华为手机官方微博宣布，3月26日将举办华为P40系列全球线上发布会。据媒体此前报道，华为P40 pro版本将创先河地搭载8颗镜头，其中前置3颗，包括1个双摄模组加上TOF镜头；后置5颗，包括1颗7P镜头的64MP主摄、1颗6P镜头的52MP超广角摄像头、1颗ToF镜头以及采用1G+5P玻塑混合的潜望式镜头外加一枚专属电影镜头。 华为旗舰机型持续升级拍照功能，并且华为即将在旗舰机型导入玻塑混合镜头，光学仍将是未来两三年最好的赛道之一。另外，射频器件国产化大势所趋，更多国产厂商会迎来导入机会。 建议关注：欧菲光主营摄像头模组。 联创电子拥有玻塑混合镜头业务。 水晶光电、五方光电红外截止滤光片份额居前。 【2020-02-13】欧菲光(002456)双线布局 市场驱动 创平台型领军企业 全品类产品覆盖，巩固夯实行业地位。基于对消费电子产品的深刻理解及数十年来的研发积累，公司执行全系列产品策略，在微摄像头模组、触摸屏和指纹识别模组等各个产品系列都形成了分布合理、覆盖面广的产品结构。作为平台型企业，公司客户结构合理，产品种类丰富、系列齐全，技术路径全面，规模优势明显，具有较大的客户拓展及选择空间，不存在单一客户依赖，在产业生态环境中的地位不可替代，不易受终端竞争格局变化的影响。 双重布局，六大板块，打造平台型领军企业。凭借产品技术的持续创新升级和对产业链的垂直整合，公司在光学光电领域发展迅速，积累了优质的客户资源，通过对生产线的智能化改造和集团化的运营管理，公司已成长为全球范围内高科技平台型领军企业；同时公司积极布局智能汽车业务，打造智能汽车核心领域的一站式解决方案，实现光学光电和智能汽车业务的双重布局。 科技革新，5G助力全球消费电子市场稳步增长。从远期看，5G将会成为未来2-3年最重要的产业背景，而2019年是5G元年，安卓阵营重要品牌商积极发布5G版本智能手机，通过小批量试水不断催熟产业链，相关创新积极推进。以可折叠手机为代表的智能手机产品、TWS耳机为代表的可穿戴设备等新型创新应用不断推向市场，或将推动行业重返高速成长。 OLED开启触控显示新篇章。随着大陆厂商对OLED面板技术的掌握，产能和良率快速提升，性价比优势逐步显现，柔性OLED已成为高端智能手机的标配，刺激了柔性OLED的需求。在全面屏之后，手机的大屏化趋势遇到了瓶颈，折叠屏手机的推出与普及将推动柔性OLED面板的需求提升。 智慧驾驶拉动需求，汽车电子前景可期。在政策推动、技术革新、消费升级的趋势下，近年来智能汽车产销量增长强劲。智能汽车的推广打开了汽车电子的市场空间，在消费者安全、娱乐、舒适等多方面需求下，各类汽车厂商寻求差异化策略，汽车的互联化、自动化和电气化将加速从高端车型向中低端渗透，为汽车电子升级提供了广阔市场。 盈利预测和投资建议。我们预计欧菲光2019年至2021年EPS分别为0.21、0.56、0.80元。结合可比公司估值情况，给予欧菲光2020年40-45倍PE估值，对应合理价值区间为22.40-25.20元，给予“优于大市”评级。 风险提示。全球宏观经济对消费电子的影响；5G商业化进程缓慢的风险；汽车智能/辅助驾驶技术开发进度不及预期的风险。 【2020-02-27】联创电子(002036)深耕光学主赛道 受益玻塑混合趋势 联创电子是国内优质光学镜头厂商，玻塑混合镜头技术全球领先，主要产品为车载镜头、广角高清镜头、手机镜头及模组等，主要客户覆盖了汽车、消费电子、运动相机以及AR/VR等行业。近年来公司业务呈现快速发展趋势，15~18年收入复合增速50%，净利润复合增速15%；19年前三季度实现营收43亿元，同比增长21%；归母净利润2.24亿元，同比增长22%。 手机光学创新不断，玻璃镜片利用率提升 多摄有着较好的用户体验，华为、苹果引领智能手机的多摄浪潮，带动摄像头需求量不断提升，预计2020年手机摄像头出货量60亿颗，同比增长36%。3D技术快速发展，其中结构光存在发热问题，玻塑混合镜头成为必备。手机光学变焦成为未来趋势，潜望式带动光学玻璃器件需求提升。