中共中央政治局常务委员会3月4日召开会议，研究当前新冠肺炎疫情防控和稳定经济社会运行重点工作。会议强调，要把复工复产与扩大内需结合起来，把被抑制、被冻结的消费释放出来，把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来，使实物消费和服务消费得到回补。要选好投资项目，加强用地、用能、资金等政策配套，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性。 2018年底中央经济工作会议首提“新型基础设施建设”，今年首次国务院常务会议又提出“出台信息网络等新型基础设施投资支持政策”。截至目前，已有25个省市的政府工作报告提及新型基建，其中21个地区表示推动5G建设与布局等相关工作。从已发行专项债的项目投向来看，电子信息互联网大数据、新材料、新能源、生物医药产业园、冷链物流等新基建所占比重已从2019年全年的0.6%（129亿元）显著提升至1月的3.9%（282亿元）与2月的14.8%（347亿元）。 深南电路2019年业绩快报，净利润同比增长76.8%，因通信、数据中心等下游主要应用领域需求持续提升，使得公司订单较为饱满，产能利用率处于较高水平。 科士达2019年业绩快报，净利润同比增长38.45%，公司主要收入来源于以UPS为核心的数据中心业务，有望持续受益于5G和云计算建设。 天和防务2019年业绩快报，净利润同比扭亏，公司面向5G准备充分，环形器实现稳定收入，进入爆发阶段，射频芯片持续推进。 光环新网是国内第三方IDC服务供应商龙头，公司所有数据中心均处于京津冀和长三角核心地区，网络质量优于其他地域。 大富科技是国内领先的移动通信基站射频器件、射频结构件提供商，拥有从模具设计到制造等移动通信基站射频器件所需的完整生产环节。 【2019-10-15】深南电路(002916)5G pcb+IC载板双轮驱动 长期稳定增长可期 产品升级换代 ，技术驱动龙头地位公司作为国内PCB 领域龙头企业，18 年营收及人均产值方面均处于行业领先地位，公司在通信PCB、IC 载板领域内的先发优质将持续发酵，龙头估值具备溢价空间：1）在PCB 板领域，公司将持续加强在5G 通信领域（包括无线及数据通信）研发和投入，保持公司的先发优势，推进南通募投项目建设提升自动化的同时，原有工厂通过技改不断提高资源配置效率，专业化工厂建设进一步渗透，在汽车板市场逐渐取得突破；2）在封装基板领域，公司将保持公司多年来在细分市场的优势，同时拓展高速通信以及存储类封装基板；3）电子装联领域，着力拓展通信、医疗、航空航天等领域。 5G 时代，PCB“量价提升”释放弹性空间 Prismark 最新数据指出，预计2022 年全球PCB 整体规模达688.08 亿美元，2017~2022 年CAGR 为3.2%，其中单/双面板和多层板市场规模为352.76 亿美元，占比超过50%，相比2017 年共增加约350 亿人民币平均到每年大约增加85 亿人民币，由于通信PCB 板主要以单/双、4 层/6 层/8~16 层以及18 层以上为主，预计会成为单/双面板和多层板市场增长最主要的催化剂和驱动力。公司凭借“技术+客户”壁垒，依托“背板+高频高速+金属基板”产品，占据行业高地。5G 时代，高频高速PCB 板的占比会显着提升，PCB 制造的复杂程度和集成化水平预计会进一步提升，更考验厂商的技术成熟度以及与材料厂商的融合能力，公司具备多年与国际主流CCL 供应商合作/融合能力，预计在5G 时代，公司的技术优势将进一步凸显。 国家封装基板领域先行者，龙头地位稳固 2009 公司成为国家02 重大专项的主承担单位，获得国家及地方政府大力支持下进入半导体封装基板领域，填补了国家在封装基板领域制造领域内的空白。目前主要以日本（高端中小批量）、韩国和台湾（大批量）为主，Prismark 数据表明全球前十大IC 载板厂商市场占有率高达 81.98%，行业集中度较高，尽管由于Fan-out WLP 先进封装方式的影响，2017 年IC 载板市场总规模有所下滑，但是未来服务器、AI 芯片的发展需要更高端的载板（层数更高/面积更大）国内IC 载板依然处于从无到有、从0 到1 的起步阶段，存在较大的进口替代空间，公司作为国内IC 载板的龙头企业，依托无锡封装基板项目的顺利进展产能逐渐扩张，预计未来会成为公司业绩增长的亮点之一。 