IDC发布的《全球可穿戴设备季度跟踪报告》显示，2019年第三季度全球可穿戴设备出货量总计达8450万部，同比增长94.6%，单季出货量创下新纪录。其中，华为可穿戴设备在中国的出货量同比增长188%，是增长最快的公司之一。可穿戴设备需求激增大部分源于耳机等可听设备的增长。 据介绍，在2019年第三季度，仅可听设备就占据了可穿戴设备市场出货量近半份额，其次是腕带和智能手表。天风证券潘暕认为，从品牌厂商和供应链来看，明年智能手表将进入密集出货阶段，品牌厂商批量推出带eSim的智能手表，主流厂商的供应链厂商数量增加，射频传输芯片公司明年产品布局增多。 相关公司： 德赛电池：提供电池； 领益智造：提供模切业务； 东山精密：主营FPC产品等。 【2019-12-03】德赛电池(000049)消费级电池龙头 受益需求增长 首次覆盖，给予增持评级，目标价45 元：公司为消费级电池PACK及BMS 龙头，受益于手机电池电量及复杂度提升带来的价格提升，同时智能硬件市场也将为公司带来长期增长动力。我们预测2019-21年EPS 为2.26 元、2.70 元、3.2 元，增速为17%、20%、19%。参考行业可比公司估值水平，给予目标价45 元，对应2019 年20 倍PE。 手机电池量价齐升，市场份额向龙头集中：随着手机性能提升，为保持手机续航时间需增加电池容量，双电芯/L 型电池开始导入智能手机，带来手机电池价值增长，同时5G 换机有望使智能手机销量重回增长。手机品牌集中度提升，需要电池企业在出货量、交付能力、研发能力上同步跟进，利好龙头供应商。 智能硬件百花齐放，NB 与动力电池机会显现：以智能手表、耳机、VR/AR 为代表的智能硬件将在后智能机时代迎来快速增长，电动工具也将保持稳步增长。智能硬件轻薄化为重要因素，因此带动软包电池需求。公司当前已经成为Apple Watch 电池独家供应商，体现公司竞争实力。在笔记本电脑电池方面，公司已经成为苹果MAC，联想电脑核心供应商，未来NB 电池转向软包有利于公司发展。 催化剂：大客户出货超预期；动力电池业务减亏超预期； 风险提示：贸易战加剧；5G 换机低于预期； 【2019-10-17】领益智造(002600)一尺之水 一跃而过 真金不怕火炼，领益智造2019 再出发。精密功能件龙头领益科技2018 年成功借壳江粉磁材上市，上市公司更名领益智造。2018 年受江粉磁材贸易业务预付款事件和金立倒闭事件影响，上市公司归母净利润-6.80 亿元，逆势中，上市公司主体业务领益科技仍然实现净利润19.96 亿元，同比增长18.60%，与此同时，公司积极排查风险，对原江粉磁材模块的业务进行关停并转等调整，通过瘦身进一步聚焦核心业务，2019 年Q1~Q3上市公司实现归母净利润约19~21亿元，同比增长600%~642.86%。 5G 终端时代为精密功能件带来广阔市场。5G 换机潮一触即发，消费电子行业有望进入新一轮景气周期；5G 时代，随着智能终端高度集成化/功能复杂化（电磁屏蔽/散热等），精密功能件的价值量也有望显着提升。领益科技深耕精密功能件领域多年，作为行业龙头，拥有最优质的客户/领先的研发积累，有望深度分享行业红利。 打通产业上下游，建设一站式服务平台。公司坚持全产业链布局，向上游以磁性材料为突破口，不断在材料领域进行横向拓展，向下游进军无线充电/散热模组等组装业务，不断拓展业务出海口。一站式制造服务平台在提升公司盈利水平的同时，更显着的提升了公司的客户黏性，行业地位不断加强。 盈利预测：公司借壳上市之后，对原有业务模块“取其精华，去其糟粕”，内部整合成效显着，公司在巩固精密功能件行业龙头地位的同时，积极布局产业上下游，打造一站式“智能制造”平台，推动公司业绩不断增长。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别是28.08/31.78/38.49 亿元，对应增长率为513.0%/13.2%/21.1%，对应的EPS 为0.41/0.46/0.56 元。