春节的脚步已然临近，人们都开启了回家的前奏，其中，春运自然是春节假期里值得关注的节日限定现象之一，其关注度还是较为走热的。 事实上，2020年春运由1月10日正式开始，且今年春运共40天，预计全国铁路发送旅客4.4亿人次，日均1100万人次。值得注意的是，在春运首日车票发售的当天（2019年12月12日），全国共有15.1万张候补车票成功兑现，候补车票兑现率达到74%。 从具体日期来看，春运前两日（1月10日-11日），全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客1.41亿人次，比去年同期（春运前两日）增长4.0%。其中，铁路发送旅客2417.1万人次，增长30.8%；道路发送旅客1.11亿人次，下降0.7%；水路发送旅客159.5万人次，增长9.7%；民航发送旅客371.0万人次，增长10.3%。此外，根据相关数据显示，2020年春节，十大最忙碌的火车站分别是：上海虹桥站、广州南站、成都东站、北京西站、杭州东站、重庆北站、北京南站、深圳北站、南京南站、郑州东站；且2020年春节，春节前人口迁出最多的城市依次是：上海、北京、广州、深圳、杭州、成都、南京、武汉、重庆、西安。 基于上述，可以看出，随着经济的不断发展，人们生活水平不断提高，出行的选择也越发多元化和便捷化，尤其在节假日期间，在相关交通网络覆盖面的延伸之下，以铁路为首的交通工具不断凸显存在感，旅客发送量也呈现飞速增长之势。从市场行情来看，截至2019年底，全国铁路营业里程达到13.9万公里以上，其中，高铁3.5万公里；全年完成旅客发送量35.7亿人次，同比增长7.7%，其中，动车组旅客发送量22.9亿人次，同比增长14.1%；完成货物发送量34.4亿吨，同比增长7.8%。，预计到2020年全国铁路网规模或达到15万公里，其中，高速铁路3万公里，覆盖80%以上的大城市;预计到2025年进一步扩大铁路网络覆盖，铁路网规模或达到17.5万公里，其中，高速铁路3.8万公里；且预计到2020年，我国旅客发送量或达到40亿人次，货运量或达到37亿吨。 春运概念的相关个股： 中国中车（601766）（601766.SH）：公司主要经营铁路机车车辆、动车组、城市轨道交通车辆、工程机械等设备的研发、设计、制造、维修等，且涉足投资、咨询、管理等业务。2018年实现营业收入2190.83亿元，同比增长3.82%；归属于母公司所有者的净利润113.05亿元，同比增长4.76%。2019年前三季度营收1545.20亿元，同比增长14.15%，实现归母净利润84.1亿元，同比增长11.76%。其中，铁路装备占到总营收的57%，营业达到885.04亿元，同比增长23.41%；城轨与城市基础设施占到18%，营收达到273.39亿元，同比增长31.09%；新产业业务占到21%；现代服务4%。但受报告期内销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少所致，经营性现金流大幅下降645.6%至-55.3亿。 中国国航（601111）（601111.SH）：2018年实现营业收入1367.74亿元，同比增长12.70%。其中,主营业务收入1333.86亿元，同比增长12.77%，客运收入同比增长12.82%，货运收入同比增长11.22%；其他业务收入为33.88亿元，同比增长9.88%；2019年前三季度实现营业总收入1030.8亿，同比增长0.2%；实现归母净利润67.6亿，同比下降2.5%，降幅较去年同期收窄；每股收益为0.49元。 南方航空（600029）(600029.SH)：2018年实现营业收入1436.23亿元，同比增加12.66%；实现归属于上市公司股东的净利润29.83亿元，同比减少49.56%。2019年前三季度实现营业总收入1166.7亿，同比增长7.1%；实现归母净利润40.8亿，同比下降2.3%，降幅较去年同期收窄；每股收益为0.33元。值得注意的是，报告期内，非经常性损益合计4.8亿元，对净利润影响较大，而扣除非经常性损益后归母净利润为36亿元，同比降低1.6%。 上海机场（600009）（600009.SH）：2018年营业收入93.0亿元，同比增长15.35%；归属于上市公司股东的净利润42.3亿元，同比增长14.91%。基本每股收益2.2元。2019年前三季度营业收入82.1亿元，同比增长18.95%；归属于上市公司股东的净利润39.9亿元，同比增长27.19%。基本每股收益2.07元。 白云机场（600004）（600004.SH）：公司是国内三大航空枢纽之一。目前航线网络已覆盖全球220多个通航点，其中国际及地区航点近90个，已有近80家中外航空公司在此运营。