国家能源局正式下发《2020年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，明确2020年新建光伏发电项目补贴预算总额度为15亿元，其中5亿元用于户用光伏，10亿元用于竞价项目补贴，且竞价项目申报截止日延至6月15日。 按照2020年新增竞价项目并网20GW以上（27.8GW预期指标中大部分年内并网）、户用光伏7GW、2019年结转项目存量竞价项目8GW、领跑者奖励项目1.5GW、平价项目5GW、特高压配套及综合应用示范项目3.5GW测算，预计2020年国内光伏项目新增装机规模有望达45GW。机构认为，政策对光伏行业支持力度总体符合预期，并将提供更宽松的建设时间窗口，有望加快行业开工步伐，国内需求大幅回暖确定性强。 建议，关注硅片龙头隆基股份、中环股份，电池片龙头爱旭股份，组件龙头晶澳科技、东方日升，光伏玻璃龙头信义光能、福莱特，胶膜龙头福斯特，电池设备龙头捷佳伟创、迈为股份（机械联合覆盖）。风电方面，推荐关注风机龙头金风科技、明阳智能，海缆龙头东方电缆，主轴龙头金雷股份，塔筒龙头天顺风能，铸件龙头日月股份。 【2020-03-02】东北证券:隆基股份(601012)买入评级 公司公告拟现金收购宁波宜则新能源100%股权，交易基准价暂定17.8亿元，并根据标的公司业绩实现情况支付浮动对价或由业绩承诺方向隆基乐叶支付业绩补偿。本次交易的业绩承诺期2019-2021年承诺扣非净利润分别不低于2.2亿元、2.41亿元和2.51亿元，累计不低于7.12亿元。若某个业绩承诺期内扣非净利润高于承诺利润，则按照超额净利润乘以对应比例作为浮动对价现金支付。 加快海外布局，提升竞争优势：宁波宜则客户包括晶科、天合、晶澳、隆基、东方日升、协鑫、英利、尚德等全球光伏龙头企业，产品最终主要销往美国、欧洲、印度等主要光伏市场。越南产能能够有效规避国际贸易壁垒，提升产品竞争力。公司目前海外基地主要位于马来西亚，本次并购宁波宜则有助于加快电池组件在海外的布局，带动公司海外销售的增长以及盈利能力提升。 成本具备优势，有望增厚利润：越南工人平均工资水平及电费等能源价格整体相对较低，有利于降低产品生产成本；在税收成本方面，越南光伏及越南电池在越南当地享受免增值税、免关税等税收优惠政策。目前宁波宜则拥有电池产能超过3GW，组件产能超过7GW，2019年前三季度实现净利润2.49亿元。按照暂定的基准价与业绩承诺，标的业绩对应的19-21年PE分别为8.1/7.4/7.1倍，对应19年第三季度的PB为1.3倍，并购有望增厚公司净利润。 海外市场持续向好：2019年国内组件出口量超过1GW的国家和地区15个，较2018年增加4个，HIS预计2020年装机超过1GW的国家达到43个左右，随着发电成本下降，海外光伏传统市场与新兴市场均将保持增长。公司加强海外电池和组件的布局，有望强化龙头地位，对不同区域的市场形成更好的应对方式。 盈利预测：不考虑本次并购，预计公司2019-2021年EPS分别为1.37、1.70和2.15元，维持买入评级。 风险提示：产品价格降幅超预期；组件出货不及预期。 【2019-12-31】中环股份(002129)调研报告：系列报告15 单晶硅片景气持续 M12首批硅棒已投产 维持“增持”评级。维持2019-2021年EPS0.54/0.73/1.09元的预测，维持目标价15.41元。 单晶硅片景气2020年继续延续，M12硅片下游配套顺利，宜兴8寸产能不断投产，12寸产能开始设备搬入。2019年单晶份额已达65%左右，2020年单晶份额有望提升到80%以上，多晶组件厂商开始大量向单晶切换，将对中环股份单晶硅片需求形成有力拉动，预计单晶硅片2020年全年依旧维持紧平衡局面，中环股份硅片满产满销有望实现。M12硅片目前已经得到包括东方日升在内的多家电池组件企业响应，中环的内蒙5期项目主要负责M12的生产，目前已经生产了首批M12硅棒，进展顺利。宜兴方面8寸半导体产线已经投产了2条，单条产线约5万片/月的产能，12寸产线设备已经开始搬入，2020年将形成5-10万片/月的产能。 光伏半导体双轮驱动，体制变革激发活力。单晶硅片环节是双寡头格局，长期盈利能力可持续。中环目前光伏硅片产能已经突破30GW，通过工业4.0改造产能还有提升的空间，五期项目名义产能25GW，生产M12硅片产能还有大幅提升。