。

【2019-12-03】汇川技术(300124)工控自动化行业正在见底 公司订单开始回升

    2019 年11 月，PMI 指数为50.20，较10 月上升0.9。PMI 指数回升，对工控自动化行业有积极影响。微观层面看，几家外资自动化业务相关订单已经处于历史低位，综合判断，我们认为行业正在见底。2019 年9、10 月份公司自动化的订单增速回升至10%+，预计11 月订单增速仍能维持，目前处于复苏阶段。其余，公司乘用车业务国内、海外定点正在积极布局，有望逐步突破。电梯业务通过收购贝思特有望更上一个台阶。公司平台架构更加清晰，在扩张中仍然保持着低边际成本，是公司不同于其余国内竞争对手的核心特点、核心优势。维持“强烈推荐-A”评级，上调2020 年业绩，上调目标价至31-34 元。

    工控自动化行业正在见底。2019 年11 月，PMI 指数为50.20，较10 月上升0.9。PMI 指数回升，对工控自动化行业有积极影响。微观层面看，几家外资自动化业务相关订单已经处于历史低位。综合行业、主要企业经营情况，我们认为行业正在见底。

    公司通用自动化业务订单开始回升。2019 年9、10 月份公司自动化的订单增速回升至10%+，预计11 月订单增速仍能维持，目前处于复苏阶段。公司通用自动化业务2017 年，2018 年前三季度均保持高增长的态势，2019 年受行业影响，增速有所下降，目前处于同比略增的阶段，如果订单增速能够维持，自动化业务收入端有望开始逐步进入增长期。公司在通用自动化领域具备与外资龙头同台竞争力能力，如果行业持续进入复苏阶段，公司充分受益。

    新能源汽车业务正在发生积极变化。公司针对国内乘用车客户，公司以电控、电机、电源、动力总成产品为切入点，聚焦资源投入到核心客户和有价值的项目。针对国际乘用车客户，公司以电源、电控电机部件为突破口，利用中国供应链与快速响应优势，持续寻找国际客户项目合作机会。目前，新能源乘用车，海外已拿到一家车企DCDC、OBC 定点，国内有5 家车企定点，其余车企公司正在积极布局，有望获得突破。公司在新能源汽车领域持续投入研发，二线车企今年已经开始放量，明年一线车企有望放量。

    进电梯业务有望通过“大配套”、海外业务更上一个台阶。公司今年通过收购贝思能有效提升公司在海外的品牌、渠道、市场影响力，同时，产品上公司与贝思特形成协同，有望通过“大配套”、海外业务更上一个台阶。贝思特51%股权7 月份开始并表，剩余49%股权11 月开始并表。

    投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，目标价为31-34 元。

    风险提示:自动化行业企稳不及预期，乘用车放量不及预期。