捷佳伟创(300724)调研报告:对2020年设备需求展望乐观 JT设备国产化渐行渐近
公司近况 我们近日前往捷佳伟创进行调研，核心内容如下。 评论 公司认为对2020年新建电池片产能不必悲观。我们在12月10日发布的捷佳伟创首次覆盖报告《PERC电池片设备龙头，HJT等新技术设备先锋》中预测2020年新增PERC产能有望达到35GW左右，超过当时的市场预期。此次调研公司对新增产能的建设预期判断更为乐观，主要由于：1）排除低效和成本高的早期PERC产能，以及部分多晶电池产能，目前有效PERC产能仍然不足，催生扩产需求；2）2020年电池片的成本端依然存在下降空间（包括硅片成本和设备成本等），因此对新建电池片产线的经济效益展望乐观。因此公司认为，对2020年的电池片设备需求可以更有信心。 我们认为其市场份额仍有望继续提升。我们认为公司份额还将继续提升，动力来自：1）补齐后道设备；2）管式二合一PECVD在去年下半年推出，今年有望贡献增量；3）智能制造有望贡献增量；4）新技术带来新需求（大硅片、HJT、Topcon、PERC+等）。 新技术抢先布局，在下一轮技术更迭中有望占据先机。考虑到光伏电池片技术路线多样，设备研发不能出现方向性错误，因此公司对新技术布局完备，包括：1）大硅片：具备提供电池整线的能力；2）HJT：除PECVD外，其余设备均已研发成熟，而PECVD也进展顺利；3）PERC+和Topcon领域均早早布局。 HJT(Hetero junction with intrinsic thin-layer)有望打开成长空间。HJT基于更高的转换效率，是业界普遍认可的新一代电池技术，目前通威、爱康、山煤国际等企业纷纷布局。我们认为，HJT的设备国产化已渐行渐近，届时HJT的单GW设备投资额有望达到PERC的3倍左右，且由于HJT与PERC设备不兼容，存量设备都存在更换需求，因此带来较大的设备空间。捷佳伟创作为较早布局HJT的设备企业，我们认为有望充分受益。 估值建议 维持2019/20/21 EPS 1.32/1.96/2.39元预测不变。当前股价对应2020/21e P/E为26.8x/22.0x。考虑到HJT设备国产化渐行渐近，公司研发进展顺利，我们上调目标价20.1%至58.82元，对应30x 2020e目标市盈率，潜在涨幅12%，维持“跑赢行业”评级。 风险 新技术发展低于预期，公司新设备研发低于预期。 |