高像素是安卓手机品牌主要卖点之一，随着像素的提高7P镜头需求量上升，而厚度限制下，玻璃镜片拥有更高的透光率、折射率以及稳定性，能够在控制机身轻薄的前提下，更好地提高拍摄质量，6P1G、5P2G玻塑混合镜头迎来市场契机。 公司具备光学镜片优势，业务多点开花 公司同时具备模造玻璃镜片和塑料镜片的制造技术，拥有国内少有的玻塑混合镜头的研发能力。公司6P1G玻塑混合镜头的良率已经达到了40%，超过了8P镜头良率，实现了国内手机品牌的小批量供货。车载镜头业务已与Mobileye、Nvidia、Aurora、Tesla等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司及整车厂商达成战略合作，八款车载镜头已经通过Mobileye的认证。公司在高清广角镜头领域布局已久，是国内极少数具有AR/VR光学镜头和模组供应能力的厂商之一，公司的高清广角镜头广泛应用于运动相机，全球市场占有率超过 70%。公司屏下指纹与国内主流芯片厂神盾达成合作，受益屏下指纹市场放量。 首次覆盖，给予“增持”评级 公司模造非球面玻璃镜片技术实力突出，我们持续看好公司在玻塑混合趋势下的市场前景，预计19~21年净利润3.56/4.51/5.72亿元，对应PE42/34/26X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：玻塑混合渗透率低于预期，大客户拓展低于预期 【2020-01-21】水晶光电(002273)广泛布局全面覆盖 消费电子前景利好 布局四大业务板块，两型滤光片驱动引领增长。水晶光电主要从事光学影像、LED、微显示、反光材料等领域相关产品的研发与制造，拥有光学、LED蓝宝石、反光材料和新型显示四大业务板块，产品包含成像光学元器件、生物识别光学元器件，LED蓝宝石衬底、新型显示光机模组、反光材料等。2018年光学板块（主要为红外截止滤光片、生物识别滤光片）贡献了公司总营收的八成以上。同时，公司依托现有薄膜、冷加工领域技术沉淀与竞争优势，投资开发及引进半导体光学技术、生物识别相关技术和AR技术。 深耕国内市场，精密光学薄膜元器件驱动营收稳步增。2018年，公司营业收入主要来源于主营业务收入，其主要为精密光学薄膜元器件产品、蓝宝石衬底产品和反光材料产品。主营业务收入为23.11亿元,占营业收入的比例为99.37%，较上年同期增长7.99%。公司积极抓住手机多摄渗透和3D成像等光学技术革新的机遇，加快开拓国际市场，提升大客户份额，持续优化产品结构，光学业务占公司营业收入比重进一步提升，公司基础经营实现稳步增长。 研发富配，规模效率高位稳定。水晶光电坚持研发富配，研发投入多年持续高速增长，近五年的复合增长率高达34.99%。2018年公司研发费用为1.30亿元，占营业收入的5.57%，占比创2010年以来新高。同年，公司围绕成像、传感和显示领域持续深耕，在人脸识别、半导体薄膜与微纳技术、潜望式镜头、AR光学系统模组设计、车载影像、混合显示等技术方面取得一系列创新成果，其中部分技术已投入量产，为公司发展增添新的驱动力。 双摄渗透率持续提高，多摄成为高端机型趋势。相比单摄手机前后各一个摄像头的配臵，双摄手机后臵双摄像头，相当于摄像头的数量及红外截止滤光片的需求增加了50%。目前，双摄已成为高端智能手机的标配，另外，部分品牌的旗舰机进一步推出三摄或四摄产品，而且不仅后臵摄像头出现了双摄、三摄甚至四摄，前臵摄像头也出现了双摄产品，从而加大了红外截止滤光片的市场需求。 盈利预测和投资建议。我们预计水晶光电2019年至2021年EPS分别为0.38、0.52、0.71元。结合可比公司估值情况，给予水晶光电2020年38-40倍PE估值，对应合理价值区间为19.76-20.80元，给予“优于大市”评级。 风险提示。公司新产品表现不及预期的风险；AR/VR商业化进程不及预期的风险；全球宏观经济下行为消费电子产业带来的风险；同业竞争加剧的风险。 |
