盛路通信(002446)2014年半年报点评:通信业务有望超预期 合正新品开局良好
事件：盛路通信2014 年8 月21 日晚发布半年报显示，公司2014 年上半年实现营业收入1.89 亿元，同比增长29.91%，归属于上市股东净利润611.44 万元，同比增长96.37%；扣非后净利润598.56 万元，同比增长162.76%；EPS0.05 元；公司预计1-9 月净利润2100-2400 万元，同比增长244-293%，略超我们的预期。 公司业绩驱动力主要来自以下几点：1）国内通信行业积极推进4G 和宽带网络建设，促使公司通信天线相关业务快速增长；2）公司积极调整客户结构，大力开拓优质新客户；3）通过技改和工艺优化控制产品成本，提升产品市场竞争力和毛利水平。国内通信行业积极推进4G和宽带网络建设，给公司相关业务带来巨大的发展空间，其中基站天线业务增长最快，整体毛利水平提升幅度超预期。通信设备业务营收同比增长30.69%，毛利率29.02%，同比提高6.22%。基站天线（45.78%）、微波通信天线（19.98%）和射频器件与设备（11.37%）等营收增长较快，且毛利普遍有3%-14%的提升。 公司重大资产重组深圳合正电子基本完美收官，证监会已核准且完成配套融资询价。合正上半年开局情况良好，新签5-6家车厂前装（至少保证5-7 年稳定供货），如五菱宏光、浙江众泰等，年内计划签下至少10 家以上的合资及自主品牌的车厂前装，预计15 年开始公司DA 智联系统新产品销量将井喷。 合正在汽车电子领域研发实力突出，在传统汽车电子厂商尚未意识到市场格局即将迎来大变革之前，公司已经研发出迎合时代潮流的新产品并在市场上跑马圈地。合正发展战略是与车厂紧密合作，随着进入更多车厂的前装市场，其长期成长空间打开，我们看好公司在车联网大潮下的努力方向及业务布局。公司DA 智联系统至少领先业内1 年以上，目前三代已研发完毕，预计明年将和新车型一同推向市场。 投资建议：暂时维持“增持”评级。假设年内可以实现重组并表，且发行2966 万股（定增购买资产）+900 万股（配套融资增发，假设增发价18 元）。我们预计2014-2016年上市公司摊薄后EPS 分为0.48 元、0.68 元和0.71 元，净利润增速分别为1720%、42%和4%（我们小幅上调今明两年预测）对应当前股价PE 分别为51.71X，36.39X和34.91X，估值水平在智能汽车板块基本合理。 风险提示：中日关系恶化可能影响日系车销量；渠道推广不能达到预期；市场竞争加剧导致毛利下滑。 |