我们参考板块龙头估值，并考虑到公司的制造平台的品类扩张潜力和5G 换机潮带来的利润弹性，给出公司2020 年市盈率30 至35 倍，目标股价13.82 至16.00 元，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：5G 发展不达预期；无线充电市场不达预期；国际贸易摩擦。 【2019-11-14】东山精密(002384)5G多层板和射频软板推动公司新三年快速增长 投资逻辑 软板、硬板齐发力，pcb 业务快速发展：公司主要业务涵盖印刷电路板、LED 电子器件和通信设备等领域，产品广泛应用于消费电子、电信、工业、汽车等领域。近几年，公司通过外延收购实现了快速发展，2016 年东山收购Mflex 后，通过整合，在大客户中不断增加新料号，目前在新款iPhone 单机价值量已达到20 多美元，营收大幅增长，2017 年营收增长95%，2018 年营收增长35%，预计未来2-3 年将继续保持快速增长。2018 年，公司收购Multek，通过管理改善和大客户导入，成效显着，老牌的通信PCB 企业焕发了新的生机和活力，目前公司多层硬板已经顺利通过国内通信设备商认证，明年有望实现大量供货，高阶HDI 板也进展顺利，有望导入国内大客户5G 手机，目前华为、OPPO、vivo 手机用高阶HDI 板基本上从台资PCB 厂购买，公司具有较好的发展机会。 智能电子硬件创新不止，公司FPC 业务大有可为：苹果的iPhone、 iPad、Apple Watch、Airpods 等电子设备采用大量的FPC 软板，苹果每年 FPC 采购金额约占全球市场需求一半以上的份额。苹果iPhone 单机FPC 用量及价值量逐年提升，2019 年苹果iPhone 11 ProMAX 单机FPC 价值量高达60 美元。日本三大FPC 公司仍占据苹果近50%的份额，近几年，除藤仓略有增长外，旗胜和住友电工FPC 营收均出现大幅下滑。我们认为，在消费电子FPC 领域，技术更新较快，需要持续投入，日本公司在投入上较为谨慎，所以近两年苹果新料号的份额主要给了东山和鹏鼎，如3D Sensing、MPI、Airpods 新料号等。日本公司在消费电子FPC 业务上逐渐缩减，综合来看，对于东山而言，不但可以获取新料号较大的份额，而且老料号的份额还会不断提升。展望明年，苹果新机5G 叠加创新大年，FPC、MPI、LCP 会显着提升，东山在新料号获取上会有较好机会。苹果iPhone11 系列新机热销，公司四季度业绩展望乐观，明年上半年苹果将推出iPhone SE2，公司有望淡季不淡，三季度开始备货苹果新机，三季度高增长可期。除了iPhone 外，公司明年将有2 个LCP 料号导入Apple Watch，公司在Airpods、iPad 里料号也在不断增加，Airpods 销量增长势头强劲，公司积极受益。 受益5G，积极扩产，增长动能强劲：公司计划募集资金总额20 亿元扩产FPC（年新增40 万平米，主要定位大客户未来新料号）、高频高速PCB（主要定位5G 基站、高端服务器）、无线模块（年新增无线通信模块16 万个/年、无线点系统产能16 万个/年，将整合公司滤波器、天线、PCB、压铸产品，主要定位5G 基站RRU 和天线一体化（AAU）以及室内无线点系统（DOT）），项目达产后，将年新增营收43.3 亿元，年新增利润2.84 亿元。我们认为，公司在通信模块领域，具有较好的积累，并拥有华为、诺基亚、爱立信等一流客户，5G 通信基站、高端服务器对滤波器、高频高速PCB、天线等具有较好的需求，公司大力扩产，未来具有较好的增长动能。 估值与投资建议 预计2019-2021 年公司分别实现营收242、285、333 亿元，实现归母净利润11.3、16.6、22.3 亿元，EPS分别为0.71、1.04、1.39 元，现价对应PE 为27.8、18.9、14.1 倍，我们给予公司2020 年30 倍估值，“买入”评级，目标价31.2 元。 风险 暴风应收账款风险，苹果手机销量不达预期，Multek 整合不达预期。 |
