“新基建”背景下特高压规划与投资推进超预期，《国网2020年重点工作任务》明确规划2020年核准7条、最低开工3条特高压线路，包括南阳-荆门-长沙、南昌-长沙、荆门-武汉、驻马店-武汉、武汉-南昌特高压交流，以及白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江特高压直流等工程。 据招商证券测算，目前处于在建和待核准的特高压工程共16条线路，具有明确投资规模的共7条，总投资规模1128亿元，平均每条线路投资规模为161亿，按照这样的平均值来算，目前7条待核准的线路和2条2019年开始开工建设线路投资规模预计共1449亿元，加上目前在建的线路，总投资规模预计为2577亿元，其中2020年开始增量贡献规模至少1500亿以上。 兴业证券指出，2020年是“新基建”启动的一年，特高压已经被上升至国家战略层面高度。2020年国网特高压建设全面恢复，国网加快推进13条特高压线路核准、开工、建设，涉及金额约为1965亿元，预计将在2021-2022年迎来营收确认的高峰期。建议关注电力二次设备龙头国电南瑞，其他关注特高压弹性标的许继电气、平高电气。 【2020-02-21】国电南瑞(600406)信息技术驱动能源转型 科技龙头获益显著 电网投资新纪元，结构性倾斜公司优势业务 我们预计电网投资总额在 2020 年以后每年 3-5%的增速稳步提升，但会重点加强配电自动化、直流特高压、电力自动化信息通信等公司优势细分领域。各细分领域的行业复合增速将达到 5-20%之间。公司在2017 年重组后大幅提升了整体竞争实力，市场份额和盈利能力有望继续提升。 融合 5G 技术，电网企业数字化转型全面加速 我国能源革命主导下的电力体制改革，将促使电网企业从硬件和软件两个维度转型升级，落实转换角色定位、提质增效和创新商业模式等。国网泛在电力物联网和坚强电网的建设目标、以及南方电网建设智能电网的规划，对电力系统输、配、用电侧的技术变革、硬件需求快速迭代放大，将带来巨大的市场机遇。公司作为国家电网体系内二次设备和电力信息通信的龙头企业，将充分获益于这次产业变革。 潜心研发，前瞻性布局网外战略新兴业务 公司前瞻性的布局电力电子领域核心器件功率半导体的自主研发、制造和产业化，将对网外业务如工控、轨交和网内核心业务柔性直流输电、新能源发电变流器制造、海上风电汇流站设备等形成较强的协同效应，同时可有效推动公司在相关战略新兴产业的发展。 风险提示 电网企业投资进度不达预期；公司的产品和技术研发不达预期，无法满足市场需求。 首次覆盖给予“增持”评级，估值区间 25.0-25.9 元/股 通过多角度估值， 得出公司合理估值区间 25.0-25.9 元，相对目前股价有 29%-34%的溢价空间。考虑到公司在我国电网安全稳定控制和调度领域拥有绝对优势地位，在十四五期间我国电网数字化转型和夯实信息通信基础建设的发展趋势下，业绩将保持长期稳步增长的良好势头。我们预计公司 19-21 年每股收益 0.93/1.10/1.29 元，利润增速分别为3.7%/17.5%/17.7%，首次覆盖给予“增持”评级。 【2020-03-04】许继电气(000400):中标5180万元直流耗能装置设备采购项目 许继电气(000400)3月4日晚间公告，近日，公司中标三峡如东海上风电柔性直流输电示范项目直流耗能装置设备采购标段（包）[001]，中标金额5180万元。本次中标的直流耗能装置是国内直流输电系统应用的首套大功率直流耗能装置，对海上风电的开发具有重大意义。合同履行将会对公司海上风电柔性直流业务产生积极影响。 【2020-03-09】平高电气(600312)领军新基建 受益特高压 平高电气是国网系电力设备公司中的重要成员。公司是国家电网公司全资子公司平高集团有限公司控股的上市公司。公司核心业务为高压开关业务、配电网开关业务、国内外电力工程总承包业务、开关产品运维检修业务。公司通过整合集团资产，形成覆盖特高压、超高压、高压、中压的完整开关及配套零部件产业链。公司主要产品性能均达到国际领先水平，所有产品都拥有核心制造技术，全部拥有自主知识产权。 站在科技创新角度理解，新基建是构造新一轮产业革命的生产资料。在2018 年12 月的中央经济工作会议上，中央经济工作会议把5G、人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设列为2019 年经济建设的重点任务之一。“新基建”指发力于科技端的基础设施建设，主要包括七大领域：5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网。 国家电网响应中央复工复产号召，疫情倒逼国家电网资本开支加速。中央政治局常委会议强调“努力实现全年经济社会发展目标任务”之后，国家电网公司给出非常清晰的复工时间表：2 月15 日前复工一批、2 月底前复工不低于50%、3 月15 日前除湖北省外全面复工。特高压复工及新开工项目的总体建设规模有望超过900 亿元，预计最终达到1500 亿元以上。按照其中7 条特高压交流工程，每条资本开支150 亿，GIS 投资占比10%，平高电气市场占有率40%来估算，公司有望收获65-75 亿元GIS 及其他设备订单。 盈利预测与估值：我们认为平高电气是国家电网旗下一次设备领域的核心优质资产，并有望在国家“新基建”中发挥重要领军作用。公司在特高压GIS 历史招标中拥有40%以上的市占率，因而有望在未来7 条特高压交流工程项目中斩获65-75 亿订单。公司在特高压核心设备以及中低压配网领域均有较强技术实力，且受益于电网投资发力、招标机制优化、集团混改提速三重因素。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.95 亿元、7.93亿元、13.62 亿元，对应EPS 分别为0.29、0.58、1.00 元/股，目前股价对应PE 分别为28 倍、14 倍、8 倍。同类可比公司2020 年平均估值水平18 倍，我们给予公司2020 年18 倍估值。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：特高压项目推进不及预期；原材料价格上涨超出预期。 |
