特斯拉官方微信16日表示，特斯拉已配备完全自动驾驶芯片，该“超级大脑”拥有高达60亿的晶体管，每秒可完成144万亿次计算，能同时处理每秒2300帧的图像。每辆特斯拉有两个“超级大脑”加持，可以同时处理相同的数据。目前特斯拉已经有超过60万辆配备“完全自动驾驶硬件”的车辆。 自动驾驶是一种融合多种学科和技术的复杂应用，有望成为开启一个新时代的核心应用场景。未来伴随着人工智能、大数据、云计算等技术的综合应用、汽车智能程度提升、5G网络逐步普及以及车路协同设备与技术进一步成熟，自动驾驶将逐级走向成熟，《交通强国建设纲要》的发布将加速推动这一必然趋势的演进。 四维图新高精度地图的价值和作用有望在自动驾驶时代大幅提升。中国汽研是汽车领域检测龙头，智能网联汽车试验项目有望在2020年建成投产。其他公司：千方科技、拓普集团等有望受益。 【2019-12-06】四维图新(002405)高精度地图彰显价值 自动驾驶空间广阔 自动驾驶临近。自动驾驶是一种融合多种学科和技术的复杂应用，有望成为开启一个新时代的核心应用场景。我国持续推出引导自动驾驶发展的相关政策，预计行业将在2021-2022年进入加速期。 高精度地图龙头厂商。四维图新公司是国内高精度地图龙头厂商，深耕高精度地图多年，拥有领军行业的地图数据及测绘经验。公司不仅拥有专业地图数据采集团队，在全国主要城市驻点，还通过合作伙伴实现“众包”采集信息。公司主要地图产品的精度、覆盖率、更新速度均处于行业头部水平。公司发展高精度定位配合地图业务，现有技术可实现厘米级定位，对标国内顶级定位厂商千寻位置。兼具高精度地图和高精度定位的企业非常稀有，目前国内仅四维图新集团和阿里集团可以实现。公司凭借高精度地图和定位的技术及经验优势，得到行业上下游广泛认可，与多个标杆级企业形成合作关系。 全面布局致力于智能汽车大脑。公司积极推进战略，致力实现“智能汽车大脑”愿景。公司通过四维智联、中寰卫星、杰发科技、世纪高通等联营企业及子公司，实现对乘用车车联网、商用车车联网、车载芯片、位置大数据等多个领域的布局。其中，商用车车联网、位置大数据开始兑现业绩，乘用车车联网和车载芯片有望迎来拐点，整体布局逐渐落地。公司还通过与华为合作优化四维云平台，以完善真实场景模拟，巩固公司在自动驾驶行业的壁垒。 盈利预测与评级。预计公司2019、2020、2021年将实现收入23.80、29.62、36.95亿元，归母净利润3.59、4.93、7.11亿元，对应eps 0.18、0.25、0.33元，对应当前PE分别为91.80、66.86、50.46倍。由于高精度地图属于稀缺资源，公司在行业内占据龙头地位，未来存在较大成长性。参考Mobileye估值状况、四维图新历史估值及自身发展阶段，预计公司2020年合理估值区间为72-80倍PE，对应合理估值区间为18.00-20.00元。给予公司“推荐”评级。 风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策推进不及预期；下游需求收缩及商誉减值风险。 【2019-08-06】中国汽研(601965)志存高远 二次起航 目前时点为什么再次建议关注中国汽研？ 长期视角下，我国汽车行业销量增长中枢明显放缓，竞争加剧、法规升级带来的壁垒提高是主旋律，汽车行业所处阶段决定了行业估值中枢向国际靠拢，盈利能力稳定性向好、估值有折价的公司具有良好的风险收益比，而商业模式良好、具有核心竞争力的公司盈利稳定性更有保证。 中国汽研的核心逻辑是：汽车行业增长中枢放缓后行业竞争加剧，汽车企业更有意愿和动力推陈出新提高市场竞争力，同时汽车法规标准的升级或新法规标准的出台比如新能源汽车的推广将带来公司检测业务量、价增长。