天风证券:国投电力(600886)买入评级
全部6项股权均已成交，合计转让价格24亿元 公司发布公告：继11 月国投北部湾55%股权以5.91 亿元转让于广西投资集团后，12 月27 日，公司签订合同，将另5 项股权(国投宣城51%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电51.22%股权、淮北国安35%股权、张掖发电45%股权)以 18.09 亿元转让于中煤能源集团有限公司。 转让增值率49%，预计增加资产处置收益7.9亿元 公司转让的6 项火电股权为盈利能力相对较弱的资产，据我们测算，2019H1 上述六项资产合计贡献权益净利润-0.55 亿元，整体亏损。受益于区域电力市场好转、煤价下降，上半年国投电力火电板块整体盈利改善显着，但靖远二电、伊犁等电厂仍处于亏损状态，拖累公司业绩。我们认为，出售上述火电股权，将有利于公司盘活资产结构，促进整体战略布局推进。 6 项股权的净资产评估价值相较账面价值均有较大比例增值，其中北部湾增值率168.48%，靖远二电117.45%，国投伊犁59.46%，国投宣城40.51%，淮北国安57.77%，甘肃张掖15.18%。11 月率先成交的北部湾55%股权，是其中较为优质的资产，在6 项股权中评估增值率最高，其转让价格(5.91 亿元)相较我们测算的第一次挂牌价格(4.78 亿元)也有明显溢价；受让方广西投资集团有限公司在本次交易前持有北部湾27%股权，是仅次于国投电力的第二大股东。本次另5 项股权打包转让于中煤能源集团有限公司，我们认为可能是双赢的结果，公司盘活了资产、回收了资金，而受让方有望借助煤电协同效应提高上述火电资产的盈利能力。 据我们测算，全部6 项股权合计权益净资产为16.11 亿元，最终成交价格合计24 亿元，整体增值率49%。我们预计，转让6 项股权将增加资产处置收益7.89 亿元，根据两次成交时间，我们判断北部湾的处置收益4.13 亿元可能计入2019 年报表，而另五项股权的处置收益3.76 亿元可能计入2020 年报表，预计将增厚相应年份的净利润。 盈利预测：我们预计公司2019-2021 年归母净利润为48.02、53.98、54.85亿元，对应EPS 为0.71、0.80、0.81 元/股。维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济波动，电价下调，煤价上涨，用电需求不足。 |
