【2020-03-04】比亚迪(002594)行业变局渐近 厚积薄发化"危"为"机" 汽车业务：多维举措迎接行业新格局，未来受益新能源汽车渗透率提升。随着2021 年补贴或退出，以及外资/合资企业加速布局新能源汽车市场，行业迎来新格局。作为国内新能源汽车龙头，公司采取多维举措迎接挑战：1）技术提升。推出第三代DM 混动技术，打造全新纯电e 平台，推出“刀片电池”和IGBT4.0 等；2）提升颜值。引进世界级大师为产品设计全新内外饰；3）开启新品周期，丰富产品线。18~19 年推出19 款全新/换代车型，新增e 系列产品，扩大产品矩阵。外资/合资入局虽加剧竞争，但总体利好市场整体，公司或将受益于行业渗透率的提升，预计公司新能源汽车销量20~23 年CAGR 有望超15%。 动力电池业务：机遇+技术+意愿+突破口或助力提升外供规模，有望打开利润和估值空间。我们认为动力电池外供是公司未来战略方向。1）机遇：未来新能源汽车规模快速提升，优质动力电池厂商或成为稀缺资源；2）技术：公司技术长期积累，并且拥有成熟整车应用经验，技术实力处于世界前列；3）意愿：动力电池业务独立/外供提升营收规模（我们预计25 年贡献377 亿元营收），打开估值空间（对应20 年999 亿元市值）；4）突破口：与丰田等厂商的合作或为电池外供打开突破口。 手机部件及组装业务：5G 换机潮+新增大客户订单，20 年营收规模有望提升50%。5G 商用落地催生换机潮，手机出货量筑底回升；手机机壳材料变革提升单机价值量。公司具备各类材料机壳的加工能力与产能，可提供全套机壳产品。19 年接手伟创力订单有望显着提升公司在华为智能手机出货量份额。公司与苹果公司合作关系更加紧密，已获得新品订单。 盈利预测、估值与评级：短期，2H19 补贴退坡、新能源汽车销量走弱，1H20 疫情抑制购置需求，汽车业务承压。我们下调公司营收和归母净利润预测，预计公司19E~21E 营收为1307 / 1581 / 1949 亿元，归母净利润为17.2/ 20.4 / 22.2 亿元，对应EPS 0.63 / 0.75 / 0.81 元。中长期，新能源汽车渗透率趋势加速，动力电池/IGBT 等零部件有望实现外供，公司营收/利润有望改善，A 股/H 股均维持“增持”评级。 风险提示：汽车市场或因疫情等因素复苏不及预期；动力电池等零部件外供不及预期；市场竞争加剧的风险；国内新能源汽车渗透不及预期。 【2020-02-04】国轩高科(002074)锂电潮头立 入海正当时 报告要点： 公司是新能源汽车商业化之路的开启者，专注锂电制造 公司深耕磷酸铁锂制造，动力电池出货量行业第三，市占率超过 5%，其中磷酸铁锂出货量排名第二。需求端，公司下游江淮、奇瑞、吉利商用车、北汽新能源、长安等新能源车型不断投放，公司乘用车配套占比不断提升（＞50%） ，回款情况不断改善。供给端， 2019 年已建设 16gWh 有效产能，1G 三元软包产能今年投产，进入产能快速释放阶段。 电动化提速，丰富车型供给，供给打开需求，迈向消费驱动 后补贴时期，双积分政策接力加快电动化进程。众多车厂电动化战略初步落地，高产品力的平台车型投放更加丰富，新能源车与燃油车平价周期不断缩短，市场逐渐迈向消费驱动。高产品力趋势下更加考验动力电池企业在化学材料与生产工艺上的积累，同时行业自身对资本开支要求较高，加速行业洗牌，龙头集中趋势愈演愈烈。 铁锂自身优势及持续的升级不容忽视，应用空间不断拓展 磷酸铁锂的技术瓶颈在不断突破，铁锂电池能量密度持续提升，尤其体积比能量有较大进步空间。铁锂满足不同场景需求，主要厂商铁锂与三元并重，铁锂产能持续扩张。铁锂较现阶段量产的三元保持 20%成本优势，即使不考虑技术进步情况下，预计在 2022 年仍有 4%-8%的成本优势。 此外，锂电池在电化学储能中的应用开始铺开，基站储能成为铁锂的重要突破口，预计 2020 年新建 5G 基站备电需求超过 10GWh。 