公司PETTM 估值处于上市以来平均估值的70%分位，估值再次具有了良好的吸引力。 盈利模式独特、穿越周期的汽车股，天然高壁垒、有护城河 公司是六家国家级汽车检测中心之一，汽车检测除需具备必要的试验检测条件外还需获得政府授权或许可，具有很高的进入壁垒，公司拥有较高的行业地位。公司自2012 年上市以来，检测业务收入累计增长91%，验证了12 年我们判断的逻辑。公司中长期业绩看点在于转型数据服务商以及4+1 指数平台的建立，能够进一步提高客户对公司的粘性，有助于公司提高市占率。 公司现金含量高且有息负债率低，分红率仍有提升空间 公司现金流情况较好，09 年至19 年1 季度末公司货币资金+交易性金融资产+其他流动资产由2.0 亿元增长至15.4 亿元。此外公司长期资本负债率不到5%，带息债务/全部投入资本仅0.1%~0.2%。由于公司资本性开支高点已经过去，公司近几年分红率持续提升，14-18 年公司分红率由16%提升至60%，我们估计未来或仍有提升空间。 投资建议 公司是汽车检测稀缺标的，排放法规升级利好短期业绩，今年盈利增速有望逐季提升，中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。我们预计公司19-21 年EPS 为0.49/0.58/0.69 元，按最新收盘价计算对应PE 为13.3/11.2/9.4倍。公司历史平均估值水平为23 倍，考虑公司盈利趋势与历史估值，我们给予公司19 年23 倍PE 估值，对应合理价值为11.27 元/股，维持“买入”评级。 风险提示 新车种类及政策推进力度不及预期；新投产项目推进不达预期等。 【2019-10-17】千方科技(002373)交通安防双轮驱动 牵手阿里再腾飞 投资要点： 首次覆盖，给予增持评级。公司主业为智慧交通与智能安防，其中智慧交通业务望受益于ETC 市场爆发与轨交建设提速，智能安防业务受益于雪亮工程建设，牵手阿里巴巴有望助力公司业务加速，预测2019-2021 年公司归母净利9.80/11.83/13.95 亿元，EPS 0.66/0.80/0.94元，采用PE、PS 两种估值方法，给予目标价22.37 元，增持。 智慧交通：受益于ETC市场爆发与轨交建设提速。1)国家提出到2019年12 月底，高速公路收费站ETC 全覆盖，ETC 行业迎来黄金发展期；公司是国内领先的高速公路机电工程解决方案供应商，有望受益于ETC 行业爆发。2)2018 年7 月，国家恢复轨交项目审批，此后批复大量项目，公司在车载PIS 领域优势明显，直接受益于轨交建设提速。3)公司牵手阿里巴巴，有望借助后者与地方政府的密切合作关系快速拓展市场，实现业务的快速发展。 智能安防：位居行业前列，受益于雪亮工程。1)在雪亮工程推进、智能化升级等背景下，安防行业高景气度有望延续。2)宇视科技在安防领域实力雄厚，市占率仅次于海康威视与大华股份，考虑到智能安防与智慧交通的协同作用，我们认为宇视有望在行业快速发展中持续受益。 催化剂：公司与阿里巴巴合作项目快速大规模落地 风险提示：轨交建设不及预期、公司与阿里巴巴合作效果不及预期 【2020-01-03】拓普集团(601689)调研报告：特斯拉盈利弹性或超预期 事件： 近期，我们对公司开展调研活动，就特斯拉产业链配套、产能投建、2020 规划等问题进行调研交流。我们认为，公司在三季报已度过最艰难的时间段，伴随着行业复苏，公司的大量产能逐步和收入端相匹配，形成产能-收入-毛利率修复良性循环，开始2-3 年上行周期。同时，我们认为，市场对于特斯拉带给公司的盈利弹性并未充分认识，20 年伴随国产及全球车型上量，盈利迈上新平台。