2018年实现营收77.47亿元，归属上市公司净利润11.29亿元，同比下降29.24%。2019年前三季度营业收入58.3亿元，同比增长0.51%；归属于上市公司股东的净利润5.73亿元，同比下降37.64%。基本每股收益0.28元。 大秦铁路（601006）（601006.SH）：公司是由中国铁路太原局集团有限公司控股的一家以煤炭、焦炭、钢铁、矿石和旅客运输为主的区域性、多元化的铁路运输企业。2018年营业收入783亿元，同比增长35.45%；归属于上市公司股东的净利润145亿元，同比增长8.99%。基本每股收益0.98元。2019年前三季度实现营业总收入598.7亿，同比增长2.6%；实现归母净利润120.9亿，同比下降2.6%；每股收益为0.81元. 广深铁路（601333）（601333.SH）：公司主要经营深圳―广州―坪石段铁路客货运输业务及长途旅客列车运输业务，并与香港铁路有限公司合作经营直通车旅客列车运输业务。2018年广深铁路实现营业收入198.28亿元，同比增长8.16%；归属于上市公司股东的净利润7.84亿元，同比下降22.78%；基本每股收益0.11元。2019年前三季度实现营业总收入156.1亿，同比增长7.1%；实现归母净利润8.7亿，同比下降9.2%；每股收益为0.12元. 携程（TCOM）：2018年公司住宿预订收入为116亿元人民币，同比增长21％，全年交通票务营业收入为129亿元；全年旅游度假业务营业收入为38亿元，同比增长27％；全年商旅管理业务营业收入为9.81亿元，同比增长30％；2019年前三季度收入为105亿元，同比增长12%；营业利润为22亿元，同比增长52%。其中，受益于产品覆盖度在全球的拓展，住宿预订营业收入为41亿元，环比增长21%；交通票务营业收入为37亿元，环比增长9%。 结语： 整体而言，每年春运开启之时，除了承载着每个中国人的思乡之情，铁路、航线等交通工具的发达性也随着时代的变迁不断发展向前，在很大程度上证明了我国交通建设的日益向好，尤其是铁路部门，随着基建投资的回暖，其发展态势将进一步积极向前，巧妙与时代相连，紧跟网络化、智能化等热门风向，对此，相关市场投资者应保持乐观审慎的态度，继续对业绩表现较为牢固的代表标的加以关注。 【2019-09-12】中国中车(601766)调研报告:主营业务稳中有增 强化管理效率提升 公司近况 我们近期调研了中国中车眉山车辆有限公司、成都机车车辆有限公司，并采访了西安车辆有限公司，调研主要内容如下。 评论 2019 年货车车辆业务同比大体持平：眉山公司与西安公司均为中国中车经营铁路货车业务的子公司，产品类型包括敞车、平车、棚车、罐车、漏斗车等。2018 年西安公司营业收入约31.5 亿元，净利润规模约为1.3 亿元，净利润率约4%，ROE 约为9.8%；展望2019 年，西安公司预期其收入、利润规模同比大体持平。眉山公司2018 年收入规模约为30 亿元，其2025 年收入目标预期达到60 亿元，其中制动机、紧固件以及海外业务将会是主要增长点。 城轨地铁造修业务稳定增长：成都公司是中国中车西南地区城轨车辆造修、客车检修、动车组检修业务的经营主体，2018 年营业收入约26.7 亿元，净利润约1.2 亿元，净利润率约4.5%，成都公司净利润率较低与其托管于中车青岛四方、且与后者协同开发西南市场有关。成都公司2019 年收入目标为30 亿元，其中城轨车辆新造业务将贡献主要增长。我们认为动车组高级修业务、新造城际动车组业务将会成为成都公司2020 年及之后的发展驱动力。 降本增效持续推进，生产效率稳定提升：西安公司过去几年减员增效，公司人员从1,300 人降低至650 人，日均产能却从10 辆提升至20 辆，生产效率大幅提升；眉山公司实施提质增效措施后，C80B/C70E 单班生产效率提升60%，X70/NX70 提升1 倍以上，SQ6/L70 提升30%以上。中国中车各分、子公司也利用哈尔滨公司建立的物资循环利用平台，集约化资源利用，降低生产成本。 制动系统自主化前景明朗。眉山公司研发的气动制动机获得投资者广泛关注，该系统也会与中车浦镇海泰公司进行产品合作。浦镇海泰公司从地铁制动起家，现在自主化制动系统已在“复兴号”装车应用；中车制动系统在地铁领域还处于进口替代阶段。 估值建议 我们认为3 季度行业可能缺乏催化剂，4 季度可期待动车组、机车招标带来的正面催化。当前股价对应公司A/H 股2019 年17.5/11.5倍P/E。维持公司盈利预测、跑赢行业评级及目标价不变，对应A/H 股2019 年20/13 倍P/E，较当前股价有14.0/14.2%的向上空间。 风险 铁路总公司招标不及预期。 |