公司锂电技术领先，动力电池外场景不断拓展 1）公司铁锂技术领先，不断打破能量密度上限，不仅用于小微车型铁锂回潮，更高级别车型有望渗透；2）三元电池量产在即，合肥市经开区第一期4GWh 的三元方形 VDA 电芯和 1GWh 的软包电芯，预计 2020 年实现量产；3）切入博世供应链，2020 年开始为博世供应 12V 启停电池，有望向 48V轻混电池渗透，成长空间更为开阔；4）联手华为，布局 5G 时代储能。 投资建议与盈利预测 预计公司 2019-2021 年营收分别为 68.55 亿元、88.41 亿元、103.11 亿元，增速分别为 33.72%、28.96%、16.63%，归母净利润 6.89 亿元、8.31 亿元、10.04 亿元，对应 EPS0.61、 0.73、 0.88，目前股价对应 PE 分别为 37X、 31X、25X。首次覆盖给予买入评级。 风险提示 行业补贴政策风险；产品价格降幅过快；原材料上涨；应收账款风险等 【2020-03-10】亿纬锂能(300014)2020年有望迎来动力电池收获季 公司发布2019年业绩报告：公司发布2019年业绩快报，实现营收64.1亿元，同比增长47.35%；实现归母净利润15.15亿元，同比增长165.42%。公司业绩处于业绩预告中位值附近，业绩符合预期。 业绩多点开花：公司第一到第四季度分别实现归母净利润2亿元、3.01亿元、6.58亿元和3.56亿元。2019年公司业绩的增长主要基于：（1）消费电池：锂原电池出货量成倍增长；小型锂离子电池生产效率提升，成本下降，盈利能力进一步增强。（2）动力电池：产能有序释放，进入盈利状态。（3）联营企业深圳麦克韦尔公司业绩增长，我们预计电子烟业务第四季度贡献约2.5亿元归母净利润，全年贡献约8.5亿元归母净利润。 公司将迎来动力电池和TWS耳机收获季：公司动力电池业务有望在2020年实现利润的大幅增长，主要是供应戴姆勒的电池业务有较大增长，考虑到欧洲地区2020年以来新能源汽车销量超预期增长，公司相关业务有超预期可能性。同时，公司在TWS耳机领域布局良多，相关业务有超预期的可能性。公司在物联网电池领域具有优势，且动力电池陆续迎来收获季，我们持续看好公司的发展。 盈利预测：我们维持年度策略中对公司的预测，预测公司2019-2021 年分别实现营收64.12/104.14/141.17亿元，实现归母净利润15.15/20.07/25.42 亿元，对应EPS分别为1.56、2.07、2.62元/股，根据公司基本情况和同行业估值水平，给予公司2020年度42-45倍估值，合理价格区间为86.9-93.2元，维持"推荐"评级。 风险提示：美国对于电子烟的政策收紧；欧洲电子烟政策收紧，导致公司电子烟业务短期遇冷；动力电池市场竞争加剧；公司产能扩张不及预期。 【2020-02-18】鹏辉能源(300438)业绩拐点 TWS贡献业绩弹性 深耕锂电20余载，经营稳健。公司成立于2001 年，深耕锂电近20年，核心管理团队技术研究出身，是国内最早获得锂离子软包电池专利的厂商。公司产品涵盖消费类电池、动力电池、储能等领域。公司经营稳健，费用管控强，近5年来，收入复合增速达30%；净利润复合增速约40%；公司已实施股权激励，引进高管团队，销售机制改革，实施大客户战略，有助于大客户开发，治理结构不断优化。 3C消费：TWS耳机需求爆发，供货JBL等国际品牌，大幅提升盈利弹性。公司深耕消费类数码领域：1)TWS领域行业领先：我们预计2020-2021年TWS耳机电池市场规模约98亿/138亿元，行业爆发式增长。公司拥有TWS耳机多种类型电池产品，2019年主要配套国际品牌JBL（哈曼，三星子公司），预计出货量约1000万只，并逐步开发国内优质手机厂商，该业务产品附加值高，盈利弹性大，预计2020年乐观预期实现超4000万只供应。2）ETC领域：19/20年强制安装，阶段性脉冲需求，预计20年仍将有2000万只新增装机，公司市占率约30%-40%，后续回归平稳。3）潜在市场：公司销售战略改变后着力进行大客户拓展，同时积极开拓潜在高增长市场，消费电池领域推陈出新，公司有望快速把握新增市场。 动力电池：与通用五菱深度合作，产能投放，放量可期。公司2015年转型至动力电池领域,目前拥有软包、方形和圆柱电池产品，截止2019年底产能约4.3Gwh（方形3.2+软包1.1Gwh），并计划在常州新建2Gwh产能。