联创电子(002036)光学领域厚积薄发 优质光学标的乘风而起
公司处于光学优质赛道，充分受益光学市场的创新和发展：联创电子是国内专业从事研发、生产及销售为智能手机、平板电脑、运动相机、智能驾驶、智能家居、VR/AR等配套的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品的高新技术企业。受益于消费电子景气度的提升，公司光学镜头业务逐步放量，公司业绩迎来拐点，重新恢复高速增长，成长动能充足。 深耕光学镜头与模组领域，充分受益智能手机光学创新：智能手机市场光学创新持续推进，手机摄像头像素持续升级，多摄像头成为主要趋势；随着智能手机朝轻薄化的方向发展，7P/8P等高端镜头采用玻塑混合方案成为镜头市场的趋势之一，公司利用自身玻璃镜头业务优势，通过提前布局玻塑混合方案，率先实现相关产品的量产；指纹识别成为智能手机标配，全面屏时代屏下指纹方案获得快速渗透，增加聚光透镜的光学解决方案以降低成本、响应速度快等特点率先获得应用，公司光学镜头成功打入屏下指纹模组；5G网络推动AR/VR快速发展，应用环境趋于成熟，光学透镜、高清广角镜头作为核心零件迎来重大发展机遇，公司作为全球高清广角运动相机镜头的龙头，提前布局，成功抢占市场；借助5G技术的助力，自动驾驶技术将进一步走向成熟，ADAS系统作为自动驾驶、智能驾驶的核心辅助系统，将助力自动驾驶落地，带动光学镜头业务发展，公司除了Tesla车载镜头稳定量产外，十多款车载镜头将逐步量产出货，给公司带来长期增长动能。 与上游资源客户紧密合作，触控显示业务大有可为：公司紧紧围绕智能终端产品升级、逐步向一线品牌客户集中的趋势，继续联合京东方等上游资源客户的战略布局展开深入合作，扩大了触控显示一体化产品的规模，成功开发了一批新的一线客户。同时公司积极布局车载、工控、智能家电、智能家居等产品领域，并取得较大突破。 盈利预测与投资评级：公司深耕光学镜头市场，龙头地位突出，充分受益光学镜头的市场需求增长；触控显示业务紧紧围绕上游资源客户的战略布局开展深入合作，扩大触控显示一体化。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为65.21、77.71、99.83亿元，增长35.8%、19.2%、28.5%；2019-2021年归母净利润分别为3.32、5.16、7.04亿元，增长35.2%、55.5%、36.4%，实现EPS为0.46、0.72、0.98元，对应PE为37、24、17倍。参考可比公司估值和公司未来的业绩弹性，给予联创电子2020年40倍目标PE，目标价28.80元，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期 |
