宁德时代拟供货的电池，目前只针对上海厂生产的中国版特斯拉（目前只有model3最低配一种车型）；特斯拉自主研发和生产的电池未来则会推向全系列。接近特斯拉的相关人士告诉e公司记者：“自主研发的新电池是干电极技术+超级电容组合，具体成分预计会在四月的特斯拉电池会议上进行说明。” 2019年初，特斯拉实现了对超级电容公司Maxwell的收购，这家一直在与美国最顶尖的科研机构合作，研发无钴电池。 特斯拉即将在4月20日电池日上宣布“无钴”电池，大概率为Maxwell生产的采用新型高镍正极+预锂化负极+干电池技术+超级电容的新型锂离子电池以及采用CTP技术的超级磷酸铁锂电池两款产品。 其中Maxwell无钴电池可能在远期具备高能量密度、低成本、安全性提升、充电速度加快等特点，将进一步加速电动汽车的全球渗透率，但是否现阶段就可以进行成熟的商业化应用有待观察。 兴业证券建议从以下几个方面关注： 1、干电极技术有利于方形、软包加速高镍迭代+抢夺圆柱份额：继续推荐TLC主线标的：宁德时代、恩捷、璞泰来、科达利等。 2、电解液壁垒及材料体系地位将大幅度提升：新型正极将对电解液溶质（新型锂盐）及添加剂的需求在量和结构上均有提升，电解液从过往的代工品到新型正极技术迭代的卡脖子环节，技术壁垒大幅提升。推荐具有新型锂盐LiFSI及添加剂产能优势的天赐材料（化工组覆盖）、新宙邦（化工组覆盖）； 3、超级电容器+电池系统有望提升快冲性能，加速快充应用与推广：推荐全球最大的超级电容化学品配套企业新宙邦（化工组覆盖）；快冲桩受益标的：特锐德、万马股份； 4、预锂化技术增加负极侧锂金属的用量，高镍迭代提升氢氧化锂需求：推荐优质锂/氢氧化锂供应商：赣锋锂业（有色组覆盖）、天齐锂业（有色组覆盖）； 5、建议关注：PTFE粘结剂相关标的：巨化股份、三爱富；超级电容相关标的：法拉电子、江海股份、铜峰电子（均为电子组覆盖）等；超级电容电极材料：石墨烯、碳纳米管等相关标的：中国宝安、道氏技术、中泰化学、宝泰来、德尔未来。 【2020-02-20】宁德时代(300750)快速拉升 称已与特斯拉签订量产供货定价协议 宁德时代（300750）19日高开高走，盘中快速拉升，涨幅一度超7%，但随后涨幅有所回落。截至发稿，该股报160.98元，上涨约5%，成交金额约57亿元。 中证网消息，2月20日，针对有媒体报道“目前和特斯拉的合作仅停留在意向性协议阶段，具体细节均未定”的消息，宁德时代方面回应，合作并非“意向性协议”，公司目前与特斯拉已经签订了量产供货定价协议，特斯拉将向宁德时代采购锂离子动力电池，一切以公告内容为准 。 此前，据路透社报道，特斯拉与宁德时代商讨在国产版电动汽车上使用无钴电池，谈判已经进入到最后阶段。 2月3日，宁德时代公告称，近日，公司拟与Tesla, Inc.以及特斯拉（上海）有限公司签订《Production Pricing Agreement (C hina)》。协议中约定，宁德时代将向特斯拉供应锂离子动力电池产品。目前，宁德时代、Tesla, Inc.已签署该协议，尚需特斯拉（上海）有限公司签署。 同时，公司还提示，公司与特斯拉约定了在业务合作期间的产品供货方式、产品标准等内容，但特斯拉没有责任和义务必须购买公司产品，对产品采购量不做保证，特斯拉将根据后续具体订单提出采购需求，对公司未来经营业绩的影响需视后续特斯拉的具体订单情况而定，具有不确定性。 招商证券指出，2月18日，根据路透社报道，特斯拉将使用宁德时代的“无钴”电池，目前动力电池应用情况，主流类型分为磷酸铁锂和三元，其中三元有分为镍钴锰三元（NCM）和镍钴铝三元（NCA），其中三元又有不同配比，如111、523、622、811等，对于三元材料而言，钴主要起到结构稳定性的作用，目前在三元材料上“无钴”化较难做到，所以判断此次特斯拉选择的“无钴”电池大概率为磷酸铁锂。 