据国家电网有限公司透露，继特高压之后，公司方面近期还将加大推进新能源汽车充电桩建设。而国网公司董事长毛伟明近日的讲话也提及了这一点。 东莞证券认为，充电桩是新基建重要一环，新能源车快速发展，充电桩需求高涨，而国内建设相对滞后，经济承压叠加充电桩运营盈利趋好，2020年充电桩建设有望迎来加速。运营端建议重点关注龙头特锐德、设备制造端建议重点关注国电南瑞、奥特迅等。 国盛证券表示，对于充电桩制造，建议抓住国网体系主线并拥有核心模块生产技术；对于运营，建议寻找先发优势布局的公司。首推：广汇汽车（与国网合资成立电动车服务公司）、特锐德（国内充电桩运营龙头）、国电南瑞（国网系龙头布局充电桩业务），建议关注：通合科技、中恒电气、万马股份、科士达、英可瑞、盛弘股份。 【2020-02-10】陈春花点赞特锐德(300001)"新开工模式":抗击组织懈怠、面向数字化 因新型冠状病毒肺炎疫情，这个春节假期“有点长”。虽然不少企业已复工，但如何消解组织懈怠、面向数字化的工作方式，这是个大问题。创业板第一股特锐德春节期间推出了“新开工模式”操作手册，值得借鉴。 “新开工模式”手册共有12章，涉及组织管理与基本原则、新开工模式的方法及信息化工具、2019年工作反思复盘及2020年战略落地，以及技术研发部门、市场营销部门、生产质量部门的新开工模式等12章。 新开工模式原则共有9点，包括新开工模式既是抗击疫情，也是抗击组织懈怠；员工在家在线工作；“能线上就线上、能提前就提前”；制定可执行可量化可考核的目标和落地措施。 新开工模式的方法具体体现为“三在、三补、一研究、一提升”。三在即“在家上班、在群上岗、在线培训”。三补即补齐2019年还未来得及完善的总结分析、补充完善2020年战略落地的工作思考、补足平时没有时间做的反思和措施。一研究是提前研究2020年战略落地工作部署。一提升是利用这段时间，通过学习，提升个人综合素质。 手册中还提到，要成立相应的“虚拟组织”，以向题为导向，研究解决方案。打破部门与职责限制，成立跨部门“虚拟组织”，把强相关人员组织到一起，5-9人为宜，线上充分讨论，制定措施，形成方案，闭环落地。手册规定了具体在线办公工具，比如微信、钉钉、OA等。 手册在技术部门的新开工模式一章中提到，组织研发人员提前进行产品研发需求及规划讨论，利用在线办公模式，项目经理牵头组建工作组在线沟通，做好活动策划与部署，进行网络会议线上组织头脑风暴会议、梳理研发立项设计需求、开展新产品新技术的设计概念评审工作。市场营销部门要利用各种方式和工具建立客户信任关系，开展战略传达和业务培训。生产质量部门的每个生产工艺人员提出一项质量提升的小改小革计划，提出一项效率提高的小改小革计划等。 手册中介绍，要用好特锐德大学的网络学习工具，提前完成“特锐德大学”课程，实现云端培训、线上赋能。 新开工模式还规定了效果评估和激励考核，建立员工级、部门级、公司级三级日清日结制度体系，确保每个环节、每个员工都在工作状态。以工作目标和结果为导向，从严考核。特锐德大学课程日事日毕，评选优秀讲师和学员给予鼓励。 北京大学国家发展研究院BiMBA院长陈春花认为，组织管理中，最怕的情形之一就是“组织懈怠”，在这个特殊的春节假中，延长的假期有可能就会带来“组织懈怠”，而且因为疫情的缘故，人们在心理上也会有很多不同的变化，如何帮助员工收心，如何帮助员工安定自我，恢复正常生活和工作状态，也是组织管理者需要面对的问题，特锐德的实践，可以给以启示。 另外，陈春花更在意这种工作模式所呈现的新特征，就是如何面向不确定性和面向数字化。 【2020-03-18】国电南瑞(600406)新基建系列报告之一:受益特高压建设提速 电力物联网发展前景广阔 特高压建设提速，公司有望受益。