半导体客户拓展方面已取得重大成效，已累计通过58个全球客户共9个大品类产品认证并实现批量供应。公司的一期股权激励已经完成，董事长也已经增持，后面连续4年都有股权激励，创新式长期激励将重塑公司治理。 催化剂。12寸工厂投产并形成销售、M12客户验证良好。 风险提示。光伏产品遭遇贸易保护、汇率波动等国际贸易风险。 【2020-03-06】爱旭股份(600732)陈刚:尽快推进公司已规划的产能扩张项目 3月6日，爱旭股份（600732）举行2019年度业绩说明会。在说明会上，爱旭股份董事长陈刚表示，全球光伏市场增长迅速，发展前景光明。目前的新增产能多采用新技术，预计会对旧的落后产能有一个替代作用。同时，爱旭新增的产能会基于技术的变革，是基于开发出更有竞争力产品的扩产，爱旭不会基于传统产品扩产。公司将持续关注市场动态，尽快推进公司已规划的产能扩张项目；通过持续的技术研发和产品创新，不断推出更符合市场需求的优质产品，进一步巩固公司的竞争优势。 陈刚表示，2019年，公司进行了重大资产重组，房地产开发与经营的资产置出，太阳能电池的资产置入。重组完成后，公司的主营业务从房地产开发与经营变为高效太阳能电池的研发、制造与销售。 陈刚介绍称，报告期内，公司通过“规模化生产、精细化管理和量产技术创新”，以精益求精的工匠精神，不断推出品质更优、技术更好、性价比更高的电池产品，取得了收入和利润大幅增长的佳绩。2019年实现营业收入60.69亿元，同比增长47.74%；净利润5.85亿元，同比增长69.55%；实现每股收益0.37元，同比增长60.87%。 【2020-03-09】晶澳科技(002459)重大事项点评:核心人才激励落地 高成长有望开启 事项： 3 月5 日公司发布《2020 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，计划对公司在职的董事、高级管理人员及核心技术（业务）骨干合计469 人进行股票期权和限制性股票激励，并规定了相应的业绩考核标准。 评论： 激励对象469 人，激励权益份额2800 万份。根据公司发布的公告，公司此次计划首次授予的激励对象总人数为469 人，包括公司公告本激励计划时任职的董事、高级管理人员以及核心技术（业务）骨干。激励计划涵盖1800 万份股票期权，其中首次授予1655.23 万份，预留144.77 万份；首次授予股票期权的行权价格为16.14 元/股，即满足行权条件后，激励对象可以每股16.14 元的价格购买公司向激励对象增发的公司股票。同时公司拟向激励对象授予1000 万份限制性股票，其中首次授予954.57 万股，预留45.43 万股；首次授予部分限制性股票的授予价格为8.07 元/股，即满足授予条件后，激励对象可以每股8.07元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。 激励解锁考核要求公司及个人层面均有涉及，分三期解锁。公司同时对于此次授予的激励解锁设定了2020-2022 年的公司及个人层面的考核要求。公司层面的考核要求涉及出货量或者营业收入要求，其中出货量考核目标为2020-2022 分别不低于15GW/18GW/21GW，或者营业收入不低于230 亿/260亿/297 亿；未满足上述业绩考核目标的，所有激励对象对应考核当年可解除限售的限制性期权/股票均不得解除限售。若公司层面各年度业绩考核达标，对于个人的考核打分涉及当年个人实际可解除限售额度=个人层面标准系数×个人当年计划解除限售额度。其中优秀/良好标准系数为1，合格系数为0.8，需改进系数为0.5，不合格系数为0。同时对于授予的期权/股票行权分3 期执行，1-3 期行权期行权比例分别为30%/30%和40%。公司此次激励计划积极且考核较为科学，涉及公司层面的业绩达成以及个人层面的考核，预计将大幅提升公司管理层经营积极性。 激励落地，龙头启航。公司以回归A 股为契机，推动新一轮产能扩张及核心管理层和技术人员的激励。此前公司已在技术、产业链布局及销售渠道布局方面形成了完善的储备和基础。此次股权激励的到位，预计将推动龙头开始全新发展征程，光伏龙头启航在即。 维持公司盈利预测，维持"强推"评级。公司作为国内光伏制造一体化龙头型企业，深耕海外渠道多年。在新一轮平价驱动海外光伏装机高速发展的大背景下，公司通过权益激励推动管理层发展积极性抢占发展机遇。