【2020-01-02】恩捷股份(002812)行业格局清晰 龙头脱颖而出 业绩保持增长态势，行业龙头地位稳固 恩捷股份2019年前三季度实现营收近21.06亿元，同比增长29.88%，归母净利润达到6.32亿元，同比增长95.80%。2019年上半年恩捷股份湿法隔膜出货量为3.5亿平方米，锂电隔膜业务收入为8.32亿元，隔膜行业市占率达到41.7%，位列全国第一。公司目前已进入全球绝大多数主流锂电池生产企业的供应链体系，包括海外锂电池生产巨头松下、三星、LG化学，以及占中国锂电池市场约76%市场份额的三家锂电池生产企业宁德时代、比亚迪、国轩和包括孚能、力神在内的共计超过20家国内锂电池企业，下游客户优质稳定。 毛利率稳居高位，海外需求放量提升盈利能力 2019年前三季度恩捷股份毛利率44.86%，同比增长2.77个百分点，公司毛利率改善与海外市场占比提升和全球市场份额稳固增加密切相关。2019年恩捷股份与LG化学签订5年共6.17亿美元的订单，预计对应出货量10亿平方米。在涂布膜方面与日本帝人合作，日本帝人将其持有的PVDF系溶剂型涂布材料组成相关专利和相分离法涂布生产工艺相关专利授权给公司，未来有望凭借产品技术优势加速海外市场开拓。公司供应松下的锂电隔膜逐步放量，在国内行业景气度较低的情况下，恩捷股份切入全球动力电池供应体系，有利于进一步增强企业的盈利能力，提高其在全球隔膜市场的占有率。 产能持续加码，收购提升议价能力 截止至2018年底，恩捷股份湿法锂电池隔膜年产能为13亿平米，2019年新增20条产业线，预计2020年底公司产能达到23亿平方米。2019年公司拟收购胜利精密持有的苏州捷力100%股权，同时为了实现公司整合与协同效应，收购价格从20.2亿元调整至18亿元，并取消业绩对赌协议。恩捷股份与苏州捷力2019年上半年市占率分别为41.7%和15%，完成收购后恩捷股份市占率接近60%。此外，恩捷股份下游客户主要分布在动力电池领域，包括BYD、CATL、LG、松下等动力电池龙头企业，而苏州捷力下游客户主要集中在ATL、LG等消费电池领域。恩捷股份完成收购后，有望借助苏州捷力继续拓展消费电池市场，增强上下游的话语权与议价能力。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为8.27/12.03/16.11亿元，对应EPS分别为1.03/1.49/2.00元。对应2019/2020/2021的PE为50/35/26倍。公司作为国内锂电隔膜行业龙头，受益于下游动力电池装机量的高速增长及产业逐步升级的趋势，我们看好公司未来的长期成长性，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：补贴退坡导致行业毛利率下滑；外资进入加剧市场竞争。 【2019-11-05】璞泰来(603659)负极向上游拓展 成本优势愈加明显 负极材料向上游拓展，成本优势愈加明显。由于人造石墨有一定的技术门槛，流程非标准化，导致其产品性能和价格差异化，成本不透明，这促使高端负极材料有较高的利润，其“定制化”的属性比较强。璞泰来的子公司江西紫宸是最早进行石墨化环节收购的厂商之一。江西紫宸首先是2017控股山东兴丰，而兴丰是主营石墨化的公司，山东兴丰在内蒙新建5万吨石墨化的产能，2019年H1已经完成建设，目前正在产能爬坡。