30日上午，特斯拉第一个海外超级工厂生产的首批汽车在上海进行交付，首批15辆中国产特斯拉Model 3电动汽车被交付给了特斯拉员工，这距离特斯拉上海超级工厂奠基还不足一年。 据介绍，目前，特斯拉上海工厂的产能已经达到每天280台汽车，下一步产能还将继续提升。同时，中国产特斯拉的零部件本地化率也会从现在的30%，逐步在2020年底提升到完全国产化。特斯拉是当前兑现能力极强的新能源车企，Model 3国产大概率将复制北美市场的成功，并将为本土供应商提供机会，相关潜在零部件将受益明显。 相关上市公司： 拓普集团：为特斯拉供货的单车配套金额超过5000元； 旭升股份：已向特斯拉大批量供应铝压铸件； 宏发股份：全球继电器龙头，已实现全品类覆盖。 【2019-12-23】拓普集团(601689)开启成长新阶段 第三季度降幅收窄 拓普集团前三季度实现营收37.66亿元人民币，同比下降15.50%。其中，Q3营收13.28亿元，同比下降3.90%，环比增长11.30%，相比第二季度的下滑25%，降幅明显收窄。 归属母公司净利润方面，前三季度爲3.4亿，同比下滑45%。其中第三季度1.3亿，同比下滑30%，环比增长30%。同比去年同期，毛利率和净利润率分别同比下降1.55和3.5个百分点，行业景气度下行、折旧增加是主要原因。 主要客户销量回暖带动産能利用率环比改善 第三季度业绩好转的主要原因在于下游客户需求好转。公司主要客户吉利汽车/上汽通用第三季度産量环比增加9.3%/3.8%，上汽自主和长安福特産量也环比改善，带动公司産能利用率回升，毛利率环比第二季度提高0.6个百分点至26.4%，净利润率也环比提高1.4个百分点至9.55%。我们预计，随着四季度主要客户销量进一步改善，公司盈利能力将继续回升，净利润增速有望转正。 公司在逆境继续降本增效，第三季度销售+管理+研发费用合计占收入比重爲14.76%，环比第二季度减少0.92个百分点。公司现金流良好，经营活动净流入2.26亿。存货同比下降12.9%至11.4亿元。 轻量化和汽车电子业务迎来发展机遇 特斯拉的上海工厂投建进度快于预期，10月开始试生産，年底前将完成接近2万辆的産量。随着産能逐渐爬坡，2020年産量将达到15万辆，2021年有望超过25万辆。拓普爲特斯拉供货的单车配套金额超过5000元，预估未来两年Model3车型将分别爲公司带来9300，1.8亿元的净利增量，约占公司2018年净利的12%和24%。在汽车电子EVP和IBS领域，公司的前瞻布局令其在国内厂商中处于领先地位，未来有望突破国外巨头的技术垄断，实现国産替代。 公司的轻量化底盘和汽车电子业务符合行业升级趋势，将爲公司新一轮发展注入动能。 估值与投资建议 我们预计公司2019/2020/2021年净利润爲5.13/7.14/9.69亿元，对应EPS爲0.49/0.68/0.92元，虽然2019年业绩受压，但特斯拉国産化加速下公司业绩将迎来拐点，幷且我们看好公司轻量化业务和汽车电子的发展前景，上调公司目标价至19元，对应2019/2020/2021年39/28/21倍PE估值，维持“增持”评级。 风险 新业务推进进度低于预期 産品价格下跌 原材料上涨 【2019-10-16】旭升股份(603305)拟募资12亿元 抢抓新能源汽车发展机遇 10月14日晚间，旭升股份发布公告称，公司拟募资12亿元将投入新能源汽车精密铸锻件项目（二期）以及汽车轻量化零部件制造项目。 在国内乘用车销量下滑、新能源补贴退坡的背景下，为了了解旭升股份本次非公开发行募资的合理性，《记者前往了位于宁波的公司总部。 公告显示，旭升股份本次募投项目围绕公司主营业务展开，是公司现有产品的拓展与延伸，通过引进设备提高产品技术含量，优化产品结构，有利于公司提升整体产能水平，抓住新能源汽车产业及汽车轻量化发展机遇。 近年来我国新能源汽车发展迅速，据中汽协数据显示，2018年我国新能源汽车产销分别完成127万辆和125.6万辆，比上年同期分别增长59.9%和61.7%。《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中也指出，至2020年，我国新能源汽车当年产销将实现200万辆以上，累计产销将超过500万辆。 当前新能源汽车面临的主要问题是续航里程较短，轻量化设计是新能源汽车降重减耗的主要措施。铝及铝合金材料因具有密度小、耐蚀性好、可回收再生、节能等优良特性，在汽车轻量化中受到了极大的关注，并逐步从过去主要用于发动机、变速箱等功能件转变为应用在汽车的各个方面，目前特斯拉Model S等车型已采用全铝设计。 