我们看好公司的技术及渠道优势，预计随着公司激励机制的完善，公司有望迎来一轮加速发展期。我们维持公司盈利预测及目标价21.8 元/股，维持"强推"评级。 风险提示：国内政策出台晚于预期，出口需求不及预期。 【2020-03-03】天风证券:东方日升(300118)买入评级 ※ 组件业务贡献主要营收，电池、电站业务锦上添花 公司主要从事EVA胶膜、电池片、组件、光伏并网发电系统、光伏独立供电系统等的研发、生产和销售，覆盖光伏行业上中下游全产业链。其中组件为公司最主要的业务，贡献80%左右的营收。2019年，公司营收净利润恢复高速增长，根据公司业绩预报，公司2019年归母净利润预计在9.70-10.38亿元，同比增长317.44%-346.70%。 ※ 组件业务厚积薄发，市占率持续提升 我国在光伏制造领域处于领先地位，海外需求的增长利好国内制造业，根据盖锡咨询数据，2019年我国组件出口量达到67.50GW，同比增长64.99%。公司是2019年我国组件出口量第五的企业，旺盛的海外需求将带动公司业绩。公司组件产能稳步扩张，2020Q1组件产能达到11GW，居全国第五。此外义乌还有3000 MW的210规格组件预期将在2020年6月投产，产能持续扩张，公司在组件环节的话语权将不断提升。据盖锡咨询，2019年公司出货量达7.2 GW，销量占当年装机量的占比约为6%，市占率显着提升。 ※ 电池业务稳步发展，积极布局HIT电池 公司PERC电池紧跟行业发展，最高转换效率可达22.51%，主档位在22.1%到22.2%之间。同时公司率先积极布局高效率、低衰减、具有低成本潜力的HIT.2019年8月，公司在浙江宁海布局了2.5 GW高效异质结太阳能电池与组件生产项目，按照规划，该项目有望在2021年竣工，公司异质结转换效率已经超过了23%，并已经掌握了半片、叠瓦、双面玻璃、高反背板等多项组件技术。作为行业HIT电池的先行者，公司有望在下一代电池革命中抢占先机。 ※ 电站业务深耕细作，积极拓展海外市场，布局BIPV 公司是国内较早一批从事光伏发电业务的企业之一，具有丰富的太阳能光伏电站建设经验，EPC与持有运营双轮驱动。2019H1公司EPC业务规模达到403MW，自持有电站规模达到1352MW，其中已并网的海外自持有电站规模达到93MW。公司积极布局BIPV，常州2.05MW的BIPV项目已于2019年8月28日通过电网验收。我们预计公司2019-2021分别实现营收154.65、219.36、255.34亿元，对应EPS分别为1.09、1.20、1.42元，对于公司首次覆盖，给予"买入"评级。目前行业内公司可比企业对应20年PE在14.68-18.78倍之间，平均值为17.26倍，考虑到公司产能将逐步释放，市占率有望继续提高，给予公司目标价21.60元，对应2020年PE为18倍。 风险提示：光伏装机需求不及预期；组件价格下跌；产能扩张不及预期。 【2020-01-07】福莱特(601865)光伏玻璃龙头 产能扩张业绩提速 核心结论 全球光伏装机增长叠加双玻渗透率提升，光伏玻璃需求加速释放。国内光伏装机回暖，海外需求稳定增长，预计20年全球光伏新增装机140-145GW，其中国内45-50GW，海外约95GW。双面组件可增加5-30%发电量，性能优势明显，预计19-22年双玻渗透率有望从15%提升至45%。我们测算，全球新增光伏装机140GW、双玻渗透率25%、2.0mm占薄玻璃30%的假设下，20年光伏玻璃需求905万吨，同比增长25.9%，光伏玻璃高景气度有望持续。 双寡头格局稳定，20年光伏玻璃供需紧平衡。目前公司具备光伏玻璃产能5400吨/日，产能位列全球第二，占比达21.6%。考虑到光伏玻璃行业的高资金和技术壁垒，仅公司和信义光能（0968.HK）扩产较多，经详细测算，预计20年光伏玻璃原片有效产能27855吨/日，较19年平均有效产能22909吨/日增长21.6%。20年光伏玻璃需求增长25.9%，有效产能增长仅为21.6%，供需将呈现相对紧平衡状态。 借规模和成本优势扩产，强化玻璃龙头地位。公司越南在建产能2000吨/日，计划20年陆续投产，预计20年底公司光伏玻璃产能将达7400吨/日，有效产能或达5650吨/日，同比提升25.6%。公司还拟在凤阳投资建设安福四线、安福五线各1200吨/日产线，预计2021年投产。公司光伏玻璃毛利率优秀，高于二、三线企业10-20PCT。