银江股份(300020)2014年三季报点评:三季报符合预期 全年高增长无忧
业绩符合预期，全年将保持高速增长态势 公司上半年营收为8.9 亿，同比增长19.945%；三季度单季营收为5.98 亿元，同比增长45.11%，拉高前三季度营收同比增长28.87%。公司前三季度归属上市公司净利润为1.32 亿，同比增长42.20%，符合市场预期。去年收购的亚太安讯从三月份开始并表是前三季度业绩保持高速增长的一大原因，另外公司智慧城市及智能交通相关项目的不断落地是业绩保持高速增长的基础。亚太安讯2014 年业绩承诺为5750 万净利润，从亚太安讯以往的结算经验来看，过半净利润将在四季度释放，这将对银江全年业绩保持高速增长起到了很大的支撑作用，全年业绩高增长无忧。 签订协议超100 亿元，未来2 到3 年业绩无忧 2014 年全国智慧城市跑马圈地运动加速进行，参与者不断瓜分智慧城市项目框架协议区域，从结果来看，公司在这轮竞争中保持了很好的势头，截止目前，公司签订的智慧城市总包项目框架协议总金额超过100 亿元，范围覆盖山东、重庆、贵州、吉林、江苏、安徽、浙江、广东等多个地区城市。从智慧城市的建设节奏来看，2015 年开始，签订了智慧城市协议的城市将陆陆续续进入具体项目的实施阶段，100 亿的协议项目将为公司未来的订单获取打下良好的基础，以50%的落实标准和公司2013 年18.55 亿收入体量来看，并考虑到公司未来还会签订大量的智慧城市建设协议，未来2 到3 年公司业绩高增长无忧。 重度参与智慧城市建设最具潜力两大方向 随着中国城镇化进程的持续，城市人口和城市车辆的不断增多，交通问题已经变得日益严峻，智能交通建设成为解决交通问题的最大抓手，政府对于智能交通的投资预期在中长期内非常乐观。随着国内老龄人口的不断增多，人们受教育程度的提高和对自身健康的更加关注，医疗相关产业在中长期内将保持高度景气状态，医疗信息化是解决医疗资源短缺和医疗资源分布不均匀的有力手段，另外国家对于医疗改革非常重视，每次改革都会催生新的信息化建设需求，总体来看医疗信息化将是中长期值得看好的领域。我们认为智慧交通和智能医疗是未来智慧城市建设领域最具潜力以及最为迫切的两大方向，银江在智慧城市的建设过程中，找准了切入口，重度参与智慧交通和智慧医疗两大景气领域，使得公司在中长期的时间内都能够享受到行业成长和变革的红利，这是对公司业绩的最大支撑。 再融资项目提供现金流保障和外延想象 8月19号公司公告了定向增发项目，募集资金总额将接近10个亿。从以往公司稍显紧缺的现金流状况来看，说明了公司参与了很多智慧城市项目，从而消耗了大量的现金流，但定增后更为宽裕的现金流将对公司未来取得更多的智慧城市建设项目提供保障。智慧城市建设的内容非常丰富，过往公司主要参与智慧交通和智慧医疗相关建设，公司对于在其他领域具有智慧城市建设能力的企业存在并购预期，10亿现金也为此提供了资金保障。 盈利预测与投资建议 预计公司2014~2016年EPS分别为0.87、1.21、1.68，对应估值分别为39.11、28.16、20.33，维持"买入"评级。 |