公司凭借产品高性价比，开拓了包括通用五菱、东风、奇瑞、长安、广汽（验证中）。截止19年1-11月，鹏辉装机0.62Gwh，排名提升至第8；其中装机90%由通用五菱贡献。2020年公司为通用五菱配套宝骏E100\E200\E300，五菱荣光（主供）等车型。未来新能源汽车市场将呈现两极分化，低端电动车定价在4-8万，性价比高，同时叠加电动车较低使用成本，将在低收入人群中占据重要份额。公司配套的通用五菱在该类市场占比高，有望带动鹏辉电池装机放量。 轻型动力&储能：①受益于5G通信基站加速建设，未来2-3年通信后备电源迎来需求高峰。公司储能领域经验丰富，与铁塔签订供货协议，并与天合光能合作储能业务，随着成本端下降，储能经济性逐渐显现，预期2020年将受益5G基站建设，保持50%以上高增速。②其他动力领域主要面向电动自行车、电动工具市场，一方面电动自行车新国标实施下，锂电替代铅酸大势所趋；其次，公司开拓了超威、hellobike、小牛电动、五羊本田，并开拓台铃，并面向海外东南亚市场，预计将业务有望保持高增长。 投资建议：公司深耕消费电池领域，明年有望实现消费类电池、储能、动力类多业务共振高增。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为：2.14/4.61/6.1亿元，对应PE分别为：38/18/14倍，维持买入评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、政策不及预期、上游原材料价格波动风险、客户开拓不及预期、坏账损失风险 【2020-03-11】德方纳米(300769)拟10亿元扩建磷酸铁锂产能 德方纳米3月10日晚间公告，公司3月6日与曲靖经济技术开发区管理委员会签署了《投资协议书》，公司拟在曲靖经济技术开发区管理委员会辖区内投资建设“磷酸铁锂生产项目”，项目计划总投资额约10亿元。 据公告，该磷酸铁锂项目实施地块选址位于西城工业园区，计划用地300亩，项目建设内容包括生产车间、库房、食堂等配套附属设施。 德方纳米表示，此次对外投资主要是为了进一步扩大公司磷酸铁锂产能，更好地满足锂离子正极材料中高端市场对公司产品的需求，有利于公司做大、做强、做精主业，进一步增强公司的整体实力，也将进一步巩固并提高公司的行业地位。 但记者注意到，德方纳米在日前披露的2019年业绩快报中表示，尽管报告期内磷酸铁锂销量有所增长，但售价进一步下降，致使公司营业收入增幅有限。据悉，公司报告期内营业收入10.54亿元，同比增加0.04%，净利润实现9854.81万元，同比增加0.44%。 德方纳米2019年12月曾表示，磷酸铁锂行业正处于发展的历史机遇期，磷酸铁锂细分领域正发生结构性变化，行业集中度日益集中，从粗放型增长向技术创新和客户服务驱动转变。因此，虽然公司磷酸铁锂产品价格持续下降，但公司的产销量在稳步增长，公司在磷酸铁锂细分领域的竞争力不断增强。另据德方纳米此前披露的股票激励计划，解除限售的考核目标之一为2020年营业收入不低于11亿元。 【2020-01-14】湘潭电化(002125):向比亚迪供应链公司供应磷酸铁锂产品 湘潭电化(002125)14日在互动平台表示，公司有向深圳市比亚迪供应链管理有限公司供应磷酸铁锂产品，但供货到某一款电池的正极材料中的比例因市场的变化存在不确定性。 【2020-02-02】富临精工(300432):预计2019年扭亏为盈 实现净利润5.12亿元-5.17亿元 富临精工2月2日晚间发布2019年度业绩预告，公司预计2019年实现归属于上市公司股东的净利润5.12亿元-5.17亿元，扭亏为盈，上年同期为亏损23.24亿元。对于扭亏为盈原因，公告称主要系公司汽车发动机精密零部件业务较上期有所增长，锂电正极材料业务较上期亏损减小，公司合并实现利润总额约为2.46亿元；母公司对尚待弥补的亏损确认递延所得税资产，形成所得税费用约为-2.65亿元。另外，报告期内，预计非经常性损益对净利润的影响金额为3200万元至3600万元之间。 |
