国元国际认为，据国务院部署，2020年春运将从1月10日开始，至2月18日结束，共计40天。根据民航局预测，2020年春运民航旅客运输量将再创历史新高，预计达7，900万人次，同比增长约8.4%。预计高峰期间，民航日均保障航班量将在1.6万架次以上，增长率居各运输方式之首。 从民航局公布的预订数据来看，2020年春运期间民航全市场旅客预订量931.57万人次，同比增长13.9%，增速较去年同期提升10.9个百分点。其中国内市场同比增长23.95%，增速大幅提升21.24个百分点。预计春运期间国内航线需求有望迎来高速增长，且短期内油价和汇率好转的概率较大，建议关注低估值的三大航空公司。 机构分析认为，春运大幕拉开，民航、高铁、机场等板块有望受益，铁路板块受益于“公转铁”政策的推进，预计铁路板块公司业绩会维持稳定的增长，相关公司大秦铁路（601006）、铁龙物流（600125）等或受益。 【2019-11-01】大秦铁路(601006)2019年三季报点评:受大秦线运量下滑影响 前三季度利润同比-2.57% 新闻/公告。公司公布2019 年三季度业绩，2019 年前三季度，公司营业收入598.73 亿元，较调整后增长2.62%，实现归母净利润120.88 亿元，较调整后同比减少2.57%，最终实现基本每股收益0.81 元，加权平均ROE 为11.14%，业绩基本符合我们此前预期。 受大秦线运量下滑影响，母公司三季度营收同比减少2.24%。单看三季度，公司核心资产大秦线受到7、8 月份水害、台风、港口电缆事故，以及9 月份大修提前的影响，单季运量同比下降约6%，母公司大秦线外线路运量虽有增长，但整体收入仍受大秦线带动同比减少2.24%至185.68 亿元，营业成本同比减少6.45%，毛利率同比提升0.3 个百分点至21.33%。 三季度取得并表子公司3.5 亿元左右分红，致使母公司口径净利润高增。受益于三季度取得并表子公司3.5 亿元左右分红，母公司口径投资收益三季度高达11.36 亿元，带来母公司净利润同比增长11.63%至43.88 亿元，但从合并报表口径看，子公司分红影响剔除后，合并报表净利润同比减少1.98%至44.16 亿元，归母净利润同比微减0.15%至40.48 亿元。 预计四季度运量回升，长期看三层“安全垫”运量业绩有望维稳。前三季度大秦线受多重外部因素影响，运量持续走低，但外部突发因素不具持续性。看四季度单季，一方面大修错期影响在9 月份提前释放，另一方面冬季枯水期火电需求恢复，预计单季运量将恢复正增长。此外展望明年及长期情况，我们去年提出大秦铁路三层“安全垫”逻辑，大秦线依托煤源地向“三西”地区集中、“公转铁”政策推进以及相对低成本优势，长期看运量将脱离煤炭周期，有望高位维稳。 增资蒙华公司，长期看好业务发展。公司10 月签订关于浩吉铁路的“出资协议”，以自有资金39.85 亿元增资蒙华公司，成为第四大股东，一方面，这将提升公司未来板块整合及协同发展优势；另一方面，从投资回报看，据可研报告蒙华铁路在2020-2049 年，预计平均每年为大秦铁路贡献投资收益7.68 亿元，相对公司2%现金利息收入，投资回报相对可观，开通短期利润小幅负面影响可忽略，整体看好此次投资对未来业务发展的促进。 维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润分别138.98 亿元、146.37 亿元、151.16 亿元，对应PE 在8 倍左右，当前位置具有防守配置价值，维持“买入”评级。 风险提示：经济下滑，带来煤炭运输业务不及预期；蒙华铁路开通短期冲击。 【2019-09-02】铁龙物流(600125)2019年半年报点评:特种箱维持高增 宏观环境导致货运等业务表现承压 公司披露2019中期业绩，营业收入同增1.29%至77.71亿元，营业成本同增0.88%至72.27亿元，归母净利同减4.30%至2.66亿元。业绩同比下滑主要源于宏观环境导致货运、委托加工及地产业务表现均受到影响。 特种箱发送量持续高增，毛利同增22.81% 期内特种箱业务收入同增37.62%至8.09亿元，主要受益公司深化完善运营体系、提高经营质量、积极应对市场变化，从而推动特种箱发送量高增34.66%。毛利同增22.81%至1.63亿元，增加0.30亿元，毛利率较去年同期降低2.42pcts至20.08%。毛利率波动源于特箱收入模式及箱型结构占比变化带来的正常现象，绝对值仍保持在较高水平。 受经济周期及运价下调影响，货运毛利同减4.49% 期内货运及临港物流业务收入同增8.02%至11.59亿元，沙鲅线到发量增长2.46%至2625.27万吨，下半年是沙鲅线货运的传统旺季，若经济形势企稳，预计全年运量有望保持平稳。货运毛利同降4.49%至2.10亿元，减少0.10亿元。受经济周期影响，4月中铁总发布通知要求沈阳局发往哈尔滨局管内的金属矿石可自主实行运价下浮，政策指导下公司运价进行了一定下调，导致货运毛利率同比下降2.37pcts至18.08%。此外辽宁省三港合并涉及部分货物的业务置换，对运量或有一定影响。 盈利预测与投资建议 公司特箱业务保持较快增长，但宏观环境对公司其他业务形成了一定的负面压制。我们相应下调公司19-21年归母净利为5.28、6.15、7.26亿元，对应PE为14.7、12.6、10.7x。参考铁改情绪较弱、风险偏好较差的历史区间，公司PE估值主要在15~20倍水平。考虑公司业务具备一定稀缺性，我们给予18倍2019PE估值，合理价值为7.28元/股。公司特箱长期成长趋势向好，“公转铁”推进对沙鲅线运量有一定承托，维持“买入”评级。 风险提示：经济周期下行影响超出预期，“公转铁”趋势改善不及预期；铁路特种箱投放不及预期。 |