预估公司19-21 年EPS 分别为0.48/0.68/0.91 元，对应20 年26.7Xpe，上调公司评级至“强烈推荐 -A”投资评级。 评论： 1. 2020 看点之一：市场对特斯拉对公司业绩带来的弹性未充分认知，仍存预期差，关注model Y 发包、model 销量爬坡等几点催化 特斯拉model 3 对于公司收入端的弹性影响：2020 年收入端+7 亿相对确定。保守预期，目前预计上海工厂月排产在6000-7000 辆左右，考虑到国产model 3生产节奏、产业链匹配等因素，预期2020 年 model 3 年销12 万左右。公司国产model 3 单车价值约6000 元左右，预计2020 年收入贡献+7.2 亿左右。同时，model Y 预计20 年秋季国产，公司杭州湾产能重组、响应度高，有望复制model3 模式，贡献额外收入增量。 特斯拉model 3 对公司盈利结构的影响：毛利率提升明显，盈利市场未充分预期。 就产品结构而言，公司model 3 单车配套主要体现在底盘结构件及内饰产品两大类。以2019H1 产品结构为依据，公司减震类产品毛利率31.3%，配套以吉利、通用、比亚迪等中端合资自主为主，特斯拉model 3 对标A4、3 系等豪华轿车，对标同类以铝压铸为主业竞争对手40%—60%毛利率，公司减震类产品仍有提升空间；2019H1 年，公司内饰类产品毛利率19.9%，此前以隔音材料、顶棚等为主，此次供货特斯拉产品，内饰件单车价值、产品品牌都有升级，预期内饰件毛利率亦有进一步提升。 综合而言，谨慎考虑model Y 后续订单和model 3 年销，预计2020 收入贡献+15%左右，盈利弹性大于收入弹性。同时，后续model Y 国产发包、model 3销量持续爬坡或成为阶段性催化助推基本面驱动的行情演绎。 2. 2020 看点之二：吉利、通用触底回升，吉利CMA 平台、通用凯迪拉克带来回升 2019 行业承压明显，主流传统车企压力均相对较大。2020 伊始，我们认为行业经历20 个月调整步入温和复苏阶段。公司传统核心客户吉利（38%收入占比）、通用（20%，含通用全球）有望迎来筑底复苏。预期2020 年，吉利有望实现双位数增长，公司在享受下游增长的前提下，CMA 平台单车贡献有望由300-400 元单车提升至2000-2300 元单车；通用系导入凯迪拉克，贡献增量。 伴随行业复苏，老TOP2 在19 年筑底后企稳回升。 3. 2020 看点之三：大额在建集中转固，2020 折旧收入相匹配 产能投建期结束，收入空间150 亿，相当现有收入的3X 空间。 公司规划建设2000 亩左右生产基地，目前1800 亩左右已经投入使用，其中包括总部200 亩，春晓300 亩，杭州湾500 亩，武汉200 亩，烟台50 亩，临海150 亩等，其中部分尚未未完全达产。现在公司设备的利用率是40%，正常为80%左右。每百亩潜在产值为7-8 亿，按照2000 亩规划计算，未来能够实现的潜在收入在150 亿左右。 折旧高峰已过，预期未来在建工程维持7-8 亿正常水平。 公司折旧最高峰已经过去，大部分设备已进行量产，因此设备价值计入固定资产，今年二季度7 亿在建工程转固定资产，集中把本部、杭州湾、武汉等地厂房设备转为固定资产。2018 年折旧为3 亿左右，预计2019 年增加1 亿。预计后续在建工程主要为和订单匹配的生产设备，未来几年持续保持7-8 亿体量。 盈利预测与评级 预计19-20 年eps 分别为0.48/0.68/0.91 元，对应20 年26.7Xpe，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：特斯拉产能爬坡不及预期；产业链价格波动；model Y 发包不及预期 |
