存储器出现产能紧张情况。 在5G、IoT等市场强势带动下，存储器需求大增。在经历过一年多供给过剩的市场行情后，去年第四季度存储器逐渐从供需平衡到产能紧张。近期，NAND Flash率先涨价，NOR Flash产能吃紧，开始传出涨价消息，DRAM也出现止跌信号。 供不应求，存储器涨价逻辑长存 据川财证券表示，早前三星电子位于华城的半导体工厂发生火灾，起火点是工厂的废水处理设施，但对晶圆生产没有造成影响，亦无人员伤亡。三星华城工厂主要用于生产DRAM颗粒和NAND存储芯片。 三星电子为存储大厂，DRAM和NAND市占率高。在半导体存储领域，市场集中度高，市场呈现由日韩美厂商寡头垄断的态势，韩国厂商三星电子、SK海力士影响力度较大。在DRAM市场领域，韩国厂商合计享有75%的份额，其中，三星电子独享46%的市场份额；NANDFlash市场领域，日韩厂商合计享有89%的份额，其中，三星电子市场占比为35%。因此，三星电子存储器出货的变化，一定程度上影响全球半导体存储器的产能供给。 因去年DRAM供给过剩，存储器价格在2019年长期下滑，库存大量出清。而目前受5G+AI+IoT长期发展的需求，下游客户开启提前备货。5G新机单机存储用量大幅提升，物联网时代开启CIS传感需求强劲，促使韩国存储厂商DRAM产能紧张、供不应求。2020年以来，存储器维持涨价趋势。 国内存储器产业逐步突围 伴随着存储器市场行情好转，国内存储器产业也在近年取得了较大进展。由长江证券预测的海外存储器龙头技术进步时间表可知，相对于国际存储器龙头厂商，长江存储的64层 3D NAND闪存仅落后1、2年时间。另外，2020年长江存储将与三星、东芝一同进入128层3D NAND技术阶段，将逐步追赶上国际大厂的步伐。 据了解，长江存储产线规划总投资额高达1500亿元，规划总产能高达30万片/月（分三期，每期10万片）。武汉长江存储在2018年达到第一阶段8K片产能，2019年进入产能扩张第二阶段，新增2万片产能。同时武汉产线预计2020年产能将继续新增3万片，到2021年月产能预计将达到10万片。 中国是全球最大的存储芯片消费国，但我国存储器市场却一直被三星、东芝、SK海力士、美光等美日韩企业所垄断，高度依赖进口是我们不得不面对的问题。在长江存储、长鑫存储等厂商的努力下，中国存储产业正在加速突围，打破进口依赖。 存储器领域上市公司名单 在A股市场上，已有多家公司布局存储器领域。兆易创新堪称存储芯片龙头，公司主要业务为闪存芯片及其衍生产品、微控制器产品和传感器模块的研发、技术支持和销售。依据Web-Feet Research数据，2018年公司闪存产品全球销售额排名第十位，在NOR Flash市场，公司的全球销售额排名为第五位，市场占有率为10.9%，较2017市场占有率提高0.4%。据东北证券研报显示，2019年以来，公司主营业务NorFlash全球市占率不断攀升，至2019Q3已达18.3%，排名全球第三。 深科技旗下的沛顿科技原是美国金士顿科技于国内投资建设的外商独资企业，是华南地区最大的DRAM和Flash芯片封装测试企业，为包括金士顿等全球客户提供全方位的封测服务。 太极实业早前曾与SK海力士合资成立海太半导体（太极实业持有海太55%股权），专为SK海力士提供DRAM封装测试业务。公司控股的存储器封测领域的另一个平台太极半导体，主要为西部数据、ISSI、德尔福、大陆、松下、日立等NAND和DRAM存储芯片及模组大厂如提供后工序封测服务。 北京君正主营业务为微处理器芯片、智能视频芯片等ASIC芯片产品及整体解决方案的研发和销售。公司收购北京矽成后，将把自身在处理器芯片领域的优势与目标公司在存储器芯片领域的强大竞争力相结合，形成“处理器+存储器”的技术和产品格局，积极布局及拓展公司产品在车载电子、工业控制和物联网领域的应用。 深康佳A早前发布公告称，因业务发展需要，康佳集团拟以康佳芯盈半导体为主体投资建设存储芯片封装测试厂，总投入10.82亿元，开展存储芯片的封装测试及销售，计划2020年底试生产。 此外，长电科技、通富微电等主要为逻辑芯片提供封装业务的厂商，也早已开展了存储芯片封装方面的布局。 存储器概念股频繁受到资金追捧 在国产替代浪潮的催化和资金追捧下，存储器概念股持续活跃，9股在近一个月创下历史高点，占总数的近七成，分别是兆易创新、紫光股份、通富微电、兴森科技等。春节以来，大部分存储器概念股获得融资客加仓，其中深康佳A获融资净买入12.7亿元居首。