天源迪科(300047)验收延迟拖累Q3业绩 期待新业务开花结果
维持“增持”评级，维持目标价19.8 元。受三季度联通市场项目验收延迟及费用增长的影响，公司三季度增长仍无太多起色，考虑到其通常结算高峰都在第四季度，我们维持公司2014-2015 年EPS 分别为0.51/0.66 元，目标价至19.8 元，维持“增持”评级。 联通项目验收延迟拖累软件业务表现。公司公告前三季度实现净利润467 万-840 万，同比下降55%-75%，Q3 单季度仍相对弱势。主要原因一方面是中联通市场项目验收延迟，导致软件开发收入减少；另一方面新业务拓展致使三项费用均有所增加。我们认为，2014 年以来，公司联通事业部通过“BOSS 大集中”的机会实现了市场有效拓展，其营收规模有望与电信事业部相当，但受制于收入确认周期的影响，未能在三季度得以体现，但这并不能掩盖其在中联通业务地位的提升，该部分收入或将集中于第四季度确认。 新业务拓展仍是重点。市场此前认为天源迪科仅是运营商BOSS 软件提供者，但我们深入了解其各子公司业务布局，认为公司通过大数据能力的复制、客户的多元拓展，在移动保险、融合通信、信息安全等领域的布局有望陆续开花结果。尤其是在与阿里的合作方面，我们判断，凭借迪科的电信级软件开发经验及参与阿里云项目的经验，除上半年拓展的微淘“微预约”项目外，或将进一步深度发掘阿里商机。 催化剂：与阿里的深度合作；天源迪科通过外延并购拓展领域。 风险提示：BOSS 行业投资进度偏慢；金华威对华为的大客户依赖。 |
