磷酸铁锂电池凭借着较低的价格和稳定的性能大量应用于电动客车，该材料具有安全性好、循环寿命长、成本低等优点。2020年国内5G基站建设步伐加快，驱动储能电池需求提升。磷酸铁锂电池具备高性价比优势，除了在追求经济性的电动车型上应用外，未来有望持续扩大在通信行业等储能领域的应用规模。 中金公司认为，磷酸铁锂产业链底部已过、2020年有望迎来明显改善。电池环节有望直接受益于铁锂电池带来的成本下降与竞争力提升；正极环节需求弹性显著，龙头企业优势凸显；碳酸锂环节需求边际向好。 在具体投资建议方面，民生证券建议关注： 1、磷酸铁锂正极材料供应商，德方纳米（宁德时代磷酸铁锂正极材料供应商）、湘潭电化（参股裕能新能源，持股比例16.07%）。 2、磷酸铁锂电池制造商，宁德时代、鹏辉能源（上汽通用五菱电池供应商）。 【2020-02-06】德方纳米(300769)正极隐者 铁锂冠军 磷酸铁锂正极材料的隐形冠军。公司专注于磷酸铁锂正极材料业务，国内首家将纳米化技术应用于制备锂电材料，并原创取得了自热蒸发液相合成法、非连续石墨烯包覆等多项核心技术。公司深度合作宁德时代， 销售占比约三分之二， 据招股说明书佛山磷酸铁锂材料产能 2.3万吨，云南新建基地投产后 2020 年进入产能扩张周期达到近 4 万吨。 巨头背书铁锂，迎接平价周期。双积分制修订目标新能源汽车 2023年实现 400 万辆， 2020 年开始动力电池以高镍三元/磷酸铁锂结合 CTP方案等多层次技术创新降本增效，推动整车盈利恢复，激励车企力争2020 年完成 200 万辆产销。经测算 2022 年油电价差收敛至 1 万元，考虑购置税免除实现平价，2025 年不考虑任何政策扶持实现平价，大众、比亚迪等背书磷酸铁锂，推动其有望成为最先平价技术路线。 磷酸铁锂产业链有望底部反转。 据高工锂电 2019 年全国动力电池装机量 62.4GWh，由于补贴政策的高能量密度引导倾向，磷酸铁锂电池装机量占比从 39%进一步下降至 34%， 需求疲弱推动磷酸铁锂产业链洗牌——电池环节 2019 年前三大企业市占率 85%，而三元前三大企业仅为 76%，出清效应初具成效；材料环节 2019 年全国正极材料产量为 39.8 万吨，其中磷酸铁锂材料 8.9 万吨，同比增长 52.4%，受益于非动力的储能等市场增长，而价格降幅近 40%推动行业深度洗牌，德方纳米一跃成为全球龙头，2018 年国内市占率达 24%。 投资建议。公司作为磷酸铁锂材料龙头，受益新能源汽车平价趋势。预计 2019-2021 年 EPS 为 2.42、 3.58 和 5.55 元/股， 公司 2020 年迎来盈利拐点，未来两年复合增速约 50%，给予 2020 年 PEG1 倍，对应合理价值 179.1 元/股，给予买入评级。 风险提示。磷酸铁锂应用不及预期；中游价格下跌超预期。 【2020-02-18】鹏辉能源(300438)业绩拐点 TWS贡献业绩弹性 深耕锂电20余载，经营稳健。公司成立于2001 年，深耕锂电近20年，核心管理团队技术研究出身，是国内最早获得锂离子软包电池专利的厂商。公司产品涵盖消费类电池、动力电池、储能等领域。公司经营稳健，费用管控强，近5年来，收入复合增速达30%；净利润复合增速约40%；公司已实施股权激励，引进高管团队，销售机制改革，实施大客户战略，有助于大客户开发，治理结构不断优化。 3C消费：TWS耳机需求爆发，供货JBL等国际品牌，大幅提升盈利弹性。公司深耕消费类数码领域：1)TWS领域行业领先：我们预计2020-2021年TWS耳机电池市场规模约98亿/138亿元，行业爆发式增长。公司拥有TWS耳机多种类型电池产品，2019年主要配套国际品牌JBL（哈曼，三星子公司），预计出货量约1000万只，并逐步开发国内优质手机厂商，该业务产品附加值高，盈利弹性大，预计2020年乐观预期实现超4000万只供应。2）ETC领域：19/20年强制安装，阶段性脉冲需求，预计20年仍将有2000万只新增装机，公司市占率约30%-40%，后续回归平稳。3）潜在市场：公司销售战略改变后着力进行大客户拓展，同时积极开拓潜在高增长市场，消费电池领域推陈出新，公司有望快速把握新增市场。 动力电池：与通用五菱深度合作，产能投放，放量可期。公司2015年转型至动力电池领域,目前拥有软包、方形和圆柱电池产品，截止2019年底产能约4.3Gwh（方形3.2+软包1.1Gwh），并计划在常州新建2Gwh产能。公司凭借产品高性价比，开拓了包括通用五菱、东风、奇瑞、长安、广汽（验证中）。截止19年1-11月，鹏辉装机0.62Gwh，排名提升至第8；其中装机90%由通用五菱贡献。2020年公司为通用五菱配套宝骏E100\E200\E300，五菱荣光（主供）等车型。未来新能源汽车市场将呈现两极分化，低端电动车定价在4-8万，性价比高，同时叠加电动车较低使用成本，将在低收入人群中占据重要份额。公司配套的通用五菱在该类市场占比高，有望带动鹏辉电池装机放量。 轻型动力&储能：①受益于5G通信基站加速建设，未来2-3年通信后备电源迎来需求高峰。公司储能领域经验丰富，与铁塔签订供货协议，并与天合光能合作储能业务，随着成本端下降，储能经济性逐渐显现，预期2020年将受益5G基站建设，保持50%以上高增速。②其他动力领域主要面向电动自行车、电动工具市场，一方面电动自行车新国标实施下，锂电替代铅酸大势所趋；其次，公司开拓了超威、hellobike、小牛电动、五羊本田，并开拓台铃，并面向海外东南亚市场，预计将业务有望保持高增长。 投资建议：公司深耕消费电池领域，明年有望实现消费类电池、储能、动力类多业务共振高增。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为：2.14/4.61/6.1亿元，对应PE分别为：38/18/14倍，维持买入评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、政策不及预期、上游原材料价格波动风险、客户开拓不及预期、坏账损失风险 |