国家电网先后发布《2020年重点工作任务》和《2020年特高压及重点电网项目前期工作计划》，二者均明确重点推进特高压相关工程项目核准和建设，后者增补了三个特高压直流项目和多项配套重点工程，特高压投资额增加近千亿元。公司是特高压直流换流阀和控制保护系统龙头企业，将受益于特高压建设的加速推进。 电力物联网建设重要企业，信通业务增长潜力大。2020年国网公司重点工作任务中提及电力物联网重点技术研究，电力物联网的建设和此前的泛在电力物联网建设目标具有一致性。电力物联网的建设有利于促进新能源消纳，加快实现能源转型目标，提高电网安全经济运行。国家电网的信息化招标内容包括信息化硬件、信息化软件、调度类硬件和调度类软件，公司业务均有涉及，其中调度类硬件市占率最高，约为50%。长期来看，电力物联网发展趋势不改，公司相关业务增长潜力大。 投资建议：公司是国内电网建设全产业链龙头，产品线涵盖发、输、变、配、用、调度、通信等各领域，短期将受益于特高压的加快核准和开工，长期有望受益于电力物联网的建设。预计公司2019-2020年的基本每股收益是0.94元和1.11元，当前股价对应市盈率是22倍和19倍，给予推荐评级。 风险提示：特高压项目推进不及预期；电网工程进度不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧；天灾人祸等不可抗力风险。 【2020-03-21】广汇汽车(600297)顺势而变 充电桩新基建 高质量发展再起航 全国布局的经销商巨头。公司主要从事包括整车销售、汽车租赁及融资租赁、二手车、维修养护、佣金代理等在内的汽车服务全生命周期的业务。2019年上半年实现营收807 亿元，体量位于经销商首位，是流通领域龙头企业。 行业整合加速，马太效应凸显。汽车行业进入深度调整期，2018-2019 连续两年销量负增长，叠加2020 年新冠疫情造成行业销量缺口导致经销商处境恶化，部分经销商出于资金、管理或战略考虑选择退出市场，对于大型经销商集团而言是利用资金、管理和规模优势低成本整合市场的最佳时间窗口。 对标美国金融危机以后AutoNation 的发展战略。美国大型汽车经销商集团通过将重点放在了高利润业务上；积极削减成本；采用低倍数的优势，战略性并购优质资产等多方位的举措，来应对金融危机造成的汽车销量下滑。美国第一大经销商AN 股价于2009 年走出低谷后持续跑赢大盘。对标AN经营战略可以发现，广汇新车业务营收、毛利占比较高，在重点发展高毛利业务的战略下，我们预计广汇未来乘用车衍生业务有较大的增长潜力。 广汇顺势应变，发展多元业务，迈入高质量发展新阶段。①公司通过“内生+外延”，新车业务持续扩张，在标的上豪华品牌成为并购重点。宝马2018年新车销售占比6.3%，是公司豪车品牌主力，充分受益2019 年以来的强势产品周期。②二手车业务方面，广汇携手阿里搭建电商平台，2012-2018年业务营收复合增长率达56.0%，交易量市场份额攀升至2.2%。③融资租赁业务保持高速增长趋势，已成为全国最大的汽车融资租赁服务商。 与国网合作，发展充电桩新基建。2020 年中央多次强调部署“新基建”相关任务，在新形势下我国“新基建”将发挥“补短板”与“促创新”的重要作用，并有望成为政策重要的着力点。目前充电基础设施建设是“新基建”的重点建设方向，国网在2020 年重点工作任务中强调“积极推广智能有序充电，车联网平台接入充电桩100 万个，覆盖80%以上市场”。2019 年底公司与国网成立合资公司，拓展新能源汽车后服务市场。公司凭借强大、完善的经销服务体系，兼具渠道、规模、客户、服务等四大优势，未来有望开启“经销商+充电桩”新的商业模式。 盈利预测与投资建议。公司目前处于估值低位，我们看好中长期市占率提升，以及衍生业务放量带来的业绩弹性。