华天科技、兆易创新、兴森科技、深科技、长电科技等获融资客加仓2亿元以上。 在融资客大手笔加仓的同时，北上资金也在加仓6股，分别是通富微电、兴森科技、深科技、太极实业、紫光国微、北京君正。通富微电获北上资金加仓股数量最高，达到2193万股。从目前北上资金持仓来看，兆易创新、紫光股份、通富微电获北上资金持仓市值均超过10亿元，其中兆易创新获北上资金持仓23.79亿元居首。 不过在持续大涨过后，存储器概念股已连续调整多日。数据宝统计显示，与历史高点相比，存储器龙头兆易创新累计回落31.47%。紧随其后是通富微电和长电科技，累计回落分别为30.45%和30.36%。而华天科技、深科技、北京君正、太极实业、国科微等累计回落也在20%以上。 【2020-03-06】兆易创新(603986)利基存储核心厂家 受益Nor上行周期 2019年以来，公司主营业务Nor Flash 全球市占率不断攀升，至2019Q3 已达18.3%，排名全球第三。我们看好公司未来主营业务与其他业务持续保持高增长势头，主要基于以下观点： 大厂减产致Nor Flash 供给紧张，五大增量拉动需求持续旺盛。供给侧，存储大厂三星已退出，Micron、Cypress 持续减产，全球NorFlash 供给保持紧缺，预计2020 年产能无增长。需求侧，我们预测，智能穿戴（TWS、AR/VR）、AMOLED、IoT、车载ADAS 以及5G新增基站这五大增量，将为全球Nor Flash 市场（2019-2021 年）带来9.6 亿元、17.9、19.6 亿元的市场增量，全球Nor Flash 总规模将分别达到173 亿元、192 亿元、212 亿元。受益于品牌认可度和市占率的提升，公司Nor Flash 业务有望维持高增速。 SLC Nand 同属利基市场，有望复现Nor Flash 上量之路。公司专注于中小容量SLC Nand 的研发，正在经历36 nm 向24 nm 制程提升的阶段。SLC Nand 为Nand Flash 中的利基市场，大厂持续减产或退出，竞逐万亿市场空间的MLC、TLC、3D Nand 市场。SLC 厂家逐渐减少，公司SLC 业务有望重复Nor Flash 增长模式。 完备存储布局，占道逻辑与传感新赛道。公司联手合肥长鑫开展19nm DRAM项目，完备了对外臵存储所有类型的覆盖；公司具备ARM和RISC-V 两套指令集的32-bit MCU 产品，有望受益于5G 时代IoT设备放量而实现高增长；公司收购思立微，占道屏下指纹市场，手机屏下指纹渗透率的提升将为公司传感新业务带来增长空间。 首次覆盖，给以“买入”评级。我们预测公司2019 至2021 年营收分别为39.2、52.3、66.5 亿元，EPS 分别为1.97、3.12、4.00 元，对应PE 为163、103、80 倍。 风险提示：产能不足风险、SLC Nand 19 nm 制程开发延期、思立微业绩不达预期。 【2019-09-06】深科技(000021)ICT及安可潜力被低估 业绩拐点在即 全球排名前列的电子产品研发及制造服务商。深科技1985年成立，控股股东和实际控制人为中国电子。公司成立至今积累了34年的生产制造经验，在全球范围拥有国内外9个研发制造基地，同时在10多个国家或地区设有分支机构。公司为全球客户提供电子产品研发及制造，同时兼具领先的智能手机制造厂商、中国先进的DRAM/flash封装测试企业、知名的智能电表及控制系统出口企业和知名的半导体存储模组制造企业于一身，已经连续多年位居MMI全球EMS（电子信息制造服务）行业排名前列。 业务丰富齐全涵盖多个领域，覆盖完整全产业链服务。公司的业务范围涵盖了计算机与存储、通讯及消费电子、半导体、商业与工业、医疗器械、计量系统、自动化、汽车电子、物联网等多个领域。此外，公司业务范围还覆盖了制造、供应链、物流、系统解决方案等全产业链服务。 建立多个产业基地，产能充分释放后带来增量业务。公司目前的产能情况为：1）智能手机：深圳彩田产业园年产智能手机5000万台；2）智能电表：累计出口高端智能电表4400万台；3）半导体存储模组制造：年产3000万片；4）DRAM/flash封装测试：月产能4500万颗。2017年以来，公司在各地拓展产业基地，其中，重庆基地预计2019年投产，投产5年后达产，达产后年收入33亿元；东莞基地首期项目建成后将形成年产18000万颗WBGA、3600万颗eMCP、1800万颗LGA（指纹芯片）封测业务。