华为云日前正式启动“专属粤”计划，以三大套餐、四大优惠政策、五大扶持计划，推动云游戏发展。与此同时，海外科技巨头也纷纷加码云游戏，收购游戏公司的消息频频传出：19日，Facebook宣布7000万欧元收购西班牙云游戏公司PlayGiga，进军云游戏领域；20日，谷歌紧跟着宣布收购总部位于蒙特利尔的游戏开发商Typhoon Studios，以壮大其云游戏平台Stadia的开发团队。Facebook和谷歌看似在收购游戏公司，其实是为大力加码云游戏业务备战。 据市场调查机构IHS Markit公布的最新报告，越来越多的消费者非常乐于放弃他们的游戏所有权，来换取更便宜、更便捷的虚拟替代品。报告中指出2018年云游戏行业累计产生高达3.87亿美元的消费者支出；到2019年底，市场总规模会首次突破5亿美元，到2023年底的时候将达到25亿美元。 相关概念股有盛天网络、三七互娱等。 【2019-08-30】盛天网络(300494)现金收购天戏互娱 多点布局云服务产业链 网吧行业已进入存量市场，云网吧生态提升运营效率。2017年开始，随着网民红利空间触顶、游戏市场结构的变化、行业监管政策趋严等多重因素，整体行业规模停止扩张，上网服务场所总量由最高点15.2万家缩减至13.8万家。为应对行业变化，2018年开始公司陆续在全国11个省部署云机房，并逐步接入网吧运营系统；2019年6月12日，公司公告正式取得CDN、IDC、VPN、ISP四项经营许可证，奠定云网吧生态服务基础。目前，公司依托网吧、Game+游戏平台和"盛天云"，在渠道、内容、技术三要素上均已完成前期积累，通过云网吧生态建设有望实现产业链打通，明显提升网吧运营效率。 天戏互娱拥有多项经典IP，外延式深入游戏产业上游。2019年7月12日，公司发布公告，以现金4.2亿元收购天戏互娱70%股权。天戏互娱聚焦精品IP运营，先后运营日本光荣特库摩公司旗下多项殿堂级IP产品，目前拥有IP包括《真·三国无双6》、《大航海时代4》、《生死格斗5》、《三国志11》、《三国志13》、《末日之蚀》等。通过该次并购，公司将天戏互娱精品游戏运营业务与原有的游戏联运服务进行整合，实现外延式产业链拓展，打造新的业绩增长点；同时进行技术与业务资源整合，发挥协同效应。 盛天云布局多元云服务应用场景，内生式同步探索B端及C端产品。盛天云诞生于2014年，目前B端产品有易乐游云服（云机房）、易企维（云桌面）和易启云（云办公）；C端产品有比特球云盘（云存储）、爱游云（云游戏平台）和火箭加速器（云加速）。B端产品方面，公司已经在全国合作建设了超过50个云机房，云机房将作为边缘计算节点为后续其他云计算业务的拓展提供支持。C端产品方面，比特球云盘支持磁力链接和云下载，高速下载获好评，用户数已超过30万，有望快速实现盈利；爱游云提供云游戏服务，火箭加速器提供游戏加速服务，目前均已在移动端上线，所支持游戏品类和数量不断优化中。 电竞赛事服务沉淀核心用户，增加网吧场景粘性。公司旗下战吧电竞平台与网吧场景紧密结合，降低了电竞赛事的参与门槛，提高用户参与积极性。2018年以来，战吧电竞组织合作和自营赛事共29场，并与腾讯联合发布首届英雄联盟全国网吧联赛（LNL），作为独家网吧平台合作伙伴，深度参与了中国电子竞技娱乐大赛（CEST）。 投资建议：考虑完成收购天戏互娱，我们预计公司2019、2020、2021年净利润分别为0.68亿元、1.36亿元、1.87亿元，对应EPS0.28元、0.57元、0.78元。参考同类可比公司，同时考虑到云服务业务的发展前景，我们给予2020年25倍目标PE，对应目标价14.25元，给予"增持-A"评级。 风险提示：游戏行业监管趋严，网吧用户数量持续下滑风险，收购天戏互娱后业务协同整合不达预期风险，云服务业务拓展不达预期风险。 【2019-12-23】三七互娱(002555)调研纪要:游戏流水增长强劲 持续探索多元化发展 公司近况 我们近期组织了三七互娱公司调研，与公司高管进行了交流，要点如下： 评论 全年流水高增长可期，储备产品类型丰富。公司表示，4Q19 代理发行的《混沌起源》流水表现亮眼，SNK 正版IP 授权卡牌游戏《拳魂觉醒》12 月2 日iOS 渠道正式上线，次日即位列App Store 免费榜第一名，据公司介绍，安卓渠道预计将于12 月27 日上线，流水仍处于爬坡期，预计未来增长空间可观。公司今年已成功发行6款月流水过亿元手游，我们预计全年有望实现超过150 亿元国内手游流水，同比增长超过70%，远超中国手游行业13%增速。海外市场方面，公司近年来持续开拓日本、北美及东南亚市场，在日本市场发行《江山美人》流水增长势头较好。公司指出，随着储备产品逐渐上线，海外市场将迎来收获期。 多元化产品储备，重视研发团队建设。公司强调了对于手游产品的多元化储备，在巩固传奇和奇迹类ARPG 拳头产品的基础上，公司将加强小说IP、自有IP 等多方面储备，持续探索卡牌/SLG/模拟经营等多种类别的产品研发。此外，公司表示将持续加大对精品内容研发的投入，适时扩充研发人员。 买量模式渐趋成熟，精细化、系统化运营提升效率。针对市场关注的买量竞争问题，公司表示目前买量价格平稳，明年流量仍会有增长，公司的核心优势在于通过精细化的流量经营提升效率。公司介绍，经过长期积累，目前已经形成了覆盖素材制作、精准投放、运营等全过程的流量运营团队，其目标是提高单一产品全生命周期的流水。我们认为，体系化的团队建设和长期积累的成功经验赋予了公司领先于市场的运营效率。此外，通过精准化、定制化的投放策略，我们预计销售费用率明年有望基本保持稳定。 估值建议 我们维持2019/20 年归母净利润21.11/24.52 亿元的预测，当前股价对应2019/20 年25.6/22.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和29.00元目标价，对应25.0 倍2020 年市盈率，潜在13.5%上行空间。 风险 买量广告费用高于预期，现有游戏生命周期短于预期，新品上线进度放缓。 |
