2018 年4 月教育部印发《教育信息化2.0 行动计划》通知，标志着我国教育信息化从1.0 时代进入2.0 时代。我们认为网络基础设施建设的红利期已过，硬件红利长期存在，软件和服务的红利期尚未到来。2.0 时代的教育信息化采购向综合化、集成化、大项目方向发展，采购规模和级别不断提升，决策部门数量减少，有利于市场集中度的提升。我们认为具备集成商资质的龙头供应商有望在教育信息化2.0 建设中占领先机。 以奥威亚为核心，借央企资源打造一流教育信息化服务商 奥威亚是国内教育视频录播系统领军企业，在精品录播领域已经建立起强大竞争优势，产品研发和渠道能力均领先同行。教育信息化2.0 将驱动市场从精品录播转向常态化录播，常态化录播可在每一间教室里实现轻量化安装，可释放数百亿级市场空间，奥威亚作为录播龙头有望充分受益。三爱富重组完成后制定了新的“三三六战略”发展规划，在产品研发、销售渠道、金融服务等方面积极推动央企体系内的资源协同和共享，借助教育信息化2.0 东风打造一流教育信息化服务商。 受益于教育信息化2.0 红利，首次覆盖给予“增持”评级 我们预计公司2019-21 年归母净利润为2.05/2.62/3.19 亿元；EPS 为0.46/0.59/0.71 元。其中化工每年贡献利润约1000 万元。教育可比公司19 年平均PE 为32 倍（PEG 1.1x），给予教育业务19 年目标PE 28-30倍（PEG 1.13-1.21x），对应市值54.6-58.5 亿元。化工净利润规模较小采用PB 估值法，可比公司19H1 平均PB 为1.6 倍，按照19H1 化工净资产1.6 倍PB 估值，对应市值7.36 亿元。合计上市公司合理市值61.96-65.86亿元，对应目标价13.86-14.74 元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争风险、环保监管风险、商誉减值风险、并购整合风险。 【2019-03-15】中欣氟材(002915)拟8亿元收购高宝矿业 加大氟精细化工全产业链布局 近日，中欣氟材发布公告称，公司拟以发行股份及支付现金方式收购高宝矿业100%股权，作价8亿元。高宝矿业的主要产品氢氟酸为中欣氟材生产氟精细化学品的基础原材料之一。 中欣氟材董秘袁少岚在接受《证券日报》记者采访时表示，高宝矿业氢氟酸产能将扩张至7万吨，为中欣氟材现有主要产品和规划中的产业提供充足的原材料支持。 据悉，今年3月份高宝矿业已完成含氟精细化学品系列项目的备案，随着氟精细化学品生产线逐步完善，中欣氟材市场竞争力有望进一步增强。 高宝矿业盈利大增 根据立信会计师事务所出具的《审计报告》显示，高宝矿业在2016年、2017年与2018年前三季度分别实现营业收入2.21亿元、4.44亿元、4.46亿元，实现净利润374.03万元、5621.75万元、7728.08万元，同时高宝矿业的主营业务综合毛利率分别达到18.49%、27.02%、30.54%。 公告显示，2016年-2018年，高宝矿业主营产品售价不断上涨，其中无水氢氟酸产品单价分别为5207.82元/吨、8367.62元/吨、9663.14元/吨。3月14日晚间，中欣氟材在回复深交所问询函中提到，预计2018年第四季度与2019年及以后的无水氢氟酸产品销售均价为10613元/吨、10360元/吨。 袁少岚提到，氢氟酸准入门槛提升，新项目获批难度加大，短期内氢氟酸仍将处于供不应求的状态，从而推动氢氟酸价格继续小幅上涨。《证券日报》记者了解到，在环保严查的大环境下，氢氟酸的供给从2017年年初开始至今，一直处于紧俏状态。据东兴证券《18年氟化工行业高景气不减——基础化工行业深度报告》统计数据显示，2017年氢氟酸长期关停产能约34.7万吨，占总产能的21%。 袁少岚还表示，随着我国氟化工行业的规模化、精细化和系列化的推进，淘汰落后产能，氟化氢产能向规模化、集成化的行业龙头集约，产业集中度进一步提高，区域龙头企业的产品议价能力也逐步提升。 根据收购草案显示，交易对方根据标的资产评估情况作出承诺，高宝矿业2018年至2020年经审计的净利润合计不低于2.5亿元，其中2018年至2020年分别不低于8300万元、8300万元及8400万元。 环保投入提升经济效益 袁少岚告诉《证券日报》记者，高宝矿业位于福建省三明地区，萤石资源极为丰富，公司所在的清流氟新材料产业园受到政府对环境保护及设施进行的整体规划和投入，政府同时出台了专项资金支持政策，为企业发展提供了良好的环境保障。 而随着新修订的《中华人民共和国环境保护法》及相关法律法规相继实施，环保监管政策趋严已成新常态。2016年、2017年、2018年1月份至9月份，高宝矿业环保安全费支出分别为111.56万元、551.32万元、433.9万元，公司方面表示，未来仍将持续加大环保投入。 值得一提的是，高宝矿业通过先进的环保技术实现经济效益的提升。据介绍，为了加强无水氢氟酸和硫酸生产过程二氧化硫的处理，高宝矿业新增了硫酸镁生产线，该项目为配套建设的环保项目，设计产能为每年脱除二氧化硫2560吨，同时副产七水硫酸镁6600吨，预计每年为高宝矿业增加收入达260万元。 