桂林基地19年8月投产，预计一期产能200万台/月，全部建成后预计形成产能400-500万台/月。 携手华为已久，有望受益于华为手机高增长。公司与华为的业务合作关系由来已久，目前目前主要集中在手机通讯业务领域的手机生产制造服务。近年来，随着华为手机在全球的市场份额不断攀升，出货量稳定增长，公司作为华为产业链的企业，有望充分受益于华为手机的高增长。 预计公司2019-2021年的营收分别为181.2亿元、212.5亿元、259.9亿元，归母净利润分别为6.8亿元、9.0亿元、11.7亿元，对应当前的PE值分别为26.6倍、20.1倍、15.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：竞争加剧的风险、下游客户增速不及预期、汇率发生波动、人力成本上升、境外经营的风险。 【2018-11-22】太极实业(600667)五大优势突破 引领存储封测 五大核心优势 存储芯片封测产品、产业和设备配置大不同的优势：不同于逻辑产品，存储芯片厂多使用重复性、大量、单一化、低脚数以及堆叠式封装，由于封装产品、技术、测试设备和设备配置比例的大不同，逻辑封测大厂想要利用其现有设备优势跨入存储器封测市场不具备技术及成本竞争力。 海太／太极半导体的技术、折旧成本、良率和人才优势：未来十年全球存储芯片厂主要的扩产都是在中国大陆, 而因为技术的壁垒及成本、良率、人才、现金流和经济规模的优势，太极实业和紫光宏茂将优于沛顿主导中国的存储芯片封测市场。而海力士二期扩产、未来5-10年合肥长鑫及长江存储芯片的量产, 估计在2020-2021年，合肥长鑫将占30%的太极实业封测事业份额，而长江存储将占10%,这些将驱动海太及太极半导体封测，模组业务4年复合增长率为21%，并于2020年达到55亿营收及2021年达68亿。 洁尘室设计总包与存储芯片封测渠道互助的优势：利用其在集成电路洁尘室的设计和工程总包超过70%的市场份额，太极实业比一般封测厂更容易扩展新客户，例如海力士和合肥长鑫同时是公司洁尘室设计及封测业务的客户。 大基金加持后的自主可控提升优势：中国存储芯片封测在技术、市占率、规模和自给率（存储芯片封测自给率<10%，逻辑芯片封测自给率约45-50% ）都有巨大的增长空间，尤其在大基金投资6.2%后增长更具确定性。 固定获利率优势：因为大多数存储芯片封测及模组制造产业是用加总所有的费用后再用加成固定比例利润来计算平均单价及销售额，所以中期内存，闪存价格的下跌，只会让核心客户要求太极实业努力降低成本来共体时艰，而不会对其海太及太极半导体的封测业务及获利率造成太大压力。 投资建议 我们首次覆盖给予"买入"评级，中国存储芯片封测产业及太极实业有非常大的增长空间，在大基金投资6.2%，配合十一科技在总包工程的渠道优势，并且扩大海力士、西部数据、SpecTek、芯成、合肥长鑫及长江存储的市场份额之后，太极实业将成为中国存储半导体产业自主可控下的最主要受惠公司之一，我们预估其未来四年，摊薄每股收益有22%的复合增长率。 估值 太极实业未来12－18个月9.4元目标价位有超过50%的潜在获利空间，目标价的假设基础是建立于22倍2021年每股收益的CNY$0.427（1倍PEG）和落在2.7倍的2020年每股净资产，对应5-10%的净资产收益率预估。 风险 客户集中度过高带来的经营风险，客户被未审先判的风险，国企管理机制不够灵活带来的管理风险以及洁尘室工程业务后续订单乏力带来的业绩风险。 【2019-11-19】北京君正(300223)收购获证监会有条件通过 进军存储模拟领域 公司发布公告，证监会并购重组委召开并购重组委工作会议对发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。 拟收购北京硅成，切入存储及模拟芯片领域 本次交易作价72 亿元，其中本次交易上市公司将向交易对方支付股份对价金额共计55.85 亿元，发行价格为22.46 元/股，发行数量共计2.487 亿股。同时，公司拟采取询价方式向不超过5名符合条件的特定投资者募集总额不超过15 亿元配套资金。其中，上市公司控股股东、实际控制人之一刘强控制的企业四海君芯将认购不低于配套资金的50%。北京硅成主营产品为DRAM、SRAM、FLASH 存储芯片及ANALOG 模拟芯片。公司产品主要面向专用领域市场，被广泛使用于工业级和汽车级应用。 |