投资建议 我们预测公司2019~2021 年的收入分别为103.17 亿元、138.16 亿元、185.79 亿元， 同比增速分别为35.71% 、33.91%、34.47%；归母净利润分别为11.3 亿元、15.29 亿元、18.91 亿元，同比增速分别为62.11%、35.25%、23.71%；对应EPS 分别为3.33 元、4.5 元、5.57 元，对应PE 分别为48.49倍、35.85 倍、28.98 倍。从估值角度看，公司在5G PCB、IC载板（半导体材料）两个领域内均为国内龙头企业，预计公司2020 年和2021 年保持快速的增长，我们给予公司2020 年40倍PE，对应目标价180 元，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示 宏观经济发展低于预期，5G 进展低于预期，IC 载板扩产低于预期，募投项目进展低于预期等 【2019-11-21】科士达(002518)数据中心与光伏业务发展稳健 储充业务合资公司值得期待 公司是国内领先的数据中心基础设施解决方案提供商 公司以不间断电源（UPS）起家，依托产品优势，逐渐成长为国内的领先的数据中心基础设施解决方案提供商。受益于各领域信息化水平的提高，数据中心及UPS市场需求不断提升。公司积极调整产品结构，在大功率UPS市场不断取得突破，高毛利的大功率产品在收入占比不断提升，进一步提升了公司的盈利能力。公司在金融、轨道交通、政府等传统领域和客户中优势地位明显，正在发力通信、IDC等新产业客户。5G时代的到来，将进一步带动通信电源和数据中心的需求，公司5G系列产品有望成为新增长点。 积极布局新能源产业，光伏、储能业务快速成长 公司依托UPS技术优势，顺利切入光伏逆变器及储能PCS市场。受2018年“531”政策影响，公司2018年及2019年上半年光伏业务有所下滑。展望未来，光伏行业波动正在减小，未来将逐渐步入稳步成长期。公司2014年布局充电桩业务，已取得一定成绩，短期内受诉讼退货影响收入有所下滑。 与CATL成立合资公司，储能、充电桩业务未来前景广阔 公司与动力电池龙头CATL合资成立宁德时代科士达科技有限公司（CATL51%，公司49%），合资公司未来专注储能PCS、特殊储能PACK、充电桩及“光储充”一体化。双方对本次合作都极为重视，合资公司依托CATL锂电池的技术优势和市场地位以及公司在电力电子转换技术上的深厚积累，未来前景广阔。合资公司预计2020年下半年开始运作并贡献收入，位于宁德的工厂目前已进入工厂布局和产线规划阶段，预计2021年投产。 首次覆盖基于“强烈推荐”评级 我们看好公司未来数据中心和光伏逆变器业务的稳步增长，储能与充电桩业务在与CATL成立合资公司后，未来有望出现爆发式增长，公司将充分受益合资公司带来的投资收益。预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.19、3.83、4.23亿元，增速分别为38.4%、20.1%、10.5%，对应EPS分别为0.55、0.66、0.73元，当前股价对应2019-2021年PE分别为16.4、13.6和12.3倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：数据中心业务发展不及预期、光伏逆变器价格下降、合资公司进展不及预期 【2020-03-03】天和防务(300397)5G环形器需求放量 射频芯片国产替代布局 三大业务子公司布局5G核心器件国产化。公司在5G 方面的布局以子公司华扬通信、南京彼奥、成都通量为业务平台，主要产品包括环形器、隔离器等无源器件、射频微波小信号器件、射频单芯片等。公司通信电子业务板块围绕5G 布局的部分产品已实现国产化替代，随着5G 商用的开启，我们认为公司的业绩弹性被市场所低估。 收购华扬通信与南京彼奥剩余股权，5G布局日趋完善。公司近期发布公告，收购控股子公司华扬通信和南京彼奥剩余股权，同时拟募集配套资金拟用于5G 环形器扩产项目、旋磁铁氧体材料扩产项目、铁氧体材料研发中心建设项目及补充流动资金。市场此前担心5G 环形器两家核心子公司的部分股权在外，影响利润释放，此次收购剩余股权，将消除市场担忧，有助于继续加码5G 射频器件赛道。 