科技股火爆，周末华为HMS概念刷屏，多家券商聚焦华为发布会，安信证券、平安证券、中信建投、国盛证券、华泰证券、民生证券、西南证券、天风证券、兴业证券等多家券商均发布相关研报，提示重点关注HMS投资机会。 2月18日，荣耀手机宣布将在2月24日的巴塞罗那线上发布会发布荣耀V30，V30搭载HMS服务。荣耀V30将在欧洲首发搭载HMS服务，这也将是华为旗下首款预装HMS生态的智能手机。荣耀V30也将预装华为自有APP Gallery（应用市场），荣耀总裁表示以后在海外发布的荣耀V30系列以及X系列，都会预装华为的App Gallery。 HMS之于鸿蒙相当于GMS之于Android HMS即HuaweiMobile Service，是华为云服务开放能力的合集，由核心应用与API组件构成。 HMS为手机应用开发者提供包括定位、通知推送、地图等服务，让开发者能够开发更好地适配华为的硬件和操作系统环境的app。HMS是在Google停止向华为手机提供GMS （Google Mobile Service）的背景下诞生的，了解GMS有助于更好地了解HMS。 申万宏源(4.89 -0.41%,诊股)认为， GMS是Google为通过Google Play Store 下载安装在安卓手机上的app提供的一项服务，让这些app能够使用Google Maps， Google Pay， Gmail， Google搜索等谷歌提供的服务。如果缺少了GMS，就无法使用YouTube， Google Maps， Chrome等谷歌公司开发的app以及依赖谷歌服务的app。不仅如此，由于Google Play Store 作为安卓应用商店的垄断地位，国外多数安卓app的安装包都是依赖于GMS的。当前谷歌停止向华为授权GMS，严重影响华为手机海外用户的使用体验，华为希望推出的Mobile Service，来吸引更多的开发者开发使用HMS而不是GMS的app。HMS并不能简单地替代GMS而使得现有的手机app不经优化便能通过使用HMS正常使用，而必需由开发者基于HMS提供的服务进行调整优化。因此华为花大力气吸引开发者入驻，曾投资超百亿广邀全球开发者们参与，也致力于为开发者提供优质的服务以实现良好的开发体验和开发效果。 截止到2020年2月，HMS全球注册开发者接近130万、接入HMSCore应用数超5万个、提供24项服务。 华泰证券认为，HMS是华为在移动端打造的应用生态解决方案。基于自主底层的芯片（麒麟）和操作系统（鸿蒙），华为打造HMS Core核心能力支撑自身应用。除此之外，华为将HMS Core核心能力并向第三方应用开发者开放，共同支撑华为应用生态。面对美国的封锁与打压，华为HMS Core快速走向了前台，有望催生中国自主移动应用生态。HMS推出的终极目的是打造HMS+鸿蒙OS生态，替代GMS+Android生态。 申万宏源预计，鸿蒙操作系统加上在HMS基础上建立起来的app生态，将打造一个“兼容安卓app的iOS系统“，未来将可能出现“安卓+GMS“与“鸿蒙+HMS“的竞争态势。 HMS生态内公司显著获益 安信证券认为，作为安卓生态最核心商业载体，其谷歌商店18年营收就达到248亿美元，苹果商店收入更高达466亿美元。华为HMS覆盖全球170多个国家和地区，将有力带动HMS生态内企业从国内推向全球，从服务国内13亿用户到面向全球33亿移动互联网用户。华为手机高达13%的全球手机终端市场占有率有望为合作伙伴进一步提升国内市场地位，并打开海外市场。相比之下，华为HMS服务目前月活用户仅为4亿，假设每个用户贡献营收50-100元，则华为HMS服务由应用商店带来的营收仅为200-400亿元，相比于国际巨头有10倍以上的空间。随着HMS在全球大力推广，华为商店有10倍以上的增长空间，HMS生态内公司将显著获益。 民生证券认为，华为HMS的推广将是国内软件厂商的历史机遇，不仅能够为生态内App开发商提供庞大的月活量，而且有利于国内App进军全球市场，同时也将提升App开发商的盈利能力。建议关注在开发服务、应用软件和信息安全领域与华为保持密切合作关系的公司。 华泰证券认为，HMS生态合作伙伴分为两类：1）底层操作系统开发合作伙伴；2）各类移动应用开发者。鲲鹏计算生态合作伙伴主要分为三类：1）产品型公司，产品与华为有互补性；2）服务型公司，具有强大的IT服务能力和客户资源；3）硬件型公司，补充华为鲲鹏服务器产能。HMS生态领域，重点推荐：中科创达，建议关注：金山办公、常山北明、万兴科技、掌阅科技。鲲鹏生态领域，建议关注：诚迈科技、金山办公、用友网络、超图软件、华东电脑、神州数码、东华软件、中科软、拓维信息。 安信证券认为，华为HMS将成为国产软件企业走向全球的历史性转折点，意义极为重大！持续推荐与华为在各个细分领域进行深度合作的行业龙头：四维图新、科大讯飞、梦网集团、中科创达、网达软件、诚迈科技、掌阅科技等。 重点公司解析 超图软件: 2019年9月，华为面向企业市场正式发布数字平台参考架构“沃土”，整合IoT、GIS/BIM等多种能力，超图将参与基于沃土的园区解决方案。阿里云与超图的数字地球引擎合作。预计后续超图与阿里云将为数字地球引擎提供更多遥感算法模型，通过SuperMap Online持续运维并收取服务费。 