将来公司可能会1:1地配比负极和石墨化的产能，届时紫宸的成本将进一步下降，其行业优势越发明显。 涂覆隔膜是未来的方向。世界隔膜行业巨头集中于日本，后分散于韩国和中国。从20世纪末到21 世纪初，日本隔膜工艺以消费锂电池隔膜为起点，在政府的10年锂电池发展计划下得到迅猛发展，出现了以旭化成、东燃、宇部为代表的隔膜生产巨头，而湿法涂覆技术正是旭化成的创新技术。汽车轻量化的需求促使锂电池向更高能量密度转换，从而对隔膜材料强度和耐热新提出更高要求，因此涂覆隔膜是未来的方向。 隔膜材料和锂电设备具备很好的协同。由于卓高优异的品质，宁德时代大部分采用卓高的涂覆隔膜。目前公司已基本形成了以隔膜基膜、涂覆加工业务、涂覆设备、涂覆材料的隔膜全产业链的布局，并形成了良好的协同效应。公司实现了油性PVDF、PMMA、聚芳纶涂覆、非接触式静电喷涂等新型工艺的开发和应用。涂布机不仅仅增厚了公司的业绩，且和材料形成了良好的协同效应。隔膜涂覆产品主要设备就是涂布机。随着隔膜产能的扩大，新嘉拓的设备能够有效降低涂覆隔膜的成本。并且由于设备和材料很好的磨合，材料可以反馈最新的要求，而设备也能够随之调整为最新最快的设备，正向循环能够保证设备和材料都处于领先的行业地位。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.63元、2.14元、2.53元，未来三年归母净利润将保持20%以上的复合增长率。由于公司的负极材料、隔膜材料和设备均是各个细分板块的龙头，应该给予一定的溢价。我们给予公司2020年30倍PE，目标价64.2元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：新能源补贴政策大幅度退坡的风险；产能爬坡不及预期的风险。 【2020-02-20】科达利(002850)电池结构件龙头 深度绑定国内前十大电池厂商 首次覆盖给予 “增持”评级，目标价102.70 元。市场认为公司产品为金属结构件，行业成长性不足，但是我们认为，从下游客户分析，公司为国内前十大动力电池厂商核心供应商，随着新能源汽车产业进入景气周期，公司也将迈入高速成长期。预计2019-2021 年营收分别为23.84、35.95、51.48 亿元，净利润2.28、3.32、4.71 亿元，对应EPS为1.08、1.58、2.24 元。给予目标价102.70 元，对应2020 年PE 65倍（可比公司平均估值64.92 倍），首次覆盖给予“增持”评级。 锂电池结构件龙头企业，业绩保持快速增长。公司产品主要包括锂电池结构件和汽车结构件，其中锂电池结构件为核心（2018 年营收占比77.85%），客户包括CATL、松下、LG、比亚迪等主要电池厂商。公司业绩快速增长，2018 年营收、净利润分别为20.00、0.82 亿元，2011-2018 年营收和净利润CAGR 分别为23.98%、18.65%。同时公司全国布局，快速响应本地客户，加大研发投入，不断巩固龙头地位。 新能源汽车进入景气周期，公司积极扩产迎接行业红利。在政策和以特斯拉为代表的车企推动下，全球新能源汽车进入景气周期，预计2025 年全球新能源汽车销量超1300 万辆，2019~2025 年年复合增速达31.01%。同时，国内市场GGII 预计2025 年销量达到623 万辆，2019~2025 年年复合增速31.48%，也保持高速增长态势。新能源汽车带动动力电池需求倍增，进而拉动上游电池金属结构件需求也不断增加（整车成本占比3.41%），公司积极扩产，迎接行业红利。 催化剂：政策激励，特斯拉发布新产品，新能源汽车销量 风险提示：新能源汽车销量不及预期；政策退补 |