行业爆发+国产替代，公司掌握上游布局优势明显。行业爆发：伴随5G 在2020 年展开大规模建设，基站数量大幅提升。同时，5G 基站由于通道数增多，环形器和隔离器用量大幅增加，由4G 时期的4 通道、8 通道，大幅增加到64 通道，单基站用量达到192 个，需求大幅提升。国产替代：环形器此前龙头厂商为skyworks、molex 以及TDK 等美系、日系厂商，近年来随着美系退出、国产替代浪潮，通信环形器向国内产业转移趋势明显；上游布局：公司在环形器以及上游旋磁铁氧体有良好布局，在国内厂商中优势明显。 除了环形器之外，天和防务旗下成都通量布局射频芯片已久，有望加速放量！根据2018 年年报，天和防务持有成都通量51%股权，成都通量主要从事射频与毫米波模拟集成电路的创新设计、生产与销售，年报显示完成了覆盖主流通信频段多款国产化替代芯片的研发并具备产业化能力，其研发的低噪声放大器已实现小规模送样。我们预计随着国产化进度加快，成都通量相关产品有望加速放量。 面向5G准备充分，环形器实现稳定收入，进入爆发阶段，射频芯片持续推进，布局核心关键芯片国产替代。公司重点客户已经批量采购公司环形器、隔离器等通信器件产品，部分产品已形成持续、稳定的订单收入；成都通量完成了覆盖主流通信频段多款国产化替代芯片的研发并具备产业化能力，其研发的低噪声放大器已实现小规模送样。预计公司2019~2021 年实现归母净利润0.84/3.97/4.90 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：5G 建设进度不及预期，集采份额不及预期，定增方案推进不及预期。 【2019-12-27】光环新网(300383)成长性&确定性兼具的IDC龙头 5G 及云计算发展拉动IDC 需求，中国市场天花板高。IDC 是数据存储和计算的中心，是信息产业的基础设施。5G 规模商用将带来移动流量的爆发，我国云计算产业尚处于发展初期，2018 年公有云IaaS 增速超过80%，在云计算需求的拉动下，IDC 未来高增速确定。全球对比来看，我国虽然有与美国相当的互联网体量，但是我国IDC 市场规模仅占全球8%，仅为美国的1/4，我国IDC 市场天花板高。 需求高景气背景下，一线城市供给不足是国内IDC 行业中长期的核心矛盾，未来市场集中度将进一步向龙头集聚。需求方面，客户结构、用户习惯以及网络资源条件使得IDC 行业的需求主要集中在以北上深为代表的一线城市。供给方面，由于数据中心耗电量大，近年来北上深相继出台IDC 建设新规，导致核心城市新增供给难以满足需求的增长。我们认为核心城市供不应求的局面将长期存在，提前布局一线城市的企业将持续受益。未来IDC 单体规模加大，对于资金实力及运营能力均提出更高要求，龙头企业将强者愈强。 未来3-5 年机柜增至10 万，规模扩张打开成长空间。今年底公司预计建成机柜3.5 万个，公司在北京、上海以及周边积极储备，大力布局一线城市及其周边，未来3-5 年机柜数将增至10 万，业绩增长确定性强。公司负债率仅34%，远低于同行，加上Reits 或将试行，多融资渠道助力公司快速发展。 公司自建+零售模式，盈利能力更强。公司机房均采用自由土地自建机房，相比租地或租厂房模式，成本更低，同时公司采用零售模式，议价能力更高。公司55%的毛利率领先国内第三方IDC 企业。 投资建议：好赛道（行业beta）+规模扩张加速(公司alpha)，公司成长性&确定性兼具。由于今年机柜上架率稍慢，我们调低2019 年利润至8.80 亿，预计19-21 年公司归母净利润分别为8.80/11.50/15.02 亿，对应PE 分别为35X/26X/19X，维持 “推荐”评级。 风险提示：IDC 行业竞争加剧，AWS 进展不及预期 【2020-02-10】数据港(603881)批发型IDC领军者 5G流量驱动高增长 国内领先的批发型数据中心服务商。数据港成立于2009年，2017年上市，以批发型数据中心作为切入点，逐渐形成以批发型数据中心服务为主，零售型数据中心服务为辅的经营模式，同时还提供少量的数据中心增值服务。公司实控人为上海市静安区国资委，公司总裁曾犁先生业界经验丰富，具有前瞻性的战略布局能力。