东方国信：已推出基于鲲鹏的大数据产品； 用友网络: 根据用友公众号，2019年9月，用友网络获得“华为云生态合作最佳实践伙伴”、“鲲鹏生态合作最佳实践伙伴”两项殊荣的生态伙伴 德赛西威、中科创达、千方科技、四维图新: 预计中科创达2020年华为收入可上亿；千方科技在V2X和城市大脑上也和华为有业务联系。四维图新高精地图服务目前尚给华为供货。 深信服、启明星辰。其中深信服超融合及安全产品适配鲲鹏生态，启明星辰安全运营业务已接入鲲鹏生态。 太极股份、东华软件:预计华为体系重要集成商，开始推广时毛利率较高 【2020-02-20】超图软件(300036)GIS明珠新机遇 投资逻辑 国产 GIS 软件领军企业，基本面持续向好。超图是全球第三、亚洲第一的地理信息系统（GIS）软件厂商，根据第三方数据，15 年其 GIS 基础软件产品国内市占率已达到 32%，赶超海外竞争对手，位列国内市场第一；近年来，公司积极布局 GIS 应用软件市场，多业务线齐发力；公司海外业务推进迅速，产品已覆盖全球 100 多个国家和地区；云与数据业务线持续发力，地图慧新增客户超过 5 万家，新增京东物流、苏宁等知名客户。 网格化治理平台疫情中大显身手。超图智慧社区提供的网格化、地毯式管理模式，在新型冠状病毒疫情的防控中发挥了较大作用。公司推出防控作战一张图产品，指挥疫情精细化防控。公司承担了北京多区、安徽芜湖等多地的网格化平台建设，通过移动办公、运营监管系统，支撑起了疫情接收、处置、跟踪检查以及基层工作人员疫情信息采集等工作。 多项政策落地，GIS 应用软件业务新增长点涌现。1）自然资源统一确权登记两百亿市场即将全面展开，超图凭借自身原有不动产平台优势，在自然资源统一确权登记的信息系统与数据库开发服务中优势明显。2）国土空间规划业务带来新的发展前景，超图已前瞻性布局全空间覆盖、全要素管控、全过程服务的国土空间规划一张图解决方案，前景可期。3）智慧城市业务势头强劲，超图智慧城市平台全方面满足政府部门等各类客户对地理信息和空间定位、分析的需求。4）不动产统一登记工作长尾效应持续，超图利用原不动产平台建设的市场优势，将在系统升级扩充等业务中继续发力。 国产底层适配完成，信创打开存量市场空间。GIS 基础软件市场目前仍然是arcgis 占据主导，超图已与多种国产操作系统、CPU以及数据库完成适配，在对 arcgis 的国产替代上竞争力不断增加。此外，超图牵手华为，完成了产品向华为云鲲鹏云服务上的移植，并获得了华为云鲲鹏云服务兼容性证书。 盈利预测及估值分析 我们预计 19-21 年营收分别为 17.40、23.24、31.48 亿元，归母净利润分别为 2.06、3.13、4.22 亿元，同比增速为 23.14%、51.85%、34.62%，参考可比公司估值给予公司 2020 年 55 倍 PE，对应目标市值 172.15 亿元，目标价 38.26 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 GIS 基础软件国产化进程较慢；受疫情影响经济增速下滑；自然资源统一确权、国土空间规划等相关政策推进不及预期。 【2019-12-12】东方国信(300166)"智"造TMT系列深度之八:高转换成本的护城河被忽视 过去10 年营业收入复合增速45%，归母净利润复合增速44%，位列整个计算机前五增速。公司的成长有四种方式：渗透率提升带来市场空间变大，扩大市场份额，开发新的产品，甚至进入不同的赛道。回顾公司运营商业务，2008-2013 年渗透率和市占率提升带来高速增长，2014-2015 年市场饱和导致增速放缓，2015 年后大数据平台的增量需求又带动快速增长。 公司增长的第二个方式是并购扩展客户和进入新的赛道。上市至今横向收购扩大联通市场份额，纵向收购弥补运营商产品线，技术并购布局Hadoop 技术，跨行业并购从电信拓展到金融、工业、政府、公共安全、农业领域。并购需要的大量资金也是公司优势之一，对外投资收购的数十家公司总共交易对价达14.55 亿元。目前电信仍然是收入贡献的最大业务，工业互联网和政府业务增速最快。 天生大数据基因，"电信级"技术实力被轻视。公司业务诞生之初就围绕电信行业的数据展开业务，将大数据基因拓展到"大数据+行业"。市场认为公司是"产品+二次开发"的项目型公司，忽略了公司除了应用方案，已经成为少数覆盖了大数据产业上中下游的公司。 对于应用软件厂商，市场需要理解"阶段标准化、局部产品化"的特性，需要高度重视高转换成本这一深度护城河，最终理解商业模式与估值的矛盾。目前政务信息化的招投标，采购方式多为"单一采购来源"、"竞争性磋商"，定制化牺牲盈利能力，换取高转换成本的护城河。公司和客户粘性极强，人均创利从2015 年至今都在稳步增长。业绩的确定性应带来估值溢价。 公司电信业务的增长来源存量市场的增量需求，工业互联网是0 到1 的全新需求，前者的增量远小于后者。电信业务是公司的安全边际，随着电信业务稳定增长，安全边际不断提升。公司的工业互联网平台CLOUDIIP 处于第一梯度，被工信部评为第二名。 首次覆盖予以"买入"评级。预计2019-2021 年营业收入为24.89、32.26、42.46 亿元，同比增长24.7%、29.6%、31.6%；归母净利润为6.17、7.55、9.76 亿元，同比增长19.0%、22.4%、29.3%。对应的 PE 为22X、18X、14X。选取可比公司对应2020 年平均PE 为23 倍，则目标市值174 亿元。 风险提示：工业互联网发展不及预期，大客户应收账款的风险。 |
