据电子时报报道，最近NAND库存水位快速恢复正常，价格回温速度比DRAM还快，预估2020年下半年NAND固定交易价格将比2019年同期上升30%至40%。 研究公司Gartner最新数据显示，全球半导体行业在2019年经历了两位数的收入下降，因为存储市场的疲软表现影响了许多顶级供应商。全球营收为4183亿美元，较2018年下降11.9%。Gartner将此归因于DRAM和NAND闪存市场的供应过剩和价格下降，但同时指出，NAND闪存市场预计在“固态硬盘（SSD）应用的强劲需求和5G智能手机的增长”的推动下，今年将继续复苏。 A股上市公司中，国科微与长江存储达成战略合作伙伴关系，搭载长江存储3D NAND闪存的固态硬盘（SSD）产品已完成批量测试。华天科技公司具备封测NAND Flash的能力。 【2020-01-20】国科微(300672)存储控制芯片潜力巨大 多领域布局空间广阔 首次覆盖，给予增持评级，目标价89.64元。我们预计2019-2021 年公司归母净利润为0.55、1.64、3.00亿元，同比增长-3%、200%、83%，EPS 分别为0.30、0.91、1.66元。给予公司21年54倍PE，对应合理估值89.64元。 公司是首家获得大基金注资的集成电路设计企业，已在多领域布局。目前公司产品主要包括广播电视系列芯片、智能监控系列芯片、存储控制器芯片和SSD、物联网系列芯片。公司2019前三季度营收同比增长69.37%，归母净利润0.01亿元，2018年同期归母净利润为-0.48亿，业绩拐点显现。 公司产品技术先进，将进一步受益广播电视芯片市场环境趋好。2019上半年公司广播电视类芯片产品恢复较快增长，较同期增长108.61%。公司领跑广播电视芯片行业，未来有望深度受益第四代直播卫星机顶盒迭代计划；直播卫星高清芯片方面，公司4K超高清编解码芯片GK6323已进入客户与运营商的导入阶段，先发优势明显。 公司存储控制器芯片及SSD产品发展潜力巨大。国内存储类相关产品市场巨大，但基本依赖进口。公司从2013年开始组建存储控制器芯片团队，经过数年的耕耘，陆续推出了工艺先进的GK2301与GK2302等芯片，不断缩小与台系龙头群联、慧荣的差距，深度受益行业发展。 风险提示。中美贸易摩擦带来的不确定性，存储器市场波动，研发失败风险。 【2020-01-11】华天科技(002185)封测行业复苏叠加CIS高景气度 有望迎来业绩拐点 核心观点： 华天科技：业务布局广泛的封测龙头企业。华天科技是中国内地以及全球营收排名靠前的封测企业。公司2018年受到外部环境变化导致的行业景气度下滑的影响，业绩出现较大波动。2019年前三季度公司营收为61.07亿元，同比增长9.85%；归母净利润为1.68亿元，同比下滑48.81%。但从2019Q2以来，公司收入与净利润出现明显回升。我们预计这一趋势将在2020年得到延续，带来持续的成长动能。 封测行业：整体景气度回升，利好行业龙头企业。2018年受半导体整体周期下行影响，封测行业增速放缓。2019年二季度起，随着半导体景气度回升，封测行业也明显回暖，中国台湾重点封测厂商月度营收变化也显示出行业景气度回升的趋势。同时，中国内地半导体需求大客户的转单将加速国产替代，利好中国内地的封测行业龙头企业。 CIS封测：高景气度下的供应紧张，价格上涨叠加产能扩充将带来较大业绩弹性。CIS市场快速发展，根据IHS的数据，全球CIS市场在2018~2023年将保持8.8%的复合增速。手机多摄趋势增加中低像素CIS需求，带动CSP/TSV封装需求；而安防和汽车CIS市场增长更快。同时，CIS封装国产化替代加速，利好中国内地CIS封测企业。 盈利预测与评级。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.11/0.29/0.38元/股。同行业可比公司对应2020年平均PE估值为54.3X，估值较高主要由于2020年尚处于业绩回升过程中。华天科技业绩相对稳定，考虑同行业可比公司估值以及华天科技相对同行业来说较为稳定的业绩和历史估值水平，我们给予华天科技2020年40X的PE估值，则合理价值为11.73元/股，给予公司“买入”评级。 风险提示。行业景气度下滑的风险；CIS行业景气度低于预期的风险；Unisem整合低于预期的风险。 |
