11日，我国自主建设的第一个卫星移动通信系统“天通系统”正式面向社会提供服务。目前天通卫星移动通信系统已实现对我国领土、领海的全面覆盖，可为用户提供全天候、全天时、稳定可靠移动通信服务。 据了解，天通卫星移动通信系统是我国自主建设的首个卫星移动通信系统，具有广域覆盖、全天候通信等特点，天通系统使用的是发射于2016年的天通一号卫星，实现了卫星、芯片、终端、信关站的国内研发和生产，保障了用户的通信安全，摆脱了长期对国外卫星移动通信服务的依赖，填补了国内自主卫星移动通信系统的空白。 在我国信息安全形势与挑战日益严峻的大背景下，卫星移动通信国产化是未来大势所趋，国产化替代空间巨大。此外，卫星应用产业在我国尚处于朝阳产业，依据国家涉及卫星应用的一系列发展规划，目前处于高速发展期。天通一号01星的覆盖范围是中国全境、西太平洋和东印度洋的部分区域；待天通一号02星发射完成后，初步预计将实现对“一带一路”的信息覆盖。 相关上市公司： 华力创通：全程深度地参与天通一号卫星开发，自主研制了多款卫星移动通信终端，可实现语音、短信息、互联网接入，从而实现天地一体互联互通； 海格通信：参与了“天通一号卫星移动通信系统”建设，入围工信部电子发展基金项目“自主卫星移动通信终端研发与产业化”，为该系统提供了射频、功放芯片和终端解决方案；研制发改委“船载动中通卫星通信系统”，有力促进了卫星通信设备国产化进程； 中国卫星：子公司星地恒通拥有的卫星移动通信终端研制及产业化开发项目。 【2019-01-23】华力创通(300045)军工业务稳定增长 卫星应用产业化前景广阔 一、布局军民两用卫星应用产业，持续研发即将步入收获期 公司成立于2001年，2010年登陆创业板。自设立以来，公司一直从事基于计算机技术的仿真测试系统及其相关设备的研发、生产和销售，重点服务于中国的国防军工领域。随着我国北斗卫星导航系统、天通一号卫星移动通信系统的快速发展，公司前瞻布局，较早的进入了北斗导航、卫星移动通信领域，多年持续研发即将进入收获阶段。2017年，收购了江苏明伟万盛科技有限公司，进一步拓展了轨道交通业务，形成了卫星应用业务、雷达与通信业务、仿真测试业务和轨道交通业务四大业务板块。 近5年，公司营业收入稳步增长，利润出现波动。公司在研发支出上一直保持较高的投入，2016年前研发支出占营收比例一直保持30%左右，使得公司管理费用较高。受2017年相关研发项目进入验收收尾阶段的影响，研发投入有所下降，研发占比降至10.93%。随着前期投入进入收获阶段，未来公司业绩有望保持较高增长。 二、卫星导航业务：北斗应用持续高速发展，积极向民用领域拓展 随着北斗二号的运营，公司卫星导航业务快速发展，军民业务同步推进。公司卫星导航产品涵盖北斗应用上游芯片、零部件和中游终端产品，先后成功研发了北斗BP2007、北斗HBP2012军用基带芯片，实现了公司在北斗导航领域芯片的自给自足；同时积极向民用领域拓展，如高精度安全监测系统和精准农业用农机自动驾驶系统及信息平台，形成“平台+终端”应用模式。 预计到2020年，我国卫星导航产业规模超过4000亿元，北斗系统及兼容产品占比达到60%，重要领域达到80%。公司布局的精准农业、高精度安全监测系统市场空间广阔，根据拖拉机保有量及年均拖拉机下线量测算，精准农业潜在市场规模达200亿左右；根据全国公路桥梁、公司隧道数量测算，高精度安全监测系统市场也将超过百亿。 三、卫星移动通信业务：天通一号投入运营，通信终端驱动业绩增长 天通一号是我国第一个卫星移动通信系统，于2017年3月31日投入使用。目前天通一号由中国电信运营，将与地面移动通信系统共同构成移动通信网络，为中国及周边地区的用户提供移动通信服务。 据预计，我国卫星移动通信系统的终端用户十年内将超过300万，若按单台终端1万元计算，通信终端市场规模300亿元。公司在移动通信业务上累计投入超过2亿元，技术处于领先水平，作为国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一和卫星移动通信终端生产能力的四家企业之一，上游卡位优势明显，未来卫星通信业务业绩提升可期。 四、雷达与通信、仿真测试业务保持稳定发展，拓展无人平台领域 受益于国防和军队信息化建设，公司传统雷达与通信、仿真测试业务仍将保持稳定增长。公司在仿真测试领域主要产品包括雷达测试仪器和对抗机、干扰机等雷达装备，与国防信息化紧密相关。据预测，2025年中国国防信息化开支将增长至2513亿元，年复合增长率11.6%，公司相关业务有望保持稳步增长。 公司发力无人平台领域，以军用、行业中小型无人机为突破口。相比于美国，我国无人机存在机型不健全、装备数量不足等问题，在近程、微型无人机等领域尤其突出。公司已经研制出微小型手抛式电动无人机、中小型固定翼汽油动力无人机等产品，未来有望拓展军民领域应用。 五、轨道交通业务：外延切入轨交领域，有望持续增厚业绩 公司在2017年收购了江苏明伟万盛科技有限公司，切入轨道交通领域，主要产品包括轨道交通安全门系统和再生制动能量逆变吸收装置。我国城市轨道交通正处于快速发展阶段，据中国城市轨道交通协会的统计，截止2017年底，中国大陆35座城市共开通171条运营轨道交通线路，总里程高达5033公里。根据已批复的城市规划计划，2020年轨交规划里程有望达到8500公里，按照2017年行车密度5.6辆/公里计算，2018-2020年将新增1.94万辆城轨交通运营车辆，年均增加6647辆，我们按照每辆车600万元造价计算，平均城轨车辆市场空间达399亿元/年。