近期，各省陆续开展平价、竞价上网光伏项目的申报工作。广东、安徽、湖北等10省份储备项目累计已经超过16gW。2020年是光伏平价上网的关键年，由于是拥有补贴的最后一年，企业建设光伏项目的积极性将会明显提高，所以业内有声音预计2020年市场规模有望超过35GW。 政策层面上，10日，国家能源局正式下发了《国家能源局关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》。此次政策发布时间相较去年明显提前，充分体现了国家对光伏企业的支持与理解，对于光伏企业复工复产、施工建设具有巨大的助推作用。 在光伏需求持续向好的背景下，我国光伏企业密集宣布高强度扩产计划。据不完全统计，仅2020年初至今，各光伏企业投资规划已经超过500亿元，硅棒及硅片2020年扩产规模超过50GW；电池片及组件2020年未来规划扩产规模近100GW。如此高强度的扩产规模带来了未来几年巨大的光伏设备需求，光伏设备行业在本轮扩产周期中，将持续高景气度，国内设备商有望在此过程中充分受益。建议优先关注光伏玻璃。 2020年，光伏玻璃行业产业集中度将进一步提升，落后产能加速淘汰、头部企业加速扩张将是光伏玻璃环节的主要特征。与小厂商相比，龙头企业规模优势和成本优势明显。 相关上市公司： 福莱特：2019年底光伏玻璃产能达到5290吨/日，是全球第二大光伏玻璃制造商； 南玻A：国内最早从事光伏玻璃生产的企业之一。 【2020-01-07】福莱特(601865)光伏玻璃龙头 产能扩张业绩提速 核心结论 全球光伏装机增长叠加双玻渗透率提升，光伏玻璃需求加速释放。国内光伏装机回暖，海外需求稳定增长，预计20年全球光伏新增装机140-145GW，其中国内45-50GW，海外约95GW。双面组件可增加5-30%发电量，性能优势明显，预计19-22年双玻渗透率有望从15%提升至45%。我们测算，全球新增光伏装机140GW、双玻渗透率25%、2.0mm占薄玻璃30%的假设下，20年光伏玻璃需求905万吨，同比增长25.9%，光伏玻璃高景气度有望持续。 双寡头格局稳定，20年光伏玻璃供需紧平衡。目前公司具备光伏玻璃产能5400吨/日，产能位列全球第二，占比达21.6%。考虑到光伏玻璃行业的高资金和技术壁垒，仅公司和信义光能（0968.HK）扩产较多，经详细测算，预计20年光伏玻璃原片有效产能27855吨/日，较19年平均有效产能22909吨/日增长21.6%。20年光伏玻璃需求增长25.9%，有效产能增长仅为21.6%，供需将呈现相对紧平衡状态。 借规模和成本优势扩产，强化玻璃龙头地位。公司越南在建产能2000吨/日，计划20年陆续投产，预计20年底公司光伏玻璃产能将达7400吨/日，有效产能或达5650吨/日，同比提升25.6%。公司还拟在凤阳投资建设安福四线、安福五线各1200吨/日产线，预计2021年投产。公司光伏玻璃毛利率优秀，高于二、三线企业10-20PCT。凭借成本优势加速扩张产能，业绩有望提速。 投资建议：预计公司19-21年分别实现净利润7.40/10.38/13.17亿，对应EPS0.38/0.53/0.68元，当前A股股价对应PE 34.0/24.2/19.1倍，参考A股20年可比公司平均27.9倍PE，给予公司A股20年28倍PE的目标估值，目标价14.84元，给予“增持”评级；参考H股20年可比公司平均12.8倍PE和公司近两年平均10.4倍PE，给予公司H股2020年12倍PE的目标估值，对应目标价为7.07港元，给予“买入”评级。 风险提示：光伏装机需求、公司产线建设进度、双玻组件渗透率不及预期，行业新建产线超预期、原材料价格大幅上涨风险等。 |