完善氟精细品类 中欣氟材在公告中表示，公司如依靠自身条件新建氢氟酸及延伸项目，项目获批的难度极大、成本较高、周期较长，而收购现有的、具备一定产能规模的氢氟酸生产企业，有助于公司加速氟精细化工全产业链的布局。 据悉，中欣氟材将以高宝矿业为主体实施氟精细化学品系列扩建项目，新增3吨氢氟酸产能，扩产后合计拥有7万吨氢氟酸产能，并将以此为基础扩展下游产品。 有业内人士指出，中欣氟材将高宝矿业纳入麾下意味着企业掌握氟化工行业重要的基础原材料，从而保证公司现有供应链的稳定，确保现有产能的充分利用，并拓展和丰富氟精细化工产品品类，进一步增强市场竞争力。 2016年、2017年、2018年前三季度高宝矿业对巨化股份全资子公司氟新化工的销售收入占比为21.61%、51.32%、44.09%。中欣氟材方面在回复深交所问询函中表示，巨化股份作为全球制冷剂制造的龙头企业，第四代制冷剂产能在3000吨以上，氟新化工每年需外购10万吨左右氢氟酸为其提供氢氟酸原料，因此需要供货量大、供货稳定的氢氟酸生产厂商保障其原料供应。 袁少岚表示，由于客户在短期内无法新增或扩大自身的氢氟酸产能，需要保持一定量的外购需求。另外，出于氢氟酸运输半径限制及产品质量、供货稳定安全性等考虑，客户一般不会轻易更换其供应商，高宝矿业与主要客户存在较强购销粘性，具备一定的议价能力。 【2019-10-16】加码氟化工产业 多氟多(002407)拟投资5100万元成立合资公司 10月16日晚，多氟多对外披露，公司于2019年10月16日召开第五届董事会第三十五次会议，审议通过了《关于对外投资设立合资公司的议案》。多氟多与渑池县华远实业有限公司（以下简称“华远实业”）共同投资设立河南氟兴实业有限公司（以下简称“氟兴实业”，最终以市场监管部门核定为准），主要从事氟化工产品、固体废弃物技术研发、生产经营及实业投资。 据悉，氟兴实业注册资本1亿元人民币。其中，多氟多出资5100万元，占51%，华远实业出资4900万元，占49%。并且双方约定，今后如一方股东愿意退出合资经营，在参考资产价值、公司收益及未来收益、股东投入价值的基础上协商作价，另一方股东优先收购。 谈起该项投资合作，多氟多表示，有利于进一步做强氟化工产业，对公司未来发展有积极影响。同时，合资公司氟兴实业可能会面临市场变化及经营管理的风险，公司将通过进一步建立和完善公司管理体系、建立健全的内部控制制度等方式积极防范和应对可能发生的风险，努力实现本次投资的安全和收益最大化。 【2019-12-17】巨化股份(600160)氟化工行业将迎来边际改善 龙头公司值得关注 30年发展历史，构建完整氟化工产业链 巨化股份的前身是成立于1958年的衢州化工厂，上世纪90年代起公司向氟化工转型，经过30年的发展，目前已经形成以液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、AHF为配套原料支撑的氟制冷剂、有机氟单体、氟聚合物完整产业链，处于行业龙头位置。近年来伴随氟化工行业景气回升，公司有明显改善，另外公司资产负债率不到20%，现金流强劲，为未来的业务拓展，产品结构升级提供强力支持。 氟化工行业：上游原料坚挺，制冷剂进入磨底阶段，即将迎来边际改善 萤石：从供给端来看，萤石被定位为“不可再生的战略性资源”，生产呈现收缩态势，从2012年至今我国萤石产量不增反降；需求端保持旺盛状态，近年来伴随氟化工行业快速发展，我国氢氟酸产销量保持增长态势。供需不匹配，2018年中国由萤石净出口国转变为净进口国，价格中枢持续上移，给整个氟化工产业链给与强力价格支撑。 氢氟酸：危化品政策收紧，目前氢氟酸新建产能及扩产均受到很大限制。氢氟酸定价非常敏感，直接反映下游制冷剂需求，在2017年制冷剂涨价大潮中，氢氟酸利润增厚最为明显。预期2020年制冷剂价格转暖，氢氟酸涨价也将启动。 制冷剂：二代剂价格持续坚挺，2020年R22配额由27万吨削减至20万吨，价格或将继续上涨；三代剂R125、R32扩产进入尾声，目前单吨亏1000-2000元，已进入磨底阶段，2020年伴随配额基准年的到来，或将迎来明显边际改善。 含氟聚合物：PTFE等产品需以上游制冷剂为原料生产，且需厂商具备相当技术积累才能实现量产和产品升级，行业壁垒较深。同时，国内和海外中高端聚合物产品均存在相当规模的需求缺口，为具备高端聚合物产品研发能力的行业企业提供中长期成长性机会。 投资建议 展望未来，氟化工产业链景气度回暖值得期待。原料端，萤石景气度仍可持续，为产业链价格中枢奠定基础；伴随危化品监管进一步趋严，氢氟酸产能稀缺性将逐步显现；2020年R22产能配额将进一步削减；同时，三代剂将进入基准年，大规模扩产进入尾声，制冷剂行业或将迎来新一波景气开端；同时含氟聚合物是未来行业重要发展方向，具备广阔国产替代市场空间。预计公司2019、2020年实现归母净利润16.59、18.13亿元，对应EPS分别为0.43元、0.54元，对应PE分别16X、13X，维持“买入”评级。 |