受益于轨道交通业务稳定增长，明伟万盛超额完成2016和2017年业绩承诺，未来公司轨道交通业务仍将保持稳定增长。 六、盈利预测与投资建议：传统业务稳定增长，天通业务发力在即，维持增持评级 公司前瞻布局的卫星移动通信领域已进入收获期，天通手机集采有望将带动公司业绩高速增长；在北斗导航领域地位突出，在多个北斗行业应用领域取得突破性进展；在雷达与通信业务和仿真测试业务方面有多年积累，保持稳步发展。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.25、1.59、1.96亿元，同比增长分别为54.78%、26.63%、23.32%，相应18至20年EPS分别为0.20、0.26、0.32元，对应当前股价PE分别为42、32、26倍，维持增持评级。 【2019-12-20】海格通信(002465)北斗系统加速建设 特殊业务正常化 事件：2019年12月16日，中国西昌发射中心用长征三号乙运载火箭以"一箭双星"的方式成功将第52、53 颗北斗导航卫星送入中圆地球轨道，至此所有中圆地球轨道卫星全部发射完毕，这一进程预示着北斗系统全球组网将提前半年完成。 12 月18 日，公司公告与特殊机构签订订货合同，合同标的主要为无线通信（含卫星通信）、北斗导航产品及配套设备，合同总金额约7.17 亿元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的17.63%。 海格通信倾力于研发，用充足的研发费用构筑核心技术优势，主要业务覆盖"无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务"四大领域。无线通信板块，产品实现全频段覆盖，军改顺利推进，订单量可观。北斗导航板块，北斗系统全球组网即将建设完成，公司全产业链布局优势凸显，军品订单份额连续四年第一；星舆科技专注于高精度定位服务，结合5G、大数据等技术，打造"北斗+智慧城市"。航空航天板块，公司控股驰达飞机拓展飞机复合材料这一领域，摩诘创新与西飞等机构客户签署了模拟器研制合同，巩固高端制造和技术服务能力，未来业绩值得期待。软件与信息服务板块，市场竞争优势明显，上半年中标中选合同金额超过15 亿元，目前为15 个省份提供网络综合代维业务，保障业绩的稳定增长。 风险提示：军工采购持续受到压制，恢复的时间节奏低于预期；北斗三号因产业链成熟度低，在民用专业市场开拓困难；运营商网络优化市场竞争恶化。 【2018-12-27】中国卫星(600118)小卫星制造迎来高景气 卫星应用助力高成长 公司围绕卫星主业进行多次的并购重组、做大做强，现已成为小卫星总装行业唯一上市龙头。公司前身为中国泛旅，后改名为中国卫星，主业变更为卫星及相关产品的研制、航天技术应用及相关产品的研制及服务；公司通过多次资产整合，成为国内卫星总装行业唯一上市龙头。目前，公司主要从事航宇制造及卫星应用两大业务。公司控股股东为国内主要的空间技术研制基地-航天五院，实际控制人为国内航天事业主导力量-航天科技集团。 近年全球卫星向小型化趋势发展，公司为国内微小卫星研制绝对上市龙头，未来或依托行业主导地位优先受益。近年，国外小卫星热不断加温，卫星小型化已成为一种行业趋势，预计到2022 年小卫星市场将超70 亿美元。随着我国鼓励商业航天发展的相关政策措施相继出台，小卫星的商业化潜力越发明显，预计未来我国的小卫星和微小卫星研制行业面临广阔的市场前景。公司聚焦微小卫星制造，在小卫星的发射数量和市场占有率两个方面均保持国内第一，属于"微小卫星研发国家队"，预计将优先受益。 国内卫星应用产业市场加速成长，公司是诸卫星应用子领域龙头，卫星业务或成公司新增长极。卫星产业链中，卫星应用产业产值占比90%以上；为了推动卫星应用产业的发展，近年来国家发布一系列的支持政策，预计卫星应用产业即将迎来爆发。公司在卫星应用产业布局广泛，公司卫星应用业务主要包括卫星应用系统集成与产品制造、卫星综合应用与服务、智慧城市三大领域，在诸子领域公司均占据行业主导地位，因此，我们分析认为，随着卫星应用产业的快速发展，该业务或成为公司未来业绩增长的重要一极。 公司为五院旗下唯一主业相关上市公司，外延资产整合值得期待。首批科研院所改制试点已取得实质进展，2020 年前生产经营类科研院所或基本完成转制；航天科技集团目标实现45%资产证券化率，未来或将继续积极推进事业单位改制及资产证券化；大股东航天五院旗下院所入选首批科研院所转制试点名单，预计旗下科研院所转制将有经验可循。我们分析认为，公司为五院旗下唯一主业相关上市公司，未来资产整合进程值得关注。 首次覆盖，给予增持评级。我们分析预测，公司2018-2020 年EPS 分别为0.40、0.47、0.55 元/股，公司当前股价（2018/12/25 股价为16.93 元）对应PE 分别为42、36、31倍。选取与公司具有相似业务或有类似资产整合逻辑的公司进行比较，可比公司18-20 年的PE 平均值分别为41、29、23 倍，公司PE 水平较可比公司均值比略高。考虑到公司两大主业增长稳健，且公司作为航天五院旗下唯一主业相关上市公司，在国家及集团持续推进科研院所转制及资产证券化的背景下，有较强的资产整合预期。因此，看好公司中长期投资价值，首次覆盖给予增持评级。 风险提示：国内卫星发射失利、卫星商业化应用拓展较差、科研院所转制进度不达预期、集团资产整合速度放缓等。 |
