永兴材料(002756)高端材料龙头 静待价值重估
结论：公司是高端新材料企业而非普通钢铁企业，公司高端钢材升级完成和锂电板块达产将带动公司业绩逐渐释放。考虑到公司碳酸锂尚处爬坡阶段，下调公司2019-2021年EPS为1.31/1.51/1.66元（原1.44/1.66/1.80元）。考虑到碳酸锂应用前景良好，参考同类公司，给予公司2020年PE 14.72倍，上调目标价至22.22元（原18.72元），维持“增持”评级。 公司是高端新材料企业而非普碳钢企业，周期属性较弱。公司主要从事高端钢材制造，采用以销定产、成本加成的经营模式，完全转嫁上游原材料的风险。公司产线全球最优，产品力稳步提高，下游需求平稳，吨产品盈利不断上升。回顾公司2012年以来的经营业绩，公司在经济下行周期中的表现仍然稳健，公司盈利的周期属性弱。 公司高端钢材板块定位进口替代，空间广阔。我国高端制造业核心材料进口的依赖程度高，在外部压力下，我国制造业自主化进程将加快，高端钢材的需求将逐渐上升。公司研发投入较高，先后在核电、火电和石化领域实现进口替代，并成为中石化、三大锅炉、美国杜邦等国内外着名厂家的指定供应商，我国高端钢材领域空间将逐渐拓展，公司将持续受益。 锂需求长期看好，公司成本优势明显。公司锂电项目试生产已开始，预期公司产能逐渐爬坡。新能源汽车发展势头良好，预期长期锂需求将平稳上升。公司云母提锂技术优势明显，提锂过程中的副产品均能回收利用，综合成本优势明显。锂行业供给虽然过剩，但公司凭借成本优势将稳定盈利。 风险提示：锂价大幅下跌，锂板块市场开拓不及预期。 |
