据数据，钴价自2019年12月触底反弹后，近日迎来连续上涨，电解钴、硫酸钴等品种均创下近期以来新高。1月8日，电解钴上涨3000元，涨幅1.11%，最新平均价达27.40万元/吨。机构认为，需求方面，受益于5G设备推广以及手机电池容量提升，3C领域对钴的需求也将保持每年2000吨左右的增长。供给收缩叠加需求改善，钴价望迎来上涨。相关公司有盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 【2019-02-20】盛屯矿业(600711)持续外延并购 逆境砥砺前行 2019年刚果（金）项目预期投产。公司积极布局海外市场，2017年在刚果（金）开工建设年产1万吨电铜、3,500 吨粗制氢氧化钴湿法生产线项目，原料采用当地供应量大且价格便宜的低品位铜钴氧化矿石，冶炼厂矿石日处理量约1750吨，可年产阴极铜10371吨及3489 吨金属量粗制氢氧化钴。项目有望于2019年投产，预计产能3500吨。 并入科立鑫，完善钴业务深加工板块。2018年8月，公司通过向特定对象非公开发行股份的方式，以7.89元/股，发行1.52亿股股份，购买科立鑫100%的股权。科立鑫以四氧化三钴产品为主,设计产能4000吨，未来刚果（金）原料进入后，形成协同效应，预计产能将继续提升。子公司大余科立鑫预期建设10000吨钴金属新能源材料项目，回收新能源电池及三元前驱体，成为重要亮点。 收购四环锌锗，拓展锌锗业务。2019年1月，公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购四环锌锗97.22%股权，从而拓展锌锗的加工销售业务。四环锌锗从事锌锗冶炼、有价金属回收及加工销售。公司具备22 万吨电解锌年产能，20万吨电锌废渣综合回收利用产能以及40吨高纯二氧化锗产能。目前，新产能仍在扩建中，随着公司技改完成，生产规模有望进一步扩大。 综上所述，公司业务体系完整，有效拓展锌锗业务，市场地位得到提升。公司秉持"钴原材料"+"铜钴冶炼"+"钴产品贸易"+"钴材料深加工"+"钴回收"的战略规划，有效分散风险，并且拓展锌锗业务，巩固市场地位。预测公司2018-2020年净利润6.68、8.38、9.6亿元，同比增长25%、10%、10%，对应EPS为0.36/0.46/0.52元，对应PE分别为14.1/11.2/9.8，给予"增持"评级。 风险提示:钴、铜金属价格大幅波动带来的业绩风险；境外经营风险；上游钴铜矿产资源开发风险；产能不及预期；汇兑税率风险 【2019-06-03】洛阳钼业(603993)钴价触底已过至暗时刻 矿产铜助推未来业绩增长 铜钴行业龙头企业，业绩受累钴价走低，环比逐步改善 公司2018年营业收入为269.63亿元，同比增长7.52%。归母净利润为46亿元，同比增长70%。公司利润增加的主要由于2018年钴价年平均价格上涨35.55%，公司调配开采TFM铜钴项目的高钴矿点，钴产量18,747吨创历史性新高。随着钴价连续走低，2019年一季度，公司营业收入44.78元，比上年同期下降39.75%；归母净利润3.22亿元，同比减少79.20%。进入2019年全球钴矿产能增长，矿产钴告别暴利时代，但钴价贴近市场成本后逐步回升，公司积极调整采矿策略，二季度业绩环比有望改善。 钨钼矿产成本领先，钢材新国标拉动铁合金需求 公司2018钼金属产量1.54万吨，钨金属产量1.17万吨，铌金属产量1.17万吨。钼钨相关产品营业收入为47.49亿元，同比增长25.90%，毛利润28.6亿元，毛利率为60.23%。钨钼资源禀赋处于领先水平，成本相对行业较低。尤其是钨的成本，远低于市场平均水平。在铜钴业务景气的2018年钨钼业务利润贡献依然可以达到29%，预计2019年利润贡献可达35%。以铌铁为代表的铁合金业务将受益于中国建筑钢材新国标的推行，国内市场潜力巨大。 矿产铜利润贡献率可达52%，持续受益铜价上升带来业绩弹性 公司在刚果（金）TFM铜钴及澳大利亚NPM铜金矿产项目矿产铜年产能22万吨，毛利润贡献率可达50%以上。公司将继续保持稳定的矿产铜产量及运营成本。全球铜矿增速进入低谷，供应紧张导致的铜价上升将助推公司铜板块对业绩的贡献。预计2019年公司净利润为30亿元，对应EPS为0.15，考虑到矿产铜行业步入高景气周期，公司有色多元业务开始发力，给予公司增持评级，2019年35倍PE，目标价5.25元。 【2020-01-03】寒锐钴业(300618)产能释放叠加钴价上行 公司业绩快速增长 三周期推动，钴价料将上行 钴价是影响钴板块股价的核心因素，钴价主要由于供给周期、需求周期和库存周期决定。从供给周期看，2020 年钴供给或出现收缩（嘉能可减产1.2 万吨，其他企业增产1 万吨左右）；从需求周期来看，钴主要应用于电池领域，从消费电子来看，过去两年消费电子出货量负增长，对钴的需求拉动为负，受益于5G 手机单机带电量提升和5G 手机或引发换机潮，预计2020 年消费电子对钴的需求拉动恢复正增长；从新能源汽车来看，受益于欧洲新能源汽车发展和特斯拉放量，预计新能源汽车对钴的拉动仍将保持较快增长；从库存周期来看，目前产业链库存处于低位。供给收缩，需求增长，库存低位，料2020 年钴价继续反弹。 产能释放叠加钴价上行，公司业绩快速增长 公司现有钴精矿产能4000 吨，未来变化不大；现有钴盐产能（主要为粗制氢氧化钴）5000 吨，未来将新增钴盐产能1 万吨；现有钴粉产能1500 吨，未来增加至4500 吨。原有铜产能1 万吨，新增产能2 万吨，公司未来处于产能扩张和产能释放期。 2018 年钴价大涨及采购折扣系数的提高，2019 年公司成本提升明显，随着高成本库存逐渐使用，预计未来钴产品成本下降明显，同时钴产品售价随着钴价上行料将上行，钴产品吨毛利预计明显增加，盈利能力提升叠加产能释放，预计公司业绩快速增长。 估值与投资建议 预计公司19 年-21 年EPS 分别为0.10、2.68 和3.89 元，对应当前股价PE 分别为851 倍、31 倍和21 倍，给予公司“买入”评级，6 个月目标价105 元。 风险提示 新增供给高于预期致钴价下行风险，公司在建项目低于预期等。 |