预计公司2019-2021 年归母净利润30/33/40 亿，对应EPS 为0.37/0.41/0.49 元，市盈率12.3/11.2/9.4 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行；行业价格战风险；流动性风险。 【2020-03-19】中恒电气(002364)全栈式电力基础设施 发力三大新基建领域 公司专注为客户提供通信电源、高压直流电源、新能源电动汽车充换电系统等产品及电源一体化解决方案，产品覆盖包括5G、IDC 及新能源充电桩在内的三大重要“新基建”方向。 5G 基站电源：涵盖无线接入、承载、核心网通信电源一站式解决方案，受益于国内5G 建设及海外微站建设：5G 海量数据、高功耗、高密组网等带来接入侧DU 的集中化、AAR、Massive MIMO 等新技术或架构应用，也拉动基础电源与配套设施的变革升级。HVDC 在未来通信电源的渗透率有望提升。同时，公司 5G 电源全栈解决方案包含基站、远供、微电源产品，有望迎来快速增长。 IDC：HVDC 业务规模化竞争优势明显，更得互联网厂商青睐：公司作为HVDC 龙头除了应用在新建大型数据中心外，公司HVDC 产品逐渐替代三大运营商、BAT 等数据中心的UPS 系统，2019 年起HVDC 产品客户也拓展到政企、金融、保密系统。 新能源充电桩：牵手滴滴与国网恒大合作，晋升为国内充电桩第一梯队供应商：直流充电桩牵手滴滴旗下小桔充电，成为小桔最大的充电设备合作伙伴。交流充电桩牵手国网恒大，成为其未来五年唯一的有序充电设备供应商。 从电力产品到电力信息化应用，中恒博瑞助力商业模式转型。 通信、充电桩领域新订单持续，业绩增长确定性高。 投资建议 根据公司未来5G、IDC、新能源充电桩等多领域布局以及订单情况，我们预计公司2019 年-2021 年实现营收11.61 亿元、17.26 亿元、22.09 亿元，对应归母净利润分别为0.88 亿元、1.43 亿元、1.87 亿元， 对应现价PE 分别为90.7X/56.0X/42.9X，鉴于公司目前处于业绩底部反转期，未来业绩确定性强，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 全球疫情持续扩散带来订单不确定性影响及系统性风险；HVDC在数据中心领域应用不及预期；5G 建设不及预期。 【2020-03-06】万马股份(002276)充电迎爆发 电缆迎新机 投资亮点 再次覆盖万马股份公司（002276）给予跑赢行业评级，目标价11.30元，对应估值倍数2020E 38x P/E。理由如下： 万马是中国电力电缆与直流充电运营商领域龙头企业。电缆总市场空间近万亿元，我们认为充电服务费市场空间至2025 年可达270 亿元，新基建推动充电桩建设提速。公司增长与盈利均迎拐点： 卡位高增长需求精准布局，扩张潜力高，充电业务有望迎爆发。出租网约充电需求持续增长，且适合于公共充电运营商。公司充电桩大部分为快充，重点布局城市中多为近2 年出租网约保有量增长较快区域。此外公司资金充沛，可进一步扩张。我们预期公司2020 年充电业务营业利润可扭亏为盈，2025 年充电量达29 亿度，2018-2025E CAGR 57%，净利率由2019 年的亏损持续提升至2025 年的12%，盈利成长性高。 电缆受益行业集中度提升与特高压重启，线材内协外拓加快放量。电缆行业集中度低，2018 年国内CR10 不及10%，较欧美CR10 占50%以上差距较大。质量要求与行业压力驱动集中度2017 年后持续上行。公司是电力电缆优质龙头，份额至1H19 达0.66%较2016 年提升一倍。2020 年特高压重启下，高压电缆需求结构性有支撑。万马同时是高压线材龙头，我们认为在高压线材销售份额超20%，产销两旺。公司当前产能扩张并切入通信PVC 线材领域，我们认为可持续高增长。 我们与市场的最大不同？市场认为电缆行业下行压制成长性，同时充电业务盈利不清晰。