客户方面，公司成立之初主要依托阿里巴巴，随后发展多家互联网企业、云计算服务商及企业等终端客户，客户优势稳定，是国内少数同时服务于阿里巴巴、腾讯、百度三大互联网公司的数据中心服务商。截止至2018年底，公司共运营15个数据中心，拥有7个核心市场，共部署1.04万个机柜，是国内领先的批发型数据中心服务商。 科技对抗疫情加速线上经济，IDC长期发展空间向好。5G推动通信需求从人际通信向物联网全方位拓展，带动网络连接数与数据流量增长，云计算产业蓬勃发展，互联网巨头与运营商持续加大云计算投入，公有云渗透率持续提升，私有云也在规模上量，北美云巨头19Q2-Q3资本开支改善明显，IDC作为互联网与云计算行业的底层基础设施，其需求与云计算服务提供商的资本开支计划高度相关，国内IDC市场由于起步晚，规模较小，但受益于中国互联网行业的高速发展，预计未来五年，中国IDC市场将持续增长，至2024年市场规模达2558亿元。随着数据中心流量爆发，数据中心重要性凸显，向更大规模集中化的趋势发展，规模化较大的第三方IDC服务商定制能力强，资源储备和运维保障能力更具服务优势，长期发展空间向好。 阿里云战略合作伙伴，资源储备充足，为未来业绩稳定增长奠定基础。公司与大客户深度合作，客户涵盖多家互联网公司，成立之初依托阿里巴巴，近年来为阿里巴巴建设了多个数据中心，阿里云已逐步发展成综合云服务龙头厂商，国内市占率遥遥领先，覆盖云计算、大数据、网络安全、人工智能等多个领域，与大客户的深度合作，为公司业务增长带来持续性与确定性。资源方面，公司数据中心资源储备充足，截止至2019年11月，公司共有9个数据中心在建设中，项目收益率均在10%以上，分布在一线城市及一线城市周边，公司在上海北京拓展自建数据中心资源，具有稀缺性。运营方面，公司PUE与上架率均高于国内平均水平，整体运营效率高，由于客户较为稳定且服务期限较长，公司三费稳定，且相对较低，整体管控良好。 投资建议：公司是国内领先的批发型数据中心服务商，5G推动网络连接数与数据流量增长，云计算产业蓬勃发展，数据中心重要性凸显，长期发展空间向好。公司数据中心资源储备充足，分布在城市及一线城市周边，资源具有稀缺性，同时与大客户长期深度合作，为业务增长带来持续性与确定性。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.28亿元/1.56亿元/2.93亿元，EPS分别为0.61/0.74/1.39，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示事件：机柜上电进度不及预期、新业务拓展不及预期、单一大客户依赖风险、系统性风险 【2019-05-27】大富科技(300134)聚焦射频滤波器量价齐升 5G商用提速 射频龙头王者归来 本报告导读： 公司是射频行业龙头企业，华为基站射频产品金牌核心供应商，2019年5G商用在即，公司剥离低效资产，聚焦5G射频滤波器，未来几年业绩有望保持高速增长。 投资要点： 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为31.60亿元、56.31亿元、101.30亿元，归母净利润分别为2.46亿元、5.50亿元、9.41亿元，对应EPS分别为0.32元、0.72元、1.23元。考虑到射频业务面临5G建设繁荣期，公司为华为射频产品核心供应商，参考PE及APV估值法，结合可比公司估值水平，给予公司2019年51倍PE估值，目标价16.32元，首次覆盖给予“增持”评级。 5G商用提速，射频产品行业迎来高景气周期，公司5G产品有望量价齐升。5G商用进程提速，整体来说，由于5G频率更高，需要的基站数约是4G的1.5倍以上，叠加5G采用MassiveMIMO技术，将推动5G射频产品需求的大规模增加，公司作为华为基站射频产品的金牌核心供应商，5G产品射频滤波器有望量价齐升，经营业绩有望超预期。 公司下游客户不断拓展，业绩有望边际改善。公司积极拓展下游客户，着力拓展爱立信及诺基亚并取得突破，5G时代全球竞争激烈，爱立信与诺基亚需要在全球范围内寻找“物美价廉”的产业链公司，大富科技利用已有技术优势，有望进入爱立信及诺基亚核心供应商名录，经营业绩有望边际改善。 催化剂：5G商用提速，5G试商用取得突破，5G相关牌照发放。 风险提示：运营商5G投资不及预期；贸易战带来行业不确定性。 |
