宁夏建材(600449)2019年半年报点评:价稳量增 非核心区贡献销售增量
报告期内公司业绩同比增长89.3%，EPS0.57元 2019年1-6月公司实现营业收入19.9亿元，同增13.5%，归母净利润2.7亿元，同增89.3%，EPS0.57元；单2季度公司营收15.1亿元，同增8.7%，归母净利润3.3亿元，同增41.5%，EPS0.69元。 毛利率水平维持相对稳定，经营效率提升 报告期内，公司综合毛利率35.2%，同比下降0.5个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为9.4%、5.7%、0.9%，同比下降1.0、6.6、0.3个百分点，期间费率16.1%，同比下降7.9个百分点；单2季度公司综合毛利率39.9%，同比上升0.8个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为8.3%、2.5%、0.7%，同比下降1.8、4.3、0.1个百分点，期间费率11.5%，同比下降6.2个百分点。 1-6月公司销售水泥及熟料711.3万吨，同升15.1%；吨水泥价格279.4元，同增5.9元；吨成本181.2元，同增5.1元；吨水泥毛利98.2元，同升0.8元；全口径，吨产品三费51.2元，同降19.7元；综合，公司吨产品净利38.4元，同比提高15.4元/吨。销量增长带来的固定资产维修费用及停产损失减少，管理费用降幅显着。 价稳量增，非核心区贡献销售增量 公司销售水泥为主，覆盖宁夏、甘肃和内蒙古等地区，宁夏为主。上半年，宁夏自治区固投和房投增速分别为-15.2%和-20.7%，水泥产量777.6万吨，同比下滑0.7%。尽管宁夏水泥需求下降，但甘肃和内蒙古水泥产量分别为1294.1和1860.2万吨，同比增速11.2%和16.3%，公司针对性制定战略，价稳量增带来营收增长，经营效率显着提升，业绩弹性显现。 盈利预测与投资建议 西北区域水泥行业需求受基建投资影响明显，年内加快推进基础设施建设项目，加大基础设施等领域补短板力度，需求整体向好。我们上调公司19-21年EPS的盈利预测至1.26、1.32、1.34元（原预测1.04、1.15、1.18元）；维持“增持”评级。 风险提示：地区基建投资不及预期，煤炭价格超预期上涨。 |