我们认为大空间下，市场份额提升带来的增长高于行业下行压力，充电业务高质量布局成长确定性强。 潜在催化剂：特高压重启下高压电缆需求超预期，充电量超预期。 盈利预测与估值 我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.21 元、0.30 元、0.42 元，CAGR 为45%。我们预期2019/2020/2021e 净利可达2.2/3.12/4.36亿元。基于SOTP 估值，我们给予公司电缆/线材 2020 年22x P/E目标，并使用DCF 估值充电业务2020E 54.9 亿元市值，对应11.3元目标价。现价与目标价分别对应2019/2020/2021E 47/33/24x P/E与53/38/27x P/E，有14%上行空间，再次覆盖给予跑赢行业评级。 风险 电缆行业集中度提升不及预期，充电量增长不及预期，充电业务扩张不及预期，充电服务费价格竞争大幅加剧。 【2020-03-11】科士达(002518)数据中心业务持续向好 充电桩、储能有望加速 公司是UPS 国内市场龙头企业，排名第一，具备很强的市场影响力。围绕UPS业务积累，公司布局的新能源光伏及储能系统产品和电动汽车充电桩产品，技术同源，协同效应很强。随5G、云/边缘计算兴起，数据中心建设有望维持高增速，公司数据中心业务有望保持快速增长。公司在充电桩领域有较强的技术和产品优势，通过自制充电模块盈利能力具备很强的优势，“新基建”下充电桩建设有望提速。此外，公司与宁德时代合作积极布局储能业务，目前公司已形成了较完备的储能产品、解决方案体系，有望受益于储能行业增长。考虑公司各业务经营持续向好，调整为 “强烈推荐-A”评级，目标价19-20 元。 公司是UPS 国内市场龙头企业，围绕电力电子技术平台打造三大核心业务。国内UPS 业务在国内市场排名第一，在金融、通信等多个领域具备很强的市场影响力。围绕UPS 业务积累，公司布局的新能源光伏及储能系统产品和电动汽车充电桩产品，均以电力电子技术为基础，技术、生产同源，三大业务间协同效应很强。 数据中心业务有望保持快速增长。公司围绕数据中心业务提供包括UPS、精密空调、蓄电池、机柜、配电、监控系统等标准产品，同时能够在其基础上集成，提供数据中心一体化的解决方案。公司在标准化的单品和解决方案上成本优势比较突出，同时能够快速响应客户要求，具备很强的竞争优势。随5G、云/边缘计算兴起，数据中心建设有望维持高增速，公司有望受益。 逆变器业务有望受益于国内装机回升。公司光伏逆变器2018 年出货量为4.86gW，全球市占率大约在4%左右，排名行业前列。公司逆变器业务收入主要还是来自于国内，2018 年“531”新政后，国内装机下滑影响了公司逆变器业务的收入。2020 年预计国内光伏装机将有明显回升，公司有望受益。 充电桩领域具备技术和产品优势，“新基建”下建设有望提速。公司在新能源汽车充电领域产品包括交流/直流充电桩、充电模块、监测系统等。由于公司自身具备生产充电模块的能力，充电桩业务在产品品质以及盈利能力上都具备较强的优势。截至2019 底，我国充电桩保有量为121.9 万台，车桩比为3.4:1，充电桩的建设仍有较大缺口。“新基建”下，充电桩建设有望加速。 与宁德时代合作积极布局储能业务。公司与宁德时代合作设立合资公司从事储能业务，双方在技术能力、下游客户上将形成很强的协同效应。公司2015年就开始储能的研发储备，目前已经形成了较完备的储能产品、解决方案体系。储能项目具备非常广的应用前景，包括可再生能源并网、分布式发电及微网、电力输配等领域的应用。公司积极布局储能，将充分受益于行业成长。 投资建议：调整为 “强烈推荐-A”评级，目标价19-20 元。 风险提示：疫情影响公司上游供应链，光伏、充电桩行业建设进度不及预期。 |
