科大讯飞(002230)2014年三季报点评:业绩符合市场预期 全年仍保持较快增长
点评： 业绩符合市场预期，Q3单季营收增速有所回落。公司于8月在半年报中预计前三季业绩增长30%~60%，实际业绩增速为41.2%，符合市场预期，语音支撑软件及语音数码产品收入增长是营收增长的主要驱动。Q3单季营收增35.3%，增速较Q1、Q2回落较为明显，净利则同比增长40.7%，仍保持较快增长。 毛利率小幅下滑，管理费用上升较快。公司前三季度毛利率为51.9%，同比上升约1.2个百分点，其中Q3单季毛利率为48.2%，同比上升约3.4个百分点，但仍处于近两年的较低水平。我们判断毛利率同比上升的主要原因在于去年三季度信息工程业务占比较高导致基数较低。从全年来看，我们估计综合毛利率有望继续出现回升。 公司前三季度销售费用同比增加51.8%，管理费用增加64.6%，管理费用率增加幅度较大，两项费用率合计同比增加3.6个百分点，Q3单季销售费用同比增加77.3%，管理费用增加42.9%，两项费用率合计同比增加约4.4个百分点。我们预计全年公司的销管费用率与2013年相比将出现小幅提升。 应收账款余额继续增长，经营性净现金流显示回款良好。截至三季度末，公司应收账款余额约为11.3亿元，较6月底增加约2.5亿元，较年初增加约4.6亿元，净增额占前三季度营收的比重约为41.4%。公司前三季度经营性净现金流约为1.5亿元，比去年同期增加约3368万，公司回款仍保持良好状态。 拟以2.0亿元现金收购上海瑞元，布局大数据分析领域。公司计划以2.0亿元现金，分三期购买上海瑞元100%股权，首期以1.6亿元购买80%股份。上海瑞元承诺2014-2016年分别实现净利润1800万元、2250万元和2700万元，收购估值约为2014年11倍市盈率。上海瑞元是国内领先的信令分析厂商，基于自主研发的信令分析软硬件产品和服务，帮助移动运营商提升移动互联网用户业务体验，并提供大数据分析支撑。收购上海瑞元，可以实现与公司在语音、通信业务上技术和优势资源互补，也有望加快公司在大数据分析领域内的业务进展。 暂无评级。我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.49元、0.66元和0.86元，未来三年年均复合增长率为35.0%。我们看好语音产业的长期前景以及公司在行业中所具备的竞争优势，但个人语音业务的发展难以准确预测。公司目前股价为29.39元，对应2014年约60倍市盈率，短期来看市盈率水平较高，我们暂不予公司股票评级。 |