凭借成本优势加速扩张产能，业绩有望提速。 投资建议：预计公司19-21年分别实现净利润7.40/10.38/13.17亿，对应EPS0.38/0.53/0.68元，当前A股股价对应PE 34.0/24.2/19.1倍，参考A股20年可比公司平均27.9倍PE，给予公司A股20年28倍PE的目标估值，目标价14.84元，给予“增持”评级；参考H股20年可比公司平均12.8倍PE和公司近两年平均10.4倍PE，给予公司H股2020年12倍PE的目标估值，对应目标价为7.07港元，给予“买入”评级。 风险提示：光伏装机需求、公司产线建设进度、双玻组件渗透率不及预期，行业新建产线超预期、原材料价格大幅上涨风险等。 【2019-12-31】福斯特(603806)独占光伏胶膜市场半壁江山 穿越周期尽享平价成长硕果 公司是全球光伏胶膜龙头，最近4 年市占率稳定在50%左右，随着光伏平价上网有望紧随装机需求持续成长，近年来扩张白色EVA、POE 胶膜、感光干膜等新品产能，优化结构提升利润率。 核心观点 E VA 光伏胶膜是具有一定先发优势的轻资产行业，公司是国内最早实现EVA 胶膜国产化的企业，目前全球市占率已超过50%，并且与行业内主要对手拉开了巨大差距。目前光伏全面平价上网即将实现，未来全球新增装机量仍有10 倍左右增长空间；价格方面，2016H2-2017H1 胶膜价格大调整已基本挤干了超额盈利，目前原材料价格已成为定价基准，行业未来的产值空间与新增装机空间基本同步。 公司在行业内积累了巨大的领先优势，一方面通过较低的定价将胶膜毛利率已降至20%左右，同时加大研发不断推陈出新拉开产品性能差距，并且利用资本市场融资扩产巩固产能优势。在当前价格下，公司凭借强大的资产负债表和优秀的管控能力，仍能获得12%左右的净利率及ROE，行业对手则被压缩至6%以下，无力对公司构成威胁。 复制胶膜行业成功经验，横向拓展新品类。公司的感光干膜已进入放量阶段，作为pcb 生产的重要耗材，感光干膜年需求量大，且主要依赖进口，随着可转债募投项目落地，预计到2021 年公司感光干膜产能将达2 亿平米，全球市占率约10%，年利润贡献1.5~2 亿元，成为重要的业绩增长点。此外，公司也在积极研发储备FCCL 和铝塑膜等业务，目前已进入产品导入阶段，长期前景可期。 财务预测与投资建议 我们预测2019-2021 年公司的EPS 分别为1.61/1.76/2.14 元，考虑到行业空间和公司市场地位的高度确定性，我们按照绝对估值，认为公司权益价值约279 亿元，对应目标价53.38 元，首次给予增持评级。 风险提示 光伏装机量低于预期；新产品投放进度低于预期；竞争加剧导致份额丧失 【2020-02-13】捷佳伟创(300724)成功源于创新 新技术执牛耳 “成功源于创新”，铸就十七年辉煌。1）五个发展阶段：2003-2007年：创始人团队通过湿法设备实现突破；2007-2010年：引进半导体背景的新团队成功进入干法设备，成立常州捷佳创专业化分工合作；2010-2017年：前期大量研发储备，抓住BSF转向PERC的机遇实现快速发展；2017-2018年：原董事长去世，管理层年轻化过渡、公司成功上市；2018年至今：上市后大量引进技术人才进军新技术开发，通过股权激励等方式绑定核心人员。2）四大“成功基因”：前瞻技术储备、完整产品线、合伙人文化、突破海外市场 光伏行业大趋势：从政策驱动转向技术驱动，得新技术者得天下。1）光伏技术：电池片技术是光伏行业进步的最大创新来源，行业已经完成多晶BSF到单晶PERC的演变，HJT有望成为新的新技术趋势。2）光伏行业：全球是受政策影响的周期性行业。我国政策和行业经历波折，平价上网时代即将到来，组件价格和补贴持续下降，预计补贴政策2021年退出。全球光伏发展从政策驱动转向技术驱动。 下一代技术执牛耳者：唯一在多种新技术路线均深度布局的设备企业。1）技术演变：HJT具备四大优势，有望成为未来技术的主流。HJT产能规划超过41GW，2020年有望成为HJT元年。2）捷佳产品：PERC（PERC+）设备已覆盖全工艺流程，自动化设备种类齐全，HJT设备已经实现全流程国产化，预计2020年内有望实现全道高速量产设备成熟化。3）核心优势：公司是全球唯一在下一代三个技术方向上产品都具备竞争力的企业，PERC设备优势显着、TOPCon设备技术参数全球领先、HJT技术参数国内领先。 |
