10月工业机器人（300024）产量增速转正，市场对机器人产业拐点关注较高。机构对上中下游多维数据分析认为，产业确实出现一定边际改善，但定性为低基数下供给侧主导的反弹，需求侧仍较疲软，拐点仍需持续观察。 通过与日本机器人产业发展对比，及对工业机器人密度重新测算、与发达国家对比，机构预测中国机器人产业将进入中速增长期，2020-2023年复合增速16%；新增本体76万台，对应本体市场1194亿元，对应集成市场4776亿元（1194亿元/年）。GGII的研究数据显示，全球协作机器人销量及市场规模会保持持续增长。预计到2020年，全球协作机器人销量将达5.0万台，市场规模将突破79亿元。 相关概念股： 机器人（300024）：公司拥有全球最丰富的机器人产品线，产品广泛覆盖工业、民用和国防三大重要领域;公司机器人分为五大系列产品，包括工业机器人、移动机器人、洁净机器人、服务机器人与特种机器人;为客户提供完整的数字化工厂解决方案，涵盖智能软件、自动化成套装备、智能物流成套装备与轨道交通成套装备等产品与服务。 美亚柏科（300188）：公司利用人工智能技术升级“出入境办证一体机”，研究出“驾驶证自助办证一体机”和“安保智能机器人”。推出集无人机发现、识别、预警及处置等功能于一体的车载式无人机管控产品“电子鹰无人机预警指挥车”。 埃斯顿（002747）：公司工业机器人已批量应用于国内知名汽车、家电、新能源厂商，并开始出口东南亚和欧洲。 【2019-11-20】机器人(300024)经营稳健的国产机器人龙头 经营稳健的国产机器人龙头，首次覆盖，“中性”评级 公司是国产机器人龙头，拥有完整机器人产业价值链，产品线布局多元化，行业与客户覆盖多样化。公司经营稳健，业绩短期承压，但具有较强的抗风险能力。相比国内同行，公司具备技术/人才/品牌/项目经验优势；相比国外同行，公司具备成本/综合服务优势。预计公司2019-21 年EPS 为0.28/0.33/0.40 元，PE 为49/42/34 倍。给予20 年PE 估值40~44 倍，目标价13.09~14.40 元。 目前估值溢价已体现其优势地位，首次覆盖，给予“中性”评级。 工业机器人：2020-22 年有望恢复平稳增长，长期来看仍具有成长性受到全球汽车/电子行业景气度下滑、贸易摩擦的不确定性影响，相关制造业资本开支或将缩减及延后，全球工业机器人2019 年的销量或出现小幅下滑；而2020-22 年，全球销量有望出现恢复性增长，增速趋于平稳。我们依然看好中国工业机器人市场中长期的发展潜力。19 年1-6 月公司工业机器人业务收入逆势增长23%。考虑到海外龙头规模较高的“天花板”、国内市场进口替代的广阔空间以及公司国产龙头地位，我们预计20-21 年公司工业机器人业务增长有望高于行业整体增速。 物流与仓储自动化：行业相对分散，智能物流综合实力增强 社会物流成本加速回落，物流行业效率相比发达国家仍存提升空间，自动化渗透率仍然较低。物流与仓储自动化行业看重产品实力、项目实施经验以及资金周转能力，全球龙头立足于2~3 个优势领域，向其他领域进行横向拓展。19 年1-6 月公司物流与仓储自动化业务收入同比增长10.7%，增速较18 年1-6 月下降22.1 pct。考虑到项目人员扩张速度的限制以及项目长周期的特性，我们预计20-21 年该业务收入将保持低速增长。 新业务布局长远发展：半导体装备+特种机器人+智能服务机器人 1）实现对半导体制造前端自动化传送设备的进口替代，拥有独立知识产权，产品获华创/中微/华星光电等客户认可，收购新盛FA 完善产业链布局；2）特种机器人业务形成系统化管理和运营，2018 年累计获得订单5.43 亿元；3）服务机器人完善产业生态圈，2018 年首批200 台销往欧洲市场，医疗机器人产品储备增强，部分产品进入临床阶段。 具备较强的抗风险能力，首次覆盖，“中性”评级 我们预计公司2019-2021 年收入为31.91/35.86/40.33 亿元，归母净利润为4.36/5.11/6.16 亿元，对应EPS 为0.28/0.33/0.40 元，PE 为49/42/34倍。可比公司2020 年PE 均值为32.5 倍。考虑到公司的龙头地位与较强的抗风险能力，给予公司2020 年PE 估值40~44 倍，相对可比公司溢价率为23%~36%，目标价13.09~14.40 元。目前估值溢价已体现公司的优势地位，首次覆盖给予“中性”评级。 风险提示：下游行业投资增速下降；市场竞争加剧；经营管理和人力资源不匹配发展需求；技术研发不及预期；毛利率大幅下降；应收账款出现大额坏账；存货发生大幅跌价。 【2019-12-03】深耕电子数据取证领域 美亚柏科(300188)启动"破冰计划" 美亚柏科自1999年成立以来，便深耕电子数据取证及大数据信息化业务，目前已经逐步成长为电子数据取证行业龙头企业，并先后为北京奥运会、上海世博会、“一带一路”高峰论坛、厦门金砖会晤等大型活动安保提供信息安全保障工作。 12月2日下午，美亚柏科高级副总裁兼董事会秘书蔡志评接受了证券时报·e公司记者采访。 行业规模将持续扩大 “未来电子数据取证行业的市场规模将持续扩大。”这是蔡志评对行业的预判。 “电子数据取证准入门槛相对较高。国内电子数据取证领域具有一定规模和影响力的企业主要有美亚柏科、北京瑞源文德、奇安信等企业。”蔡志评对记者表示，“根据相关机构报告，美亚柏科这几年的市场占有率在45%到50%区间，与国内同行业主要竞争对手相比，公司具有起步早、市场占有率高、技术积累深厚、解决方案全面、培训和服务体系完善等特点。” 那么，是哪些因素促使美亚柏科成长为行业龙头？蔡志评认为，公司的核心竞争力主要体现在三个方面。首先，坚持高研发投入、自主研发及持续创新。“公司近三年来的研发投入均占营业总收入的15%以上，坚持自主研发和高研发投入，截至2019年6月30日，公司拥有518项软件产品着作权证书、244项专利。” 其次，美亚柏科以培训带动销售的营销模式极具特色。美亚柏科于2002年设立了美亚柏科信息安全学院，“通过培训得市场、促服务、获需求，通过培训带动销售，是美亚柏科作为龙头企业在行业里面构建的具有特色的商业模式”。 最后是美亚柏科的快速反应服务能力。蔡志评指出，公司拥有一支300多人的专业技术支持团队，建立了集团技术支持服务平台，“同时应用400电话、论坛、微信群和美亚通等移动互联网方式，是行业里面唯一为全国客户提供24小时服务的企业”。 收益或将在四季度体现 今年前三季度，公司营收实现了两位数增长，但归母净利润同比有所下降，亏损3414.76万元。 对此，蔡志评解释称，期内公司主动性战略扩张进行的人才储备、加大研发投入等导致费用增长较多；去年，国务院机构改革延续到今年，公司个别行业客户的需求尚在持续恢复中，订单落地较迟等；此外，公司有大部分业务收入集中在第四季度确认。受上述原因影响，公司净利润较去年同期有所下降。 美亚柏科早在今年半年报就表示，大数据信息化产品和项目的验收周期较长，且公司业务具有明显的季节特征，整体收入和利润的实现主要集中在下半年特别是第四季度。“通过分析前三个会计年度的季度收入占比情况，公司第四季度的收入约占全年收入的55%”。 今年10月8日，美国商务部官方网站将包括美亚柏科等多家中国科技公司列入“实体管制清单”，禁止这些实体购买美国产品。 “公司的主要客户在国内，海外销售收入占比非常小，主要是‘一带一路’沿线国家及周边发展中国家，且销售金额不到公司销售收入的1%。”美亚柏科强调。 “列入实体清单不会对公司的日常经营产生实质性影响。”蔡志评告诉证券时报·e公司记者，针对可能发生的市场风险，公司也已提前做了相关准备，拥有国内自主知识产权产品的替代方案，也在内部启动“破冰计划”，加强自主软件的研发和国产化适配。 【2019-11-23】埃斯顿(002747)下游需求迎拐点 外延并购加速国际化 收购焊接机器人百年老店Cloos，国际化再下一城 公司与控股股东联合收购全球一体化焊接解决方案领导企业Cloos，并计划通过向控股股东增发的方式实现对Cloos 控股。Cloos 是全球最早拥有完全自主焊接机器人技术和产品的公司之一。本次收购将使公司占领机器人产业细分高点，为公司巩固机器人国产品牌市场地位奠定坚实基础；也有利于公司增加客户资源、拓宽销售渠道、提升国际知名度，是实现公司国际化战略布局的重要一步。Cloos 公司2018 财年营业收入和净利润分别为1.44 亿欧元、1240 万欧元，收购完成后将显着增厚公司收入和利润规模。 推出第三期股权激励计划，绑定中层管理人员和核心技术骨干 本次激励计划包括股票期权和限制性股票，拟向激励对象授予权益总计不超过800 万份/万股，约占总股本的0.96%。业绩考核指标为，以2018 年营业收入为基数，2020、2021、2022 年收入增长率分别不低于20%、50%、100%。公司自上市以来连续推出三期股权激励计划，有利于调动中层管理人员和核心技术骨干的积极性，利于公司长期发展。 汽车工业投资触底、3C 投资持续增长，带动工业机器人需求企稳回升 汽车和电子电器是工业机器人最大的下游应用。我们认为，汽车工业投资增速有望在明年触底回升，而5G 等新技术带动3C 投资持续增长，预计明年开始工业机器人行业将重回成长轨道。今年10 月工业机器人产量同比增速转正，也显示了行业拐点的到来。 工业机器人国产化趋势渐显，核心零部件市场潜力巨大 2018 年全球工业机器人销量42.2 万台，进入平稳阶段；中国市场占比约36.5%，为全球第一大市场。国内市场，2018 年自主品牌销量占比27.9%，占比仍然较低，但是近几年呈现提升趋势。智能装备领域政策利好频出，老龄化加重与劳动力成本上升刺激行业需求；在数控系统、伺服系统等领域，国产份额提升空间巨大。 盈利预测与投资建议 暂不考虑本次收购的影响，我们预计，公司2019~2021 年分别实现营业收入15.71、20.06、25.17 亿元，实现归母净利润1.13、1.52、1.92 亿元。如果上市公司完成对Cloos 的收购，预计2020 年备考营业收入将达到30亿左右，产业地位进一步提升，而市销率几乎达到近几年最低水平。考虑到工业机器人广阔的应用场景及公司的国际化布局，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧；工业机器人下游需求不及预期；公司并购产生的协同整合效果不明显。 |