旭升股份董秘周小芬介绍：“公司本次扩产将建立自原材料生产、自动化制造和品质检测一体化的先进生产线，生产的高端铸锻件主要用于汽车悬挂及转向系统，是前次募投项目产能的进一步扩充。” 公司新能源汽车精密铸锻件项目（一期、二期合计）所生产的产品可以配套满足70万至90万辆的整车需求。她表示，“随着汽车轻量化的快速发展，未来铝合金锻件渗透率将进一步提升，汽车底盘悬挂系统的铝合金锻件市场前景巨大。” 据悉，公司本次项目达产后“新能源汽车精密铸锻件产品”以及“汽车轻量化零部件产品”将分别新增产能685万件、720万件，而频繁募资扩产是否会产生产能闲置风险也是投资者对旭升股份本次募资重点关注的问题之一。 对此，旭升股份董事长徐旭东对记者表示：“公司属于重资产企业，铝合金锻件生产技术难度高、工艺复杂、投资额较大，尤其是六号工厂最新的连铸连锻生产线设备都是国外进口。” 据相关业内人士分析：“目前国内高端铸锻件主要依赖进口和跨国公司在国内的生产厂供应，整体产能不足、价格偏高，旭升股份扩产的产品未来具有良好的市场机会。” 徐旭东透露，为完成本次扩产产品的销售，公司积极与客户开展前期的沟通与技术开发，截至目前，公司已与宝马、奔驰、奥迪、福特、保时捷、克莱斯勒等整车厂或其一级供应商开展意向性的合作和洽谈，部分客户计划将于本年下半年开始送样并开展全面合作。同时，公司已与特斯拉中国达成了合作，进一步保障了本次扩产的产能消化。 【2019-12-24】宏发股份(600885)高压直流全球龙头高成长、传统继电器拐点向上 35年磨一剑打造全球继电器龙头，产品质量是公司竞争的“第一性”。宏发经过35年发展成为全球继电器龙头，已实现全品类覆盖、全球经营，继电器全球份额达14%，占中国25%。公司强大的竞争力来自以产品质量为第一性，背后是研发、制造、供应链、管理共同驱动：1）行业顶尖的研发、检测实力，18年研发占比4.8%；2）旗下厦门精合、机器人公司两家装备公司，自行设计制造装备、模具，对工艺理解深入；3）零部件自主配套，产品一致性高；4）事业部管理，组织架构清晰。 高压直流继电器布局海外电动车产业链，受益全球电动化趋势，明年开始放量。2020年是海外电动化元年，预计2025年全球电动车产量达1500万辆，渗透率17%，高压直流继电器作为核心零部件，预计2025年需求145亿元。宏发深耕11年，目前高压直流全球市占率20%、仅次于松下的37%，其中国内进入丰硕收获期，市占率40%以上；海外获得大众MEB、奔驰、Tesla等在内的海外车企龙头重大项目指定，预计2023年营收近30亿、25年近60亿；且盈利能力强，毛利率50%以上、净利率25%以上，预计2025年贡献有望利润超10亿。 汽车继电器拐点出现，并购海拉开启海外拓展进程。全球汽车继电器市场规模115亿元（18年），宏发目前全球市占率8%，仅次于松下（22%）、泰科（13%）。18H2以来下游汽车压力大，19Q4起降幅持续收窄、环比改善；宏发9月起汽车订单显着恢复，明年有望恢复20%以上增长。海拉并购是汽车继电器业务海外并购的第一步，在客户方面助力宏发完善对欧洲市场布局（宏发此前客户以中、美为主），同时完成整合后海拉资产有望贡献4000-5000万利润，并为进一步的跨国并购做好铺垫。 家电筑底、电力周期向上、工控继电器替代空间大。功率继电器18年市场空间117亿，宏发市占率23%卡位龙头，主要下游家电目前仍在底部，但最差的时候已过去，明年有望有所回暖，同时光伏、智能家居等为功率继电器带来结构性增长；电力继电器受益电表招标恢复，全年预计20%左右增长，明后年有望延续中高速增长；工控继电器市场空间18年达125亿，目前宏发市占率4%，进口替代进程已开启，潜力大。 低压电器蓄势待发。低压电器国内市场空间800亿、全球近2000亿，宏发将其定义为“第二门类”业务，具有战略意义，公司定位中高端市场，实现了对欧美Leviton、Enel、UTC、IR等大客户的突破，产能瓶颈解决后增速有望达20%以上。 盈利预测与投资评级：我们预计19-21年归母净利润为7.05/9.28/11.38亿，分别同增0.9%/31.6%/22.6%，对应EPS分别为0.95/1.25/1.53元，对应现价PE分别34倍/26倍/21倍。给予2020年35倍市盈率，目标价43.8元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车产销不及预期；宏观经济景气度下滑；产能推进不及预期；